财务杠杆及其影响因素

1)财务杠杆的概念

财务杠杆是指资本结构中债务的运用对普通股每股收益的影响能力。企业的融资来源不外乎两种:债务资金与权益资金。无论企业营业利润为多少,债务的利息、融资租赁的租金和优先股的股利通常都是固定不变的。这种由于固定性财务费用的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应,称作财务杠杆效应。

财务杠杆效应的大小用财务杠杆系数(简称DFL)来度量。它是指普通股每股利润EPS的变动率与息税前利润EBIT变动率的比率。

(1)基本计算公式

(2)拓展推导公式(将EPS和EBIT进行公式替换)

如果企业没有发行优先股,其财务杠杆系数的计算公式可进一步简化公式为:

【例5．9】根据例5.8,恒远公司计划年度预测需要资金200 000元。现有两种融资方案可供选择。方案A:发行20 000股普通股,每股面值10元;方案B:25%采用负债筹资,利率8%;若当前年度EBIT为20 000元,所得税税率为50%,预计下年度EBIT也同比增长20%。

表5.6　恒远公司的融资方案与每股盈余计算分析表　单位:元

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方法1:DFL=

A方案DFL=

B方案DFL=

方法2:根据简化公式,本题不涉及优先股股利。

A方案DFL=

B方案DFL=

表5.6显示了在每种筹资方式下的财务杠杆对每股收益的影响。本例中两方案的资金总额均相同,EBIT相等,EBIT增长的幅度也相等,不同的仅仅是资金结构(各种来源的资金占资金总额的比重),当EBIT增长20%时,A方案的EPS也增长20%,这是因为该方案没有举债,其财务杠杆系数等于1;B方案EPS的增长幅度超过了EBIT增长的幅度,为25.14%,这是因为它借入了资金。这就是财务杠杆效应。

2)财务杠杆与财务风险

从简化公式可以看出,若企业资金中没有负债及优先股,则I和D均为0,则财务杠杆系数将恒等于1,EPS的变动率将恒等于EBIT的变动率。企业也就得不到财务杠杆利益,当然也就没有财务风险。

在资金总额、息税前利润相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大,普通股每股收益波动幅度越大,财务风险就越大;反之,负债比率越低,财务杠杆系数越小,普通股每股收益波动幅度越小,财务风险就越小。

实务中,企业的财务决策者在确定企业负债的水平时,必须认识到负债可能带来的财务杠杆收益和相应的财务风险,从而在利益与风险之间做出合理的权衡。