盈余管理对企业业绩的影响

Ducharme et al.（2001）认为IPO企业存在机会主义盈余管理行为，研究发现应计盈余管理与公司IPO后的业绩存在着显著的负相关关系。王福胜等（2014）探讨了盈余管理影响企业未来经营业绩的作用机理，也发现应计盈余管理会对企业的未来经营业绩产生负面的影响。罗讳等（2008）研究指出，我国2001年的债务重组会计准则有利于约束企业利用重组收益进行盈余管理的行为，进而使得重组企业在未来取得较好的公司业绩。蔡春等（2013）和王福胜等（2014）均认为应计盈余管理对企业的短期经营业绩负面影响较大，长期经营影响比较小。因此，应计盈余管理对于企业业绩的影响目前还没有比较一致的结论。

真实盈余管理与公司业绩。大多数学者得出真实盈余管理对企业经营业绩的影响是负面的结论。Graham et al.（2005）、Bhojraj et al.（2009）都用实证证明了真实活动盈余管理与随后年份的经营业绩负相关。他们认为之所以会得出这样的结果是因为真实盈余管理违背了企业正常的经营计划，正常的经营活动被打乱，造成了更多的应收账款、更大的存货积压及研发延迟等，这会对企业未来现金流产生负面影响，真实活动盈余管理即使美化了当前盈余，也会损坏企业的长期价值，因此，真实盈余管理是一种导致整体资源配置低效率的次优选择。王福胜等（2014）比较了应计盈余管理与真实盈余管理对公司未来业绩的影响。实证发现，两类盈余管理都与公司未来经营业绩负相关，且应计盈余管理主要对公司短期业绩产生负面的影响，真实盈余管理主要损坏公司长期业绩。Cohen＆Zarowin（2010）及李增福等（2011）采用应计项目操控与真实活动操控两种模型，研究了特定事件，即上市公司股权再融资过程中的盈余管理行为及其对公司业绩的影响。结果表明，上市公司在股权再融资过程中会同时使用应计项目盈余管理和真实活动盈余管理。两类盈余管理对业绩影响存在明显差异，真实盈余管理会导致上市公司股权再融资后长期业绩下滑，而应计项目盈余管理会引起融资后公司业绩的短期下滑。

也有一些学者证实了真实盈余管理对企业未来业绩的影响是积极的。Gunny（2010）认为，真实活动盈余管理使得报表利润达到某一阈值，向市场传递企业的竞争能力及美好的发展前景，可以提高公司的声誉，并提高公司在债权人、供应商和客户等利益相关者心中的形象。真实盈余管理使得利润达到投资者预期，从而提高股价，避免诉讼、降低融资成本、增加投资机会等均给公司改善未来业绩提供了一定的空间，使公司具有更好的发展环境。并在实证部分证明了真实盈余管理确实可以提高企业的业绩水平。Chen et al.（2010）研究发现，进行真实盈余管理达到分析师预测的上市公司，其长期发展能力要优于进行应计盈余管理的公司，也要优于不进行任何方式盈余管理的公司，这表明真实盈余管理具有传递公司未来业绩看好的信号功能。(www.xing528.com)

还有少数学者认为真实盈余管理对企业未来业绩的影响是不定的或不显著的。Li（2010）的实证结果表明，真实活动盈余管理中销售操控带来的非正常经营现金流水平与未来的股票业绩表现正相关，而真实活动盈余管理中生产操控带来的非正常成本的水平与未来的股票业绩负相关。这说明不同的真实盈余管理手段对企业未来业绩的影响存在差异，销售操纵会提高企业之后的业绩，生产操控则会降低企业未来的业绩水平。Zhao et al.（2012）研究了不同动机和强度的真实盈余管理对公司未来业绩的影响。真实活动盈余管理总体上与企业未来绩效呈现负相关，这是真实活动盈余管理的价值损害效应，但真实盈余管理也存在信号传递效应，为了达到业绩门槛的真实活动盈余管理与企业未来绩效正相关。真实活动盈余管理的动机及强度决定了真实盈余管理的成本及收益，合理权衡成本与收益使得真实盈余管理比较适度，从而对未来价值产生正向作用。因此，真实盈余管理对企业未来经营业绩的影响不一定是负面的。Taylor＆Xu（2010）实证研究了真实盈余管理对企业之后业绩的影响，结果表明企业参与真实盈余管理活动并不会使之后的业绩表现有明显的下降。他们认为这很可能是因为大部分公司的管理者并不会进行特别激进的真实盈余管理，而是会仔细考量真实盈余管理的成本和收益，以确保不损害企业的长期价值。类似地，Gary et al.（2010）的实证结果也表明企业当期是否进行真实盈余管理与未来业绩没有显著的相关性，原因主要在于两个方面：在关键时刻进行真实盈余管理是一种偶然行动，只要未来年度企业生产销售回归正常计划，这种偶然的、适度的真实活动盈余管理不会损害企业未来业绩；符合要求或预期的业绩是一种好信号，给资本市场中各个利益相关者传递了企业未来前景看好的信号，给企业创造各种未来发展的便利，而真实活动盈余管理能帮助企业实现业绩的预期，因此真实盈余管理具有正向作用。

归类变更盈余管理对公司业绩的影响。由于归类变更盈余管理只是会计科目之间的分类转移，与企业真实经营活动安排无关，与会计政策和会计估计的变更也无关，故一般不会对未来的经营绩效产生不利影响。但也要注意，将营业费用转移到营业外支出引起的异常高的核心利润将在未来期间不复存在，因为本期被转移的经营费用会在下期重新发生，而这是下期核心利润的减项，除非下期同样进行归类变更盈余管理，但长期进行盈余管理会带来很大风险。与此类似，本期被转移的营业外收入下期很可能不再发生，因此将营业外收入转移为营业收入引起的异常高的核心盈余也将在下期不再出现，所以归类变更盈余管理会导致公司未来核心利润的下降（Mc Vay，2006；程富和王福胜，2015）。Pan（2014）发现分析师认为经过归类变更形成的核心利润不具有持续性，但是其不能完全预测归类变更盈余管理对未来收益的影响程度，这使得分析师在预测未来收益时的精准度下降。