股转系统应重点关注的制度创新之路

随着新三板市场的发展势头愈加猛烈，股转系统必须逐步完善制度建设的内容，创造一套“制度创新的组合拳”。制度建设的方向包括但不限于以下动作（以实发制度为准）：增强市场融资功能、引入符合条件的非券商机构、大力发展做市转让、优化挂牌审查、探索内部分层、建立自律监管规则、股票质押式回购业务试点、对违规违法行为“零容忍”。

由于挂牌企业总体质量的不断提高，经各方预测，全国股转系统2015年制度创新的重头戏应为市场分层，分层可理解为“外部分层”与“内部分层”两个维度。

外部分层是将新三板与创业板、中小板、主板市场实现层次递进划分。2015年6月16日，国务院发布了《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，该意见已明确指出应加快推进全国中小企业股份转让系统向创业板转板试点。就此可见，外部市场分层建设已初见端倪。市场普遍预计，至2015年年底，新三板总挂牌公司数量将超过4000家，即超越我国主板上市公司数量，外部市场分层将由当下的“正三角形”转变为“倒三角形”。(www.xing528.com)

内部分层的目的是实现差异化管理，即实现对挂牌公司的差异化管理，即将挂牌企业的资质分为优、中、低三个层级，根据其所在层级匹配相应的股票交易方式。其中，资质最好的企业预计将被纳入竞价交易，资质稍差的企业预计将被纳入协议转让的交易方式，介于两者之间的企业预计将被纳入做市交易。市场分层管理制度出台的同时，竞价交易制度也可能随之出台，转板制度也将展开试点。

全国股转系统还处于初创阶段，需要不断跟踪且分析、判断市场的走势，加快市场的制度创新，后续制度的出台将不断地对整个市场产生深远的意义。