投资收益项目分析及风险预警

投资收益是企业以各种方式对外投资所获得的净收益，包括从联营企业分得的投资利润、认购股票应得的股利、债券投资应得的利息、出售所持投资的损益等。投资收益对专业投资公司来说，属主营业务收支性质，但对其他企业来说，则属投资收益。若数额不大，可包括在营业外收支项目内；若数额较大，也可在利润表中分开列示。投资收益项目分析要点：

（1）长期投资的投资收益分析。

投资收益主要取决于被投资项目的经营情况和分配政策，因此分析企业的投资收益要弄清投资项目的经济效益、发展前景、增长潜力。若公司账面上有巨额长期股权投资，分析者应根据报表注释认真分析投资项目所处的行业风险即发展前景，必要时搜集被投资公司的相关资料，以分析该长期投资的投资收益是否为公司可长期依赖的利润来源项目。

我国有不少上市公司在投资上缺乏科学的论证，对市场并未作细致的调查，盲目投资其他行业。这些企业大多数是在没有实现主营业务规模经营的情况下，决策层头脑发热，急功近利。而从我国上市公司目前所处的发展阶段来看，基本上处于早期专业化规模生产阶段，当前缺少的不仅仅是规模，更缺少的是与规模相匹配的专业化水平，缺少以更低成本生产产品的核心竞争能力。概括起来，我国上市公司在寻求多元化发展中存在着以下两个误区：一是认为发展新产业就可以获得超额利润。以生物工程为例，先后有几十家上市公司相继进入生物制药产业。但真正把生物制药作为主业的上市公司还不到十家。二是“搁鸡蛋的篮子”越多越好。实行多元化经营，可使企业在某个行业的经营出现问题或发生亏损时，有可能从其他行业的盈利中来得到补偿，因此多元化能使企业不把“所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。从表面上看这似乎减少了风险，但实际上，如果企业贸然实施多元化经营战略，不太熟悉所进入的行业，反而会加大风险。我国上市公司要真正提高经营业绩，唯一的出路只有壮大主业，突出主业，形成自己的核心盈利能力。

（2）短期投资的投资收益分析。

若短期投资中债权投资所占份额较少，而企业短期投资收益剧增，则表明企业可能在炒股，即使本年度获得了大量投资收益，但也是一个潜在的危险信号，应加以警惕。例如有些上市公司在发行新股和配股募集到大量资金以后，出于短期的利益驱动，将大笔资金用于短期投资，而忽略了主营业务的发展。资产规模扩大以后，公司盲目分散投资，而没有集中精力使主业形成规模效应。有调查表明，上市公司目前存在的主要问题不是资金不足，而是资金的使用不当，甚至有的上市公司干脆把募股资金存入银行“吃利息”。如果上市公司不能充分利用直接筹资激活存量资产、用好增量资产，就不能体现证券市场优化资源配置的功能。

（3）关注投资收益占利润总额比重较大的企业。

在操纵净利润的手段中，最直接有效的方法是通过投资收益增加利润。投资者应对利润表中的投资收益给予非常的重视。对于投资收益占利润总额比重较大的企业，应该仔细分析投资收益的来源，辨别这种投资收益的长久性。如果一次性的投资收益，比如出售投资所得的收益数量较大，这种投资收益的长期性就很难保证。非经常性收益并没有明确包括股权转让、债券投资等投资收益。而事实上，这些收益也是一次性的。有心的投资者可以比较一下利润表中投资收益科目与资产负债表中长短期投资的合计额，如果比率过高（如高于20%），则说明有非正常的投资收益。由此关注企业的营业利润与投资收益之间是否出现了互补性变化趋势。当然，营业利润与投资收益之间出现互补性变化并不一定就是利润操纵的结果。但是，分析者有充分理由对营业利润低迷时的投资收益增长保持警惕。

（4）分析投资收益是否存在下列漏洞。

投资收益可能存在下列漏洞：(www.xing528.com)

①转移股利收入，挂往来账。投资企业收到被投资企业发放的股利，应作为投资收益入账。有的企业为了截留分得的股利，将股利不作投资收益处理，而计入其他应付账款。

②出售股票收益，用于职工福利。出售股票取得的高于股票账面价值的数额，应作为投资收益处理。有的企业为了弥补职工福利费的不足，便转作职工福利费，以至于将出售股票收益予以截留。

③隐藏联营投资利润，直接转入联营投资。现行制度规定，联营投资利润实行“先分后税”的原则，对外投资的企业分得联营利润后，应作为投资收益入账，依法缴纳所得税。但有的企业为了偷逃所得税，将应从联营单位分得的联营利润，直接作增加联营投资的处理，而不作投资收益入账。

④投资收益不入账，形成账外资产。

⑤尚未过户的股权转让确认收益。

（5）分析投资收益是否对应一定规模的现金回收。

我们知道，企业的投资收益，有下列几个来源渠道：投资的转让收益、债权投资的利息收益、权益法确认的长期股权投资收益和成本法确认的长期股权投资的股利收益。在投资收益的几项构成中，转让收益、利息收益和成本法下的股利收益可以保证在当期或近期内收回现金。而难以对应现金流回、可能存在质量问题的投资收益主要是权益法确认的投资收益。在企业的长期股权投资收益全部或者大部对应长期投资增加的情况下，我们很难确定这种投资收益的最终质量到底会怎样。为此，在分析投资收益的现金可收回性时，应注意与现金流量表中投资收益收回的现金相比较。

（6）关注股权投资差额对未来收益和费用的影响。

上市公司在收购股权时会形成股权投资差额的借方余额或贷方余额，溢价收购形成借方余额，会计准则要求10年以上摊销成本；折价收购形成贷方余额，会计准则要求10年以内摊销投资收益，因此股权投资差额对未来的成本的负面影响是确定的。但溢价收购的资产产生回报的时间可能只有5年或更短，而溢价成本摊销则在10年以上，未来的短期收益可能被人为提高，而长期收益将下降。