友缘在线：在线婚恋市场的独角兽？

婚恋、TMT行业研究逻辑

财务分析重点：流量投入、用户充值、沉睡币

春天到了，万物复苏，这是个恋爱的季节。婚恋，可以说是一门和每个中国人都相关的生意。今天，我们要研究的就是在线婚恋领域的一家巨头。直接看业绩：2015年到2017年，它的营业收入分别为6.12亿元、6.31亿元、6.07亿元，扣非归母净利润分别为5716.75万元、7782.89万元、8048.81万元，经营活动产生的现金流净额分别为8441.62万元、1.28亿元、4228.16万元。

也许你看完这个数据，心里会想：所谓“巨头”，营业收入还在下降，一年利润只有8000万元，按照当下的监管层审核口径，悬啊！但它确实是巨头，而且是中国用户规模最大的婚恋APP之一。

这家公司的名字叫友缘在线。它与世纪佳缘、百合网、珍爱网并称婚恋网站四大巨头，共占有70%的互联网婚恋市场。如果它能成功冲击IPO，那将成为A股“婚恋第一股”。

其股东背景相当豪华，险峰系持有其大比例股份。险峰创业，持有其21.20%的股权，西藏险峰长青持有其4.24%的股权，两家公司的实际控制人陈科屹还任其董事。

如果你在App store里搜索“婚恋”两个字，会跳出来各种APP，除了以上四家巨头，还有“附近陌陌约”“小恩爱”“同城交友约会”“闪电约”“附近寻爱”等各种平台，一定会让你晕头转向。

乍看上去，在线婚恋市场很热闹、很赚钱，对吗？从表面看确实是这样，本案所研究的友缘在线，报告期内毛利分别高达94.42%、96.77%、97.70%。如果单看毛利，这个数据比A股股王贵州茅台还高（茅台的毛利也只有91%）。可是，请恕我们直言：这门生意，并没有看上去那么美。(www.xing528.com)

在线婚恋这门产业，从2004年左右发展到现在，经历过各种喧嚣和热闹，已经进入“三国杀”的资本时代。2018年1月，百合网和世纪佳缘两大巨头正式完成合并，公司名称变更为“百合佳缘集团”。

更早前，2017年，上市公司德奥通航拟并购珍爱网，但此后交易终止，珍爱网将控股权卖给太盟投资集团（PAG）。太盟投资集团，是亚洲领先的多元化投资管理公司，旗下管理的积极资产逾180亿美元。

接下来，问题来了：

（1）百合网、世纪佳缘、珍爱网、友缘在线几大巨头，究竟谁能活到最后？

（2）在线婚恋这门生意，究竟是不是一门好生意，未来又会朝什么方向进化？

（3）在当下监管层的审核环境下，友缘在线的过会概率有多大？

今天，我们以友缘在线入手，来分析一下在线婚恋这门生意的投资逻辑。