杜邦财务分析体系：企业财务状况综合分析方法

杜邦分析体系由美国杜邦公司在1919年创立的,后来随着经济和环境的不断变化和发展以及企业利益相关者对企业目标的进一步认识,许多人对杜邦分析进行了变形和补充,使其不断地发展。我国没有完善的杜邦分析体系,主要是借鉴国外的体系并经过改进,形成现在我国普遍使用的杜邦分析体系。

杜邦财务分析体系,又称杜邦分析法,是利用各种财务比率指标之间的内在联系,建立财务分析指标体系,综合分析企业财务状况的方法。在杜邦财务分析体系中,包含了几种主要的指标关系,可以分为两大层次。

1)第一层次包括

净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

而:总资产净利率=销售净利率×总资产周转率

即:净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

以上关系表明,影响净资产收益率最重要的因素有3个(销售净利率、总资产周转率、权益乘数)。

2)第二层包括

(1)销售净利率的分解:

(2)总资产周转率的分解:

【例10．22】根据表10.2、表10.3数据,可计算YN药业2019年度杜邦分析体系中的各项指标,如图10.1所示。

图10.1　杜邦分析图

下面以YN药业权益净利率的比较和分解为例,说明其一般方法。

权益净利率的比较对象,可以是其他企业的同期数据,也可以是本企业的历史数据,这里仅以本企业的2019年与2018年的比较为例。

权益净利率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数

2019年权益净利率16.02%=11.18%×0.93×1.54

2018年权益净利率17.23%=11.34%×1.02×1.49(www.xing528.com)

权益净利率变动=-1.21%

与上年相比,股东的报酬率下降了,公司整体业绩不如上年。影响权益净利率变动的不利因素是销售净利率和总资产周转次数下降;有利因素是财务杠杆提高。

利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度:

①销售净利率变动的影响。

按2019年销售净利率计算的2018年权益净利率=11.18%×1.02×1.49=16.99%

销售净利率变动的影响=16.99%-17.23%=-0.24%

②总资产周转次数变动的影响。

按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=11.18%×0.93×1.49=15.49%

总资产周转次数变动的影响=15.49%-16.99%=-1.5%

③财务杠杆变动的影响。

杠杆变动的影响=15.49%-16.02%=-0.53%

通过分析可知,最重要的不利因素是总资产周转次数降低,使权益净利率减少1.5%;其次是权益乘数降低,使权益净利率减少0.53%,销售净利率降低乘数,使权益净利率减少0.24%。不利因素多,所以权益净利率减少1.21%。由此应重点关注销售净利率降低的原因。

在杜邦体系中,主要财务指标之间的关系是:

①净资产收益率是一个综合性最强的财务比率,是杜邦体系的核心,其他各项指标都是围绕这一核心,通过研究彼此间的依存制约关系,来揭示企业的获利能力及其前因后果。企业理财的目标是使所有者(股东)财富最大化,净资产收益率反映所有者投入资金的获利能力,反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率,提高净资产收益率是实现企业理财目标的基本保证。该指标的高低取决于总资产净利率和权益乘数。

②总资产净利率也是一个重要的财务比率,综合性也较强。它是营业净利率和总资产周转率的乘积,因此,要进一步从营业成果和资产运营两方面来分析。

③营业净利率反映了企业净利润与营业收入的关系。提高该项指标是提高企业盈利的关键,提高营业净利率有两个主要途径:一是扩大营业收入;二是降低成本费用。

④总资产周转率用于揭示企业资产实现营业收入的综合能力。企业要联系营业收入分析企业资产的使用是否合理,流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。此外,还必须对资产的内部结构以及影响资产周转率的各具体因素进行分析。

⑤权益乘数=1÷(1-资产负债率),该指标反映所有者权益同总资产的关系。在总资产需要量既定的前提下,企业适当开展负债经营,相对减少所有者权益所占的份额,就可使权益乘数提高,这样能给企业带来较大的财务杠杆利益,但企业也需要承受较大的风险压力。因此,企业既要合理使用全部资产,又要妥善安排资金结构。

⑥通过杜邦体系自上而下地分析,不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系,查明各项主要指标变动的影响因素,而且可以为决策者优化经营理财状况,从而拓宽了企业经营效益提供了思路:提高净资产收益率的根本在于扩大销售、节约成本、优化投资配置、加速资金周转、优化资金结构、树立风险意识等。