所有权性质研究文献综述

5.1.2.1　所有权性质和盈余管理

现有的很多文献都研究了所有权结构对公司治理和盈余质量的影响，认为所有权结构在公司治理和财务绩效方面扮演了重要角色。但是他们的研究得到了两种不同的结论：一种观点认为，国有控股公司相对非国有控股公司来说，代理权争夺问题较小，破产危机较小，因此，有较少的盈余管理的动机（Wang和Yung，2011；Kato、Long，2006；Gao，2008；Word Bank，2006）。还有一些研究则显示了相反的结果，他们认为国有控股企业普遍存在股权集中、相互持股问题，这造成控股股东和外部投资者的代理冲突，因此，有更强烈的盈余管理的动机（Aharony 等，2010；Chen 和Yuan，2004；Fan 和Wong，2002）。

5.1.2.2　所有权性质和企业绩效

如前文所述（见2.4.1节），一方面国有企业拥有与政府的政治联系优势，这可能使国企的业绩优于非国企（Wong，2008）；另一方面，与国家所有权相连的政治成本和代理成本可能导致国有企业有更低的效率和业绩（薛云奎和白云霞，2008）。因此，针对中国市场上企业所有权性质和绩效关系的研究结论并未统一，存在正相关、负相关和U型关系三种结论，其中U型关系又分为正U型、倒U型两种结论。

有不少研究也显示，中国政府对公司业绩有正向的影响（Blanchard和Shleifer，2001；Qian，2003）。Chen（2009）将中国的企业按照第一大股东的性质细分为四类，SAMB——国有资产管理局持股，SOECG——中央政府直接持有或建立，SOELG——地方政府直接持有，PI——私人持股。比较不同所有权性质企业的绩效表现发现，国有资产管理局持股（SAMB）和私人持股（PI）绩效表现最差，中央政府直接持有或建立的国企（SOECG）绩效表现最好，地方政府直接持有的国企（SOELG）其次，这在一定程度上证明了国企表现优于非国有企业。Chen（1998）也发现国家持股和企业业绩是正相关关系。

也有一些研究得出了相反的结论（Xu和Wang 1999；Qi等，2000；Sun和Tong 2003；Bai等，2004；Xu 等，2005；Sun 等，2005）。谢梅、郑爱华（2009）比较了股权分置改革前后企业最终所有权性质对企业绩效的影响，研究发现无论是股改前还是股改后，国家控股权对企业绩效具有显著的负面影响。夏立军和方轶强（2005）将中国上市公司细分为政府控制和非政府控制两类，以2001年至2003年期间的上市公司为样本，发现政府控制尤其是县级和市级政府控制对公司价值产生了负面影响。Sun和Tong（2003）发现公司上市后，国家股对公司业绩存在不利的影响，而法人股对公司业绩存在正面影响。(www.xing528.com)

也有一些学者得出国家所有权和企业业绩是U型关系的结论。其中，Tian和Estrin（2005）的研究表明国家所有权和企业业绩是正U型关系，即在转折点之前呈负相关关系，即越多国有权性质（可以理解为越多政治联系），绩效表现越差，在转折点之后呈正相关关系，即越多国有权性质（可以理解为越多政治联系），绩效表现越好；Sun等（2002）则得出了和Tian和Estrin（2005）相反的结论，即国家所有权和企业业绩是倒U型关系，也即在转折点之前呈正相关关系，即越多国有权性质，绩效表现越好，在转折点之后呈负相关关系，即越多国有权性质，绩效表现越差；Ng等（2009）在上述研究基础上扩大了样本容量，研究结论支持倒U型关系。

5.1.2.3　对已有研究的评价及本章的研究思路

从上述文献回顾中，我们可以发现，已有研究对所有权性质和企业业绩关系的结论是不一致的。之所以产生不一致的原因可能是没有考虑所有权性质通过盈余管理对财务危机产生的间接影响。企业所有权性质不仅会直接影响企业的绩效表现，也会影响企业的盈余管理动机和程度，结合第4章的研究结果，盈余管理会对企业财务状况造成影响，因此，我们可以推理出所有权性质可以通过盈余管理对财务危机产生间接影响。国内这方面的研究很少，其中刘继红（2009）研究了国有股权、应计盈余管理和审计意见的关系。结果发现，国企正向应计盈余管理和被出具非标意见的概率显著正相关，非国企中虽然也存在这样的正相关关系，但正相关关系相对弱一些；在负向应计盈余管理中无论是国企还是非国企，均存在盈余管理程度和非标审计意见的正相关关系，即所有权性质此时并不存在影响。但是，刘继红（2009）的研究没有考虑真实盈余管理在所有权对非标审计意见的关系中的作用。我们在第4章的研究中已经发现，真实盈余管理和应计盈余管理对财务困境的影响体现了不同的特性。

因此，本章有必要基于第4章的研究结果，进一步将所有权性质结合进盈余管理和财务困境关系的讨论中，并分别考虑应计盈余管理和真实盈余管理在这个关系中的不同作用。本章的讨论将在分别分析所有权性质对盈余管理和财务危机的直接影响的基础上，讨论盈余管理在所有权性质和财务危机关系中的中介作用，并将所有权性质对财务危机的直接和间接作用进行综合分析得出最终结论。