股东财富最大化：企业财务管理的理想目标

企业财务管理目标有如下几种具有代表性的理论：

（一）利润最大化目标

利润最大化目标是指企业财务管理活动以实现最大的利润为目标。

以利润最大化作为财务管理目标，是因为利润可以衡量创造财富的多少，企业从事生产经营活动的目的就是创造更多的财富，而财富的多少可用利润衡量。利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉，只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。

利润最大化目标的缺陷主要有：（1）没有考虑利润实现时间和时间价值。例如，今年获利100万元和三年后获利100万元，其实际价值是不同的。如果不考虑利润实现时间和时间价值，很难做出正确判断。（2）没有考虑所获利润与投入资本额的关系。例如，同样获利100万元的两个方案，一个投入资本500万元，一个投入资本300万元，两个方案的投资效率是不同的。如果不考虑所获利润与投入资本的关系，很难做出正确的选择。（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系。例如，两个方案投放的资本额相同，所获利润也相同，只是利润的存在形态不同，一个是现金，一个是应收账款，且存在坏账的可能。这两个方案利润的期望值是不同的，如果不考虑风险因素，很难做出正确的判断。（4）容易产生短期化行为。

（二）每股盈余最大化目标

每股盈余最大化目标是指企业财务管理活动以实现每股盈余最大或权益资本利润率最大为目标。

所有者作为企业的投资者，其投资目标是取得资本收益，具体表现为净利润与出资额或普通股数的对比关系，这种关系可以用每股盈余反映。这种观点认为，应该把企业所获利润与所有者投入的资本联系起来，即用每股盈余来概括财务管理目标，以克服“利润最大化”目标的缺陷。

每股盈余最大化目标存在以下缺陷：（1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间和时间价值；（2）仍然没有考虑每股盈余的风险性；（3）可能产生短期化行为。

（三）股东财富最大化目标

股东财富最大化目标是指企业财务管理活动以实现股东财富最大为目标。

在股份公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格决定的。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化，又演变为股票价格最大化。股东财富最大化目标可以理解为最大限度地提高现在的股票价格。股价的升降，代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。

股东财富最大化目标的优点：（1）股东财富最大化目标考虑了风险和时间价值因素，反映了资本和获利之间的关系；（2）股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；（3）股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。(www.xing528.com)

股东财富最大化目标的缺点：（1）它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；（2）它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；（3）股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。尽管股东财富最大化存在上述缺点，但如果证券市场高度发达，市场效率高，上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。

（四）企业价值最大化目标

企业价值最大化目标是指企业财务管理活动以实现企业价值最大为目标。

企业价值是指企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。通常用企业所产生的未来现金流量的现值来计量。

企业价值最大化目标的优点：（1）企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间和时间价值；（2）企业价值最大化目标考虑了风险与报酬的联系；（3）企业价值最大化目标考虑了获得的报酬与投入资本额之间的关系；（4）企业价值最大化目标能克服短期行为。

企业价值最大化目标的缺点是计量困难。

（五）相关者利益最大化目标

相关者利益最大化目标是指企业财务管理活动以实现企业相关者的利益最大为目标。

现代企业是多边契约关系的总和。股东作为企业所有者，在企业中承担着最大的权利、义务、风险和报酬，但在市场经济中，债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。在确定企业财务管理目标时，不能忽视这些相关利益群体的利益。

相关者利益最大化目标的优点：（1）有利于企业长期稳定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念；（3）较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和现实性的统一。

企业价值最大化是目前企业财务管理最理想的目标。