国有企业投资决策及影响因素分析

以国有工业企业人均投资额为被解释变量，1～3年期法定贷款利率的增量、人均工资的变化、国有企业经营目标取向的变化ΔLt为解释变量，对式（4-27）作回归分析，结果见表4-7列（5）。

表4-7　回归：国有企业投资决策方程

回归结果显示，在整体拟合优度较好的同时，常数项与解释变量ΔLt的系数均显著。因此，国有工业企业投资方程可表示为

根据国有企业投资方程［式（4-36）］可估算各个影响因素对私营企业人均投资额的（相对）影响程度，计算结果见图4-3。

图4-3　各因素对国有企业人均投资额的（相对）影响(www.xing528.com)

同时，根据国有企业投资模型［式（4-36）］，可估算国有企业人均投资对融资成本及其他影响因素的弹性系数，计算结果见表4-8。

表4-8　国有企业人均投资对外生变量的弹性系数

表4-7及图4-3的分析结果表明：

（1）国有工业企业人均工资水平变化、国有企业经营目标取向的变化ΔLt对其当期投资有正影响；融资成本的变化有负影响。

（2）的弹性系数为1.277 6，并且各影响因素中，影响份额占比93.66%，与私营企业类似，国有企业人均工资水平变化是影响其人均投资最主要的因素。

（3）系数在95%的水平上显著（t值略低），并且的相对影响程度为5.55%，并且的弹性系数仅为-0.007 6，低于私营企业（-0.069 2）。分析其原因可能有两方面：一方面，央行公布的法定贷款利率往往有滞后性，对当期决策已没有明显影响；另一方面，较之私营企业，国有企业投资对利率变动不敏感^[10]。

（4）ΔLt的系数为正，且在95%水平上显著，这支持了本书数理模型的假设“国家宏观经济政策（保障就业）会影响国有工业企业投资”；为了保障经济平稳运行，国有企业会扩大投资规模，以创造更多就业岗位；并且，对ΔLt的弹性系数为0.078 8，大于其资金成本变动的弹性，这说明，与资金成本相比，国有企业进行投资决策时更关注政策性因素。