货币投机职能对资产价格的影响分析

由7.2节可知，经济结构均衡的实现条件是各产业的投入—收入比（支出—收入比）相等且为1，即式（7.23），或i1/y1=i2/y2=1。

式中，i1=Ix/（Ix+Iy），i1≥0；y1=Y1/（Y1+Y2），y1≥0；i2=Iy/（Ix+Iy），i2≥0；y2=Y2/（Y1+Y2），y2≥0。

此时，我们考虑的货币不涉及投机职能。但在货币拥有投机职能的情况下，L2＞0，如果虚拟经济的边际效率或边际利润高于实体经济的边际效率或边际利润，货币会为了追逐利润而滞留在虚拟经济的流通环节。因为货币的增加使得虚拟经济的要素投入品标价相对变高，因此有i2/y2＞1，展示出投机现象。如果虚拟经济的这部分资金的投机对象是实物，则展现出商品价格泡沫；如果投机对象是金融资产，则展现出金融泡沫。

图7.2　相关数据折线图

当我们考虑货币的投机职能后，滞留在流通领域的货币推高资产价格，主要表现为承担投机职能的L2的增加。L2的递增变化在图7.2中可以比较清楚地看出来。由于L2=，因此，L2和M2正相关，和V2反相关。

因此，就政策含义来看，使得投机性货币需求降低的途径既可以是降低广义货币存量M2，也可以是提高广义货币流通速度V2，表现在民生负担层面，降低M2和提高V2都意味着i2/y2下降。而虚拟经济中i2/y2的下降，体现的就是投入—收入比（支出—收入比）下降，即民生负担减轻。

考虑货币的投机职能以后，再回顾式（7.24），L2显然和M2具有很强的相关性。现实中，当M2相对于经济总体的增量更多时，如果按比例而言增加的M2主要用于实体经济投资，则表现出来的状况是虚拟经济的资金转向实体经济；相反，如果按比例而言增加的M2主要用于虚拟经济的投机，则表现出来的状况是实体经济的资金转向虚拟经济。而无论最后体现的是何种转向，主要是货币在实体经济和虚拟经济中的相对增量。因此，式（7.24）最终能体现投机资金增多的关键数值不是L2本身的增减，而是剔除货币增量影响后相对数值的增减，体现在公式上，即分析投机资金的不是式（7.24），而应该是剔除货币影响后的式（7.25）。(www.xing528.com)

式（7.25）中的相关数据见表7.2和图7.3。可以看出，除了在2007年、2008年和2011年政府的政根、银根、地根重压下，比率有所回落外，整体而言，近十几年的资金向虚拟经济汇集，经济整体有虚拟化倾向。

表7.2　相关年份剔除货币影响后的投机度

图7.3　相关年份剔除货币影响后的投机度的折线图及其趋势线

另外，在式（7.25）中，V2*为潜在的货币流通速度，V2*≥V。由式（7.25）可见，实际上影响投机性需求的关键因素是广义货币流通速度V2。V2越小，则投机资本滞留在虚拟经济中的就越多，投机现象就越多^[14]。有关货币流通速度V2的详细数据和图表详见表7.1和图7.4。与图7.3相呼应，除了在2007年、2008年和2011年V2有所上升，整体而言，近十几年的资金向虚拟经济汇集，经济整体有虚拟化倾向。

因此，就宏观货币层面来看，研究民生品投机问题就可以转化为研究货币流通速度问题，即如何找到使得广义货币流通速度下降的原因，进而针对性地加快货币流通速度，使得经济体中滞留于虚拟经济的资金向实体经济转移，以抑制投机，促进真实生产。