民营企业境外上市的特征与模式分析

中国企业境外上市的模式虽然非常多，但归纳起来无外乎两大类：直接上市与间接上市。直接上市指直接以国内公司的名义向国外证券主管部门申请发行、登记注册发行股票（或其他衍生金融工具），并向当地证券交易所申请挂牌上市交易，即我们通常说的H股、N股、S股等。因为国内法律与境外法律不同，对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同，由此直接上市程序复杂，成本高、时间较长。间接上市是指国内企业在境外注册公司，并利用境外公司以收购、股权置换等方式取得国内资产的控股权，然后将境外公司拿到境外交易所上市，达到拿国内资产上市的目的。

民营企业境外上市模式分析图

注：此处资料为根据对各主要证券交易所公布的数据进行整理所得。(www.xing528.com)

目前，在境外间接上市方式中占主导地位的是红筹模式上市，即境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维尔京群岛、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股权或资产对壳公司增资扩股，并收购境内企业的资产，以境外壳公司名义在境外证券市场上市交易。民营企业境外上市模式分析见上图。

如上图所示，目前国内民营企业在境外上市，主要采用境外红筹的模式进行，占民营企业全部境外上市比重的91%，仅9%的民营企业是在中国注册后境外上市，而且这9%的民营企业大部分是在香港上市。民营企业之所以更愿意通过红筹方式上市，是因为红筹上市可给民营企业带来很多的好处，如可以绕开证监会等国家部委的审批与监管；可以通过“返程投资或并购”变身为外资企业，享受外资企业在土地、税收、外汇等方面的优惠政策；红筹上市的股票可以实现全流通，有助于实现股东个人财富最大化。