中小企业资本管理实务

第二节　中小企业资本管理

一、中小企业资金成本与资本结构

（一）中小企业的资金成本

1．资金成本的内涵

（1）资金成本是企业筹集和使用资金（企业所筹集的长期资金，包括股权资金和长期债权资金）而承付的代价。

在财务管理中，资金成本的大小是用相对数资金成本率表示的。资金成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率。

资金成本率＝年用资费用×100％/筹资净额

　　　　　＝年用资费用×100％/筹资总额（1－筹资费用率）

其中：筹资净额＝有效筹资额＝筹资总额－筹资费用

（2）从投资者的角度来看，资金成本是投资者要求的必要报酬或最低报酬。

2．资金成本的内容

（1）用资费用：指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。资金的用资费用因使用资金数量的多少和时间的长短而变动的，属于变动性的资金成本。

（2）筹资费用：指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的费用。资金的筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，属于固定性的资金成本。

3．资金成本的作用

资金成本是企业筹资、投资决策的主要依据。

（1）筹资方面：只有当投资项目的投资报酬率高于资金成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值。

（2）投资方面：在利用净现值指标进行决策时，常以资金成本作折现率。净现值为正，项目可行；净现值为负，项目不可行。利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。即投资项目的内部收益率高于资金成本时，项目可行。投资项目的内部收益率低于资金成本时，投资项目不可行。

4．影响资金成本的因素

（1）宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期通货膨胀水平。

（2）金融借贷环境。包括证券的资金借贷的难易程度和价格波动程度。

（3）企业内部经营风险和筹资风险。

（4）筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就越高。

5．资金成本的计算

（1）长期负债资金成本

长期负债包括长期银行借款，应付公司债及长期应付款。

①长期银行借款的资金成本。长期银行借款是企业获取长期资金的重要方式之一，它的偿还期长，利率在债券期限内不变，利息费用作为费用于税前列支，因而，利息可产生节税效应。

②应付公司债资金成本。应付公司债是指期限在一年以上，由公司发行的，用来筹集资金的一种长期负债。债券利息有节税效应，发行公司往往存在筹资费用，其筹资费用一般包括印刷费、信誉评估费、公证费、其他有关附带费用，但支付给代理发行承销商（证券公司）的手续费不构成筹资费用，因为在会计上不构成财务费用，而是按实际筹得的资金入账。

（2）优先股资金成本

股票筹资分为优先股筹资和普通股筹资。优先股是因为它对公司的股利和剩余财产优先分配而得名。优先股的股息率是固定和稳定的，股利于税后支付，因而无节税效应，但具有对股利、剩余财产的优先分配权；有筹资费用，如印刷费、公证费等，不含支付给承销商的发行手续费，因为股票筹资所筹到的资金是扣除手续费后的余额，其发行手续费不通过企业入账。优先股资金成本为年股息额。

（3）普通股资金成本

发行普通股是股份公司筹资的主要形式。普通股股东对公司的股利分配依公司的经营效益而定，其分配股利的不确定性和波动性较大。因此，计算普通股资金成本是一个期望的估计数。

（4）保留盈余资金成本

企业保留盈余作为内部融资也有资金成本，因为不管这部分盈余是否发放给股东，其所有权仍属于股东。保留盈余是投资者对企业进行的再投资，作为再投资，投资者要求有适当的报酬率，此报酬就是保留盈余的资金成本率。如果投资者得不到适当的报酬率时，就会将股票抛售，或把此盈余作为股利分配后投资于别处，这是股东的机会成本。

（二）中小企业的资本结构

1．资本结构的含义

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本的价值构成及其比例关系，不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是指短期债权资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的价值构成及其比例关系，尤其指长期的股权资本与债权资本的价值构成及其比例关系。

2．资本结构的种类

资本结构主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。

（1）资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。通常分为股权资本和债权资本两大类。

（2）资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一般分为长期资本和短期资本两大类。

3．资本结构的三要素

由于资本结构的构成内容及其性质不同，而对企业生产经营产生不同的影响。这种影响主要通过下述三个方面体现，进而成为衡量企业资本结构是否优化的要素。

（1）成本要素

成本要素是指企业筹集资金的融资费用和使用费用，即资金成本。资金成本的高低是确定资本结构是否优化的基本依据，一个优化的资本结构首先是成本最低的结构。

（2）风险要素

成本的大小通常取决于风险的程度，两者是此消彼长的关系。一般来说，主权性融资风险低于负债融资风险，长期负债风险要低于流动负债风险。企业的资本结构不同，所承受的风险压力也不相同。企业建立资本结构所追求的目标应是在取得既定的资金成本下，尽可能获得风险最小的资本结构。

（3）弹性要素

弹性是指企业资本结构内部各项目的可调整、可转换性。一般来说，企业资本结构一旦形成就具有相对的稳定性，但过强的稳定结构难以适应瞬息万变的市场环境。因此，建立合理的资本结构，应考虑弹性要素。企业总是期望在既定的资金成本和风险下，尽可能地获得弹性最大的资本结构。

4．影响资本结构的因素（见表9-1）

表9-1　影响资本结构的因素

二、中小企业项目投资管理

（一）中小企业项目投资相关概念

（1）投资与项目投资的概念

投资是指将一定数量的有形或无形资财投入某种对象或事业，以取得未来不确定的收益或社会效益的活动。

项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为（或企业对回收期长于一年的投资项目进行的选择过程）。

投资的根本目的是为了获取收益，增加价值，因此，投资管理就是为了获得投资的最大收益而对投资活动进行决策、计划、组织、实施、控制的过程。其中投资决策是投资管理的核心工作，它包括投资策划、投资评价等内容。

企业是由许多投资项目构成的，资本预算得恰当与否将会直接影响企业的价值。为了实现企业价值最大化目标，企业在进行资本预算决策时，必须选择那些收益大于或等于企业资本成本的投资项目。

（2）项目投资的特点

与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。

2．现金流量

（1）现金流量的概念

在投资决策中，现金流量分析是指由于投资项目引起的企业现金收入和现金流出的数量。

（2）现金流量的作用

①现金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况进行了全面揭示，序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系；②有利于科学地考虑资金的时间价值；

③评价投资项目的经济效益时，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境；

④排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了评价指标的计算过程。

（3）现金流量的构成

现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。流入量大于流出量为正值；反之，净流量为负值。

①投入资金为自有资金时

每年现金净流量（NCF）＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额

　　　　　　　　　　 ＝销售收入－（销售成本－非付现成本）－所得税＋该年回收额

　　　　　　　　　　 ＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额

　　　　　　　　　　 ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额

②投入资金为借入资金时

每年现金净流量（NCF）＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额＋该年利息费用

　　　　　　　　　　 ＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息费用

（4）现金流量估计应注意的问题

现金流量估计应注意附加效应，区分相关成本和非相关成本，不要忽视机会成本，对净营运资金的影响，通货膨胀的影响，利息费用的处理方法等问题。

（二）项目投资决策的基本方法

1．项目投资决策评价的主要指标及分类

资本预算的评价是指企业运用一定的评价方法来确定投资项目的净收益。

项目投资决策评价主要指标的分类：

（1）根据评价方法中是否考虑货币时间价值，可以分为非贴现现金流量评价方法和贴现现金流量评价方法。

（2）按指标性质不同分类：正指标，反指标。

（3）按指标数量特征分类：绝对量指标，相对量指标。

（4）按指标重要性分类：主要指标，次要量指标和辅助指标。

（5）按指标计算的难易程度分类：简单指标，复杂指标。

2．非贴现投资评价方法

（1）投资回收期法

投资回收期指通过项目的净现金流量来收回初始投资的现金所需要的时间，一般以年为单位。

①每年经营现金净流量相等

投资回收期＝初始投资额÷年现金净流量

②每年现金净流量不相等

投资回收期标准衡量的原则：如果投资回收期小于基准回收期（由企业自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；反之，则应放弃。

（2）会计账面收益率

会计账面收益率是评价投资项目优劣的一个静态指标，是指投资项目年平均净收益与该项目平均投资额的比率。

会计收益率衡量标准：如果会计收益率大于基准会计收益率（通常由企业自行确定或根据行业标准确定），则应接受项目；反之，则应放弃。

（3）投资报酬率的指标

3．贴现投资评价方法

（1）贴现回收期法

贴现回收期法是指从贴现的净现金流量中收回原始投资额所需要的年限。该方法对期望的现金流量以资本成本进行贴现，考虑了风险因素以及货币的时间价值。

贴现回收期法只是考虑了货币的时间价值因素，仍然没有考虑回收期后的现金流量问题。只考虑了未来现金流量小于和等于原投资额的部分，而没有考虑超过原投资额的部分，这是会计回收期和贴现回收期的共同局限。

（2）净现值法（NPV）

净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量的现值代数和。

影响净现值大小的因素有项目的现金流量、资本成本或投资最低收益率等。

净现值的评价标准：如果一组独立备选方案进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利，可以采纳；净现值小于零的，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，采纳净现值最大的方案。

①全部投资在起点一次性投入，建设期为零，各年现金净流量相等：

　　　　NPV＝NCF0＋NCF_j×（P/A，i，n）　（j＝1，2，…，n）

②全部投资在起点一次性投入，建设期为零，各年现金净流量相等，但终结点有回收额Rn：

　　　　NPV＝NCF0＋NCF_j×（P/A，i，n）＋R_n（P/F，i，n）　（j＝1，2，…，n）

③全部投资在起点一次性投入，建设期为s，投产后每年的现金净流量相等，

　　　　NPV＝NCF0＋NCF_j×（P/A，i，n）＋R_n（P/F，i，n）　（j＝1，2，…，n）

④全部投资在建设期内分次投入，投产后每年的营业现金净流量相等，

　　　　NPV＝NCF0＋NCF₁（P/F，i，1）＋…NCF_S（P/F，i，s）＋NCF_j×［（P/A，i，n）－（P/A，i，s）］　（j＝s＋1，s＋2，…，n）

（3）净现值率法

（4）现值指数法

现值指数是未来现金流入量的现值与现金流出量现值的比率。

进行项目选择的基本原则：接受获利指数大于1的项目，放弃获利指数小于1的项目；多个方案的互斥选择决策中，应用获利指数最大的项目。

（5）内含报酬率

内含报酬率是指能够使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项目净现值为零的贴现率。内含报酬率亦称为内部收益率。

①每年的现金净流量相等时的计算：先求年金现值系数，再查表。

　　　　NCF×（P/A，i，n）－NCF0＝0　（j＝1，2，…，n）

②每年的现金净流量不相等时的计算：试误法逐次测试。

内含报酬率法的决策规则：只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资金成本或必要报酬率就采纳；反之则拒绝。多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资金成本或必要报酬率最高的投资项目。

三、中小企业营运资金管理(https://www.xing528.com)

（一）营运资金和营运资金管理的概念

1．营运资金的概念

企业经营的目的是追求利润最大化，而利润的产生离不开各项资源的运作，只有合理地进行资源配置，企业才能完成现金—资产—现金的循环，以达到不断增值的目的。维持这个循环的资金链就称之为营运资金。

2．营运资金管理的概念

营运资金管理应包括企业流动资产和流动负债管理的全部内容。概括而论，营运资金管理是通过规划与控制流动资产与流动负债，使企业保持良好的偿债能力和获利能力，以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称。

（二）营运资金管理的意义和目标

1．营运资金管理的意义

在现代企业的财务工作中，营运资金是企业日常经营所不可缺少的，对于营运资金的管理是否有效，直接关系到企业资产的变现能力和获利能力。营运资金管理的重要意义在于：一方面，由于现金流入量与现金流出量的非同步性和不确定性，使企业的现金流入与现金流出难以在时间上相互匹配，从而导致企业未来经营活动的不确定性，储备适当的营运资金，可以使企业资金的日常收付形成良性循环。另一方面，适量的营运资金可以保持和增强企业的短期偿债能力，降低企业的经营风险。

2．营运资金管理的目标

企业营运资金管理的根本目的是通过实施有效的管理活动，保证企业营运资金的充分流动性和安全性，并尽可能地提高营运资金的利用水平和周转能力，努力提高企业的整体盈利能力。营运资金管理的目标具体包括：

（1）保持适当的偿债能力

企业的偿债能力，尤其是短期偿债能力，影响企业的信誉和未来的发展，直接关乎企业的生存。判断短期偿债能力强弱的主要依据是净营运资金、流动比率和流动资产的流动性程度。

（2）不断提高盈利能力

盈利能力是企业在市场竞争中生存与发展的根本条件，其关键在于能否有效运用资金，顺利实现资金周转和增值。影响盈利能力的重要因素是营运资金的周转速度。加快营运资金周转的关键是加强应收账款和存货的管理，提高应收账款和存货周转率。

（三）营运资金管理的内容

营运资金管理实际上就是以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称。具体内容包括：

1．流动资产项目的管理

流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现的资产。流动资产本身并不具有直接的盈利性，应主要关注其流动性，突出加快其周转速度的管理。通常包括：

（1）货币资金管理

根据营运资金管理目标以及现金和现金循环周转的特点，可以将货币资金管理归纳为以下两个方面：第一，安全性管理，货币资金管理的安全性体现于数量的安全性、法律要求的安全性和生产经营的安全性；第二，效益性管理，货币资金属于非盈利资产，企业必须合理确定现金的持有量，以便在满足企业经营活动所需现金的同时，尽量减少企业闲置现金的数量，降低持有成本，提高收益率。

（2）短期投资管理

短期投资是指企业的对外权益性投资和债权性投资，主要是指有价证券投资。企业从事短期投资管理的基本目标是，在不损害流动性的前提下，充分利用暂时闲置的现金最大限度地赚取收益。

（3）应收账款管理

应收账款是指企业对外赊销产品、材料、供应劳务等应向购货或接受劳务单位收取的款项。由商品与劳务的赊销形成的应收账款，增加了企业的经营风险和持有成本。因此，应收账款管理的目的就是在不影响企业销售规模的情况下，减少应收账款持有成本、降低资金占用、避免坏账损失，保证应收账款的流动性，追求更高的企业效益和价值。

（4）存货管理

存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。存货管理就是要以最小的存货资金占有（包括资金消耗）促进生产经营过程的递进，将存货控制在最佳状态，以加速资金周转，实现最佳经济效益。

2．流动负债项目的管理

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。主要包括：短期借款、应付账款、应付职工薪酬、应交税费及应付股利等。虽然流动负债的形式多样，各流动负债之间也有差别，但普遍具有速度快、弹性高、成本低、风险大的特点。企业流动负债管理的目标就是力争使债务的偿还期与投资收益的回收期一致，满足资金需要，降低资金成本，减少财务风险。

（1）自然融资

自然融资是企业在生产经营过程中自发形成的资金来源，主要包括应付票据、应付账款、预收账款和应计费用等。

（2）短期借款

除自然融资外，企业还可以通过协议融资筹集资金。协议融资主要包括短期借款、信用证和向社会公众发行应付短期债券。信用证主要适用于从事国际贸易业务的企业，应付短期债券则只适合于规模大、信誉好的企业。因此，一般企业主要向银行和其他非金融机构借入短期借款，作为短期融资来源。

四、中小企业收益与分配管理

（一）中小企业收益分配的基本原则

广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。作为一项重要的财务活动，企业的收益分配应当遵循以下原则：

1．依法分配原则

依法分配原则要遵循国家的财经法规，按程序、按比例进行利润分配。

2．资本保全原则

企业的收益分配必须以资本保全为前提，以企业的资本金进行分配，属于一种清算行为，而不是收益的分配。

3．兼顾各方面利益原则

兼顾投资者、经营者、生产者（职工）利益，保全投资者资本，保障劳动者权益，保证经营者积极性。

4．分配与积累并重原则

正确处理积累与分配关系，累积优先，增强企业发展后劲。

5．投资与收益对等原则

根据投资主体的投资份额进行收益的分配。

（二）确定收益分配政策时应考虑的因素

1．法律因素

为了保护债权人和股东的利益，法律法规就公司的收益分配作出了规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求。相关要求主要体现在以下几个方面：

（1）资本保全约束。要求公司股利的发放不能侵蚀资本，即当企业没有可供分配的利润时，不得派发股利。资本保全的目的，在于防止企业任意减少资本结构中的所有者权益的比例，以保护债权人利益。根据资本保全约束，企业派发的股利，只能来源于当期利润或留存收益，不能来源于资本公积和实收资本。

（2）偿债能力约束。保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债能力。

（3）资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在进行股利分配时，贯彻“无利不分”的原则。

（4）超额累积利润约束。企业股东获得的收益包括两部分：一部分是持有期间获得的股利，另一部分是将来卖出的时候卖出价和原来买入价的差额，叫资本利得。如果企业过度积累利润，虽然股东的股利收入减少了，但是，由于股价会上升，所以，股东可以获得资本利得。

2．股东因素

（1）稳定的收入。从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。

（2）控制权。从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望少分股利。因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，而愿较多地保留盈余，以防控制权旁落他人。

（3）税赋。一般，股利收入的税率要高于资本利得的税率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好于低股利支付水平。

（4）投资机会。公司再投资报酬率低于股东个人投资报酬率，股东倾向于多发现金股利。

3．公司因素

公司在确定收益分配政策时，出于长期发展和短期经营的考虑，需要考虑以下因素：

（1）现金流量。企业在进行收益分配时，必须充分考虑企业的现金流量，而不仅仅是企业的净收益。

（2）投资需求。投资机会多则低股利，投资机会少则高股利。

（3）筹资能力。筹资能力强则高股利，筹资能力弱则低股利。

（4）资产的流动性。如果企业的资产有较强的流动性，现金来源较宽裕，则公司具有较强的股利支付能力。

（5）盈利的稳定性。一般来讲，一个公司盈利越稳定，则其股利支付水平越高。

（6）筹资成本。留存收益与发行新股或举债相比，具有成本低的优点。因此，很多企业在确定收益分配政策时，将企业的净利润作为首选的筹资渠道，特别是负债资金较多，资本结构欠佳的时期。

（7）股利政策惯性。如果企业历年采取的股利政策具有一定的连续性和稳定性，那么重大的股利政策调整有可能对企业的声誉、股票价格等产生影响。另外，靠股利来生活和消费的股东不愿意投资于股利波动频繁的股票。

（8）其他因素。一般朝阳行业处于调整成长期，甚至能以数倍于经济发展速度的水平发展，因此就可能进行较高比例的股利支付；而夕阳产业则由于处于发展的衰退期，会随着经济的高增长而萎缩，就难以进行高比例的分红。

4．债务契约与通货膨胀

（1）债务契约。一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破产风险就加大，就越有可能侵害到债权人的利益，因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借款公司股利政策条款，以限制公司股利的发放。

（2）通货膨胀。在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策。原因在于，出现通货膨胀之后，货币购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口，为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利。

（三）中小企业收益分配的程序与方案

1．股份有限公司的利润分配程序

利润分配是指企业对一定时期实现的净利润按照国家的有关规定在企业和投资者之间进行的分配。按照我国《公司法》的规定，股份公司当年实现的利润总额，应按照国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得税，然后进行分配。

利润分配程序是先弥补以前年度亏损，再提取法定盈余公积、法定公益金和任意盈余公积，最后向投资者分配利润或股利。一般企业当年无利润时不得向投资者分配利润。在公司当年无利润但用盈余公积弥补亏损后，经股东大会特别决议，可按照不超过股票面值6％的比率用盈余公积向股东分配股利。不过留存的法定盈余公积不得低于注册资本的25％。

2．股利分配方案的确定

股利分配政策是指企业管理层对与股利有关的事项所采取的方针策略。股利分配方案的确定主要是考虑以下四个方面的内容：

（1）选择股利政策类型，确定是否发放股利

企业选择股利政策类型通常需要考虑企业所处的成长与发展阶段、企业支付能力的稳定情况、企业获利能力的稳定情况、目前的投资机会、投资者的态度、企业的信誉状况等因素。

（2）确定股利支付水平

股利支付水平通常用股利支付率来衡量。确定股利支付水平要权衡企业所处的成长周期及投资机会、企业的再筹资能力及筹资成本、企业的控制权结构、顾客效应、股利信号传递功能、贷款协议以及法律限制、通货膨胀等因素。

（3）确定股利支付形式

①现金股利形式。以现金支付的股利，公司要有足够的未指明用途的留存收益，要有足够的现金。

②股票股利形式。增发股票支付股利。

③财产股利。用非现金资产支付的股利，如实物股利、证券股利。

④负债股利。以公司负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付股利。

（4）确定股利支付日期

①股利宣告日：董事会宣布发放股利的日期。

②股权登记日：有权领取股利的股东资格登记截止的日期，也称除权日。

③除息日：股票权与股利分离的日期。

④股利发放日：向股东发放股利的日期。

3．股票分割

（1）股票分割

股票分割是指将面额较高的股票换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，每股面额降低，每股收益下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。

股票分割的目的对公司而言：

①通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。

②分割往往是成长中公司行为，给人们一种公司正处于发展中的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。

股票分割的目的对股东而言：

①股票分割后各股东持有的股数增加持股比例不变，持有股票的总价值不变。

②股票分割向社会传递有利信息，降低了股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。

（2）股票分割的作用

①有利于促进股票流通和交易；

②股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心；

③股票分割可以为公司发行新股做准备。在新股发行之前利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行；

④股票分割有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；

⑤股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。

4．股票回购

（1）股票回购的含义及方式

股票回购是股份公司出资购回本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。股票回购的方式主要包括公开市场回购、要约回购和协议回购三种。

（2）股票回购的动机

在证券市场上，股票回购的动机主要有以下几点：

①现金股利的替代。对公司来讲，派发现金股利会对公司产生未来的派现压力，而股票回购属于非正常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力。对股东来讲，需要现金的股东可以选择出售股票，不需要现金的股东可以选择继续持有股票。因此，当公司有富余资金，但又不希望通过派现方式进行分配的时候，股票回购可以作为现金股利的一种替代。

②提高每股收益。由于财务上的每股收益指标是以流通在外的股份数作为计算基础，有些公司为了自身形象、上市需求和投资人渴望高回报等原因，采取股票回购的方式来减少实际支付股利的股份数，从而提高每股收益指标。

③改变公司的资本结构。股票回购可以改变公司的资本结构，提高财务杠杆水平。

④传递公司的信息以稳定或提高公司的股价。由于信息不对称和预期差异，证券市场上的公司股票价格可能被低估，而过低的股价将会对公司产生负面影响。因此，如果公司认为公司的股价被低估时，可以进行股票回购，以向市场和投资者传递公司真实的投资价值，稳定或提高公司的股价。

⑤巩固既定控制权或转移公司控制权。许多股份公司的大股东为了保证其所代表股份公司的控制权不被改变，往往采取直接或间接的方式回购股票，从而巩固既有的控制权。

⑥防止敌意收购。股票回购有助于公司管理者避开竞争对手企图收购的威胁，因为它可以使公司流通在外的股份数变少，股价上升，从而使收购方要获得控制公司的法定股份比例变得更为困难。

⑦满足认股权的行使。在企业发行可转换债券、认股权证或施行经理人员股票期权计划及员工持股计划的情况下，采取股票回购的方式既不会稀释每股收益，又能满足认股权的行使。

⑧满足企业兼并与收购的需要。在进行企业兼并与收购时，产权交换的实现方式包括现金购买及换股两种。如果公司有库藏股，则可以用公司的库藏股来交换被并购公司的股权，这样可以减少公司的现金支出。

（3）股票回购应考虑的因素

公司回购股票应考虑股票回购的节税效应、投资者对股票回购的反应、股票回购对股票市场价值的影响、股票回购对公司信用等级等影响因素。

（4）股票回购的负效应

①股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。

②股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益。

③股票回购容易导致公司操纵股价。公司回购自己的股票容易导致其利用内幕消息进行炒作，加剧公司行为的非规范化，损害投资者的利益。