重要的一环——现金流的管理

第二节　企业的血液——现金流

现金流之于企业，如同血液之于人体，企业缺乏现金，就难免会出现偿债危机，最终走向倒闭。统计资料表明，发达国家破产企业中的80％，破产时账面仍是赢利的，导致它们倒闭的是因为现金流量不足。我国也不例外，曾经是香港规模最大的投资银行百富勤公司和内地珠海极具实力的巨人公司，都亦是在赢利能力良好，但现金净流量不足以偿还到期债务时，引发财务危机而陷入破产境地的。可见，良好的赢利能力并非企业得以持续健康发展的充分条件，是否拥有正常的现金流量才是企业持续经营的前提。

一、现金流

1.现金与现金流

现金流中的现金，不是我们通常所理解的手持现金，而是指企业的库存现金和银行存款，还包括现金等价物，即企业持有的期限短、流动性强、容易转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资等。包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件：期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险小。

现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。

2.现金流量对企业理财的影响

（1）现金流量对企业筹资决策的影响。

企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流量表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好，现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现金净流量越少，所需资金越多。

（2）现金流量对企业投资决策的影响。

现金流量是企业评价项目可行性的主要指标，投资项目可行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金成本为折现率，进行现金流量折现，若现金净流量大于0或现值指数大于1，则说明该投资项目可以接受，反之该投资项目不可行。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以每年现金净流量，若小于预计的回收期，则投资方案可行。否则，投资方案不可行。

（3）现金流量对企业资信的影响。

企业现金流量正常、充足、稳定，能支付到期的所有债务，公司资金运作有序，不确定性越少，企业风险小，企业资信越高；反之，企业资信差，风险大，银行信誉差，很难争取到银行支持。因此，现金流量决定企业资信。

（4）现金流量对企业赢利水平的影响。

现金是一项极为特殊的资产，具体表现为：首先，流动性最强，可以衡量企业短期偿债能力和应变能力；其次，现金本身获利能力低下，只能产生少量利息收入，相反由于过高的现金存量会造成企业损失机会成本的可能，因此合理的现金流量是既能满足需求，又不过多积囤资金，这需要理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡，寻求不同时期的最佳资金平衡点，有效组织现金流量及流速以满足偶然发生资金需要及投资机会的能力。

（5）现金流量对企业价值的影响。

在有效资本市场中，企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对企业资产如股票等的估价，在估价方法中，现金流量是决定性因素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值越大。企业价值最大化正是理财人员追求的目标，企业理财行为都是为实现这一目标而进行的。

（6）现金流量对企业破产界定的影响。

我国现行破产法明确规定企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务的，可依法宣告破产，即达到破产界限，这与以往的“资不抵债”是两个不同概念，通过现金流量分析，若企业不能以财产、信用或能力等任何方式清偿到期债务，或在可预见的相当长期间内持续不能偿还，而不是因资金周转困难等暂时延期支付，即使该公司尚有赢利，也预示企业已濒临破产的边缘，难以摆脱破产的命运。因此理财人员对现金流量要有足够的重视，未雨绸缪，透过现象看本质，将信息及时反馈到公司管理层重视，当好公司的理财参谋。

二、现金流量管理

企业在销售商品、提供劳务或是向银行借款的过程中都能形成现金流入，而企业为了生存、发展，必定会发生购买原材料、支付工资、购建固定资产、偿还到期债务等日常经营活动，而导致企业现金的流出。如果企业没有足够的现金流来面对这些业务的支出，就难免会发生支付危机。(www.xing528.com)

1.现金流管理定义

现金流管理是指以现金流量作为管理的重心，兼顾收益，围绕企业经营活动、投资活动和筹资活动而构筑的管理体系，是对当前或未来一定时期内的现金流动在数量和时间安排方面所作的预测与计划、执行与控制、分析与评价。企业现金流量管理与其各项经营管理活动是交织在一起的，而企业经营管理活动是不稳定的，这就造成企业现金流入与流出也不平衡。为了追求最大限度的平衡，保持现金流的通畅，企业必须加强现金流的管理，对企业的现金资源进行合理配置。因此，研究和加强现金流的管理意义十分重大。

2.现金流量管理内容

众所周知，现代企业作为一个资源转化增值的价值链，从企业产品的市场调研、研发设计、采购生产、库存销售至售后服务等整个工作流程中，所有环节都涉及资金的流入与流出。因此，伴随企业整个工作流程的现金流量控制和管理可以划分为以下内容。

（1）生产经营中的现金流量管理

企业进行生产过程中，现金流量管理的主要作用在于保证生产经营资金的安全，缩短现金循环周期，提高资金使用效率。主要表现在以下几个方面：首先，存货周转期的管理：生产经营活动中，对存货周转期的管理通常采用适时制管理，可以降低库存，减少对产品的检查、残次品的返工、不必要的原材料积压。其次，现金回收期的管理：企业从取得订单到收到货款的每一个程序都要指定专人定期检查；鼓励客户提前付款，对逾期的货款，应有专人负责追踪；加速现金的回收，缩短现金的回收期。最后，付款周期的管理：企业向外支付款项周期，并不是越长越好，如果支付过迟，会使企业丧失信用度，损害与供应商的关系，可能导致企业失去潜在的折扣优惠。

（2）企业筹资活动中的现金流量管理

在企业的筹资活动中，现金流量管理主要集中在以下几个方面：首先，预测现金流量，制定筹资计划。企业可以通过以现金流量表为基础的预测是现金预测中最常见的一种方法，能对企业短期的现金流量进行预测，有助于日常的现金的管理，根据预测结果制定短期的管理计划。以资产负债表、损益表为基础的预测，是对企业长期发展的现金流量进行预测，测算出企业若干年后的资金的盈余或短缺，有助于企业长期战略计划的制定。这样企业能制定出较全面的筹资计划。再者，掌握财务状况，判别偿付能力。企业在制定筹资计划时，要充分考虑到自身的短期与长期偿债能力，避免在筹资活动中，现金的流动性出现问题，影响企业正常的生产经营活动。企业通常可以采用比率分析的方法，通过计算现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比等指标对自身的短期与长期的资金偿付能力进行测算。

（3）企业投资活动中的现金流量管理

企业投资活动所形成的现金主要包括收回投资、分得股利、债券利息等所得现金，以及购建固定资产、权益性投资、债权性投资等所支付的现金。在做出投资决策时，企业必须明确在可预见的风险下预期的未来收益是否大于当前的支出。本阶段的现金流量管理主要是：首先，估算投资风险，保证资金安全。在企业做出投资决策时，首先对自身所需的维持日常营运的资金及对未来不确定性的支出有一个估算，在此基础上形成的现金盈余企业才会进行投资。对所选择的投资对象，通过对投资对象提出的财务资料的分析，尤其是企业自由现金流量的大小，可以了解被投资企业的财务政策、获利能力、持续发展能力、风险及资金的现值，可以让投资企业在判断投资对象的回报能力上有一定的了解。在客观上提高了资金的安全性。再者，通过投资评估，保证资金效益。在做出投资决策时必须考虑到未来得到的收益是否大于投资支出，即货币的时间价值问题。企业可以使用很多方法来评估投资决策，但各种方法基本上都是建立在现金流量的基础上，如贴现现金流量法、净现值法等。一般来说如果一个项目的净现值大于零，对这个项目进行投资就是可行的。

3.现金流量管理在实践中的应用

现金流量管理作为企业财务管理中的重要组成部分，在实践中有着广泛的应用。

（1）为企业筹资活动提供必要的依据

现金流量预算是现金流量管理的重要手段，是财务预算的重要部分，它与其他预算紧密联系，是企业控制货币资金的收支，组织财务活动，平衡调度资金的直接依据。借助现金流量预算可以对企业现金流量在数量和时间安排方面进行合理预测，据此，可事先为筹资、投资决策的作出提供必要的信息支持。例如，为解决我国电网发展相对滞后的矛盾，国家电网公司“十一五”期间计划投资突破一万亿元人民币，在当前长期借款利率不断攀升的状况下，科学编制现金流量预算，对电网企业合理安排资金的筹集时间、数量规模显得格外重要。

（2）降低企业的财务风险

企业面临的诸多财务风险，归根结底都是由于企业现金流量在循环过程中出现的各种各样的问题引发的，而企业面临的主要财务风险大都可以通过改善企业的现金流量状况予以化解。因此，通过对企业在经营或投资过程中现金流量周转情况的分析，可以对企业债务风险、营运资金周转风险以及企业的流动性风险进行有效的预警，进而组织实施全面有效的现金流量管理，以维系企业持有合理的现金流量，保持或提高企业以收抵支、偿还到期债务的能力，对减少企业破产风险，使企业长期稳定生存下去，具有重要的意义。从更高的目标视觉点来看，全面有效的现金流量管理，有利于加速企业的资金周转，促进企业资金的良性循环，降低财务风险，构筑企业财务安全。

（3）利用现金流量有助于企业进行价值评估

在全球经济趋于一体化的今天，企业资产重组、并购业务逐渐增多。此时，能否有效地开展企业价值评估成为问题的关键。企业价值评估不同于企业清算，其更侧重于反映企业持续经营前提下产生的未来经济流入所体现的价值。现金净流量和会计利润均能体现企业经济利益的流入，实践中往往是以企业历史利润或是现金净流量为基础，考虑其未来增长情况预测企业未来经济利益流入的。

但是企业价值评估的基础在于企业的持续经营。现金流量更能体现企业持续经营的能力。企业生存的威胁主要来自两个方面：一是长期亏损、不能以收抵支；二是资不抵债，不能偿还到期债务。可见，企业的兴衰，直接原因不在于利润，而是现金流量。如果企业仅关注利润指标，单纯强调利润的重要性，而忽视现金流，容易导致企业风险的产生。有些企业从利润表上看是赢利的，却没有足够的现金偿还债务，支付工资等。这样，企业现金的流入不能满足生产经营的支出，意味着企业现金短缺，现金流受阻、循环不畅、周转困难，发生偿债危机。如果负债解决现金问题，就会增大企业的资金成本，偿债压力也随之加大，再筹资难度会加大，现金流循环面临危机，财务风险加大，企业持续经营就会受到威胁。

长期以来，利润一直作为衡量企业创造价值能力的企业唯一的核心指标，受到企业管理人员的投资者重视和其他报表使用者的关注。利润确实是反映企业经营状况的重要指标，在所有会计信息中利润一直处于核心位置。但利润是按权责发生制计算出来的，由于赊销等原因，有利润不一定有相应的现金流入。在权责发生制下，赊销形成的应收账款被确认，同时，销售收入被确认，而应收账款的回收面临风险，难免会发生坏账损失，使赊销款项不能转化为现金，结果造成企业资产虚增，账面利润夸大。虚增的赢利并不能给企业带来真实的现金流入，相反，加大了现金流出量。现金流量作为收付实现制核算的结果，不受财务会计政策调整的影响，是对企业经营状况的如实反映。因此，以当前历史现金流量为基础，结合未来现金流入的预测情况，利用现金流量进行企业价值评估，可以更有效地保证评估结果的科学性和真实性，进而有效避免由于对企业价值判断不准而带来的决策风险。