九鼎投资的竞争地位和关键资源要素

（一）全球私募股权投资行业的现状及特点

1.募资情况

根据波士顿咨询公司和贝恩资本提供的研究数据，全球PE（私募股权投资）行业的LP以机构为主，主要包括FOF（母基金）、保险公司、其他金融机构、私人养老金、政府基金、家族基金、慈善基金等。自1995年以来，全球PE行业年度新增募资金额不断增加，在2008年达到最高值6820亿美元，随后由于全球金融危机，募资金额有所下滑，但现在正在逐步回暖。

2.投资情况

全球私募股权投资行业的投资节奏与基金募集情况大致同步，2001年至今，年度投资项目数量和金额总体呈上升趋势，在2007年达到最高值，当年投资项目数量为13343个，投资金额达8350亿美元，之后受全球金融危机影响，投资项目数量和金额均下降，于2009年达到谷底，当年项目投资数量仅8928个，投资金额降至1000亿美元。近3年来全球私募股权投资处于回暖阶段，年度投资项目数量和投资金额在逐步上升。

3.私募股权投资的地域分布

全球私募股权投资活动主要集中在欧洲和美洲，欧美投资项目数量占全球PE投资数量的85%左右，投资金额占84%左右。美洲、欧洲、亚洲的私募股权投资行业在过去几年经历了类似的行业波动，受全球金融危机的影响，三个地区的PE行业均出现不同幅度的下滑，其中受金融危机影响最大的欧洲国家投资数量下滑最多，下滑达40%。

（二）我国私募股权投资行业概况

1.私募股权投资行业的发展背景

改革开放后至2006年，我国政府一直在积极推进创业投资等投资活动的发展，但是由于国内股票市场股权分置问题未能解决，私募股权投资的项目难以通过国内企业上市退出，退出渠道严重受阻，因此我国的私募股权投资行业长期处于探索阶段，主要是部分外资性质的私募股权投资机构投资一些拟到海外上市的国内企业，总的业务量一直比较少。

于2004年开始并于2006年年底基本结束的股权分置改革，实现了股票的全流通，打通了私募股权投资的退出主渠道，这成为我国本土私募股权投资大发展的最大推动力。包括九鼎投资在内的大量股权投资机构在这个阶段开始成立或者开始获得大的发展。

2007年6月1日修订后的《合伙企业法》开始实施，修订后的《合伙企业法》中明确了有限合伙人的法律地位、法人可以成为合伙人、税收的穿透计算等问题，这为我国私募股权基金的筹集拓宽了渠道，避免了公司制私募股权投资基金的双重纳税问题。2009年10月，我国创业板正式开板，大量高成长的中小企业可以在创业板上市，这进一步拓宽了私募股权投资的退出渠道。在这两项政策的推动下，我国的私募股权投资行业开始进入高速发展时期。

2.私募股权投资行业的监管体系

（1）行业主管部门及各自的职责

2013年6月27日之前，私募股权投资行业的主管部门为国家发展和改革委员会（以下简称国家发改委）。2013年6月27日，中央机构编制委员会办公室（以下简称中编办）发布《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确私募股权投资行业的主管部门主要有两个，分别为中国证监会和国家发改委。

根据中编办的通知，中国证监会和国家发改委的主要监管责任分别为：中国证监会负责制定私募股权基金的政策、标准与规范，对设立私募股权基金实行事后备案管理，负责统计和风险监测，组织开展监督检查，依法查处违法违纪行为，承担保护投资者权益工作；国家发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施，会同有关部门根据国家发展规划和产业政策研究制定政府对私募股权基金的出资标准和规范、出资比例和退出机制；中国证监会不定期将私募股权基金备案统计监测情报通报国家发改委，国家发改委发现私募股权基金存在违反有关发展规划和产业政策的，通报中国证监会予以查处。

此外，中国基金业协会在中国证监会的授权及指导下对私募股权投资行业进行自律管理，中国银行业监督管理委员会（以下简称中国银监会）、中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）根据相关政策对商业银行、信托公司或保险公司从事股权投资业务进行监管，商务部对外商投资私募股权投资机构实施一定的管理。

（2）主要法律法规及政策

在私募股权投资行业，主要适用的法律法规及政策如下：

1）设立及运营方面。合伙制基金设立和运行适用的主要法律是《合伙企业法》。《合伙企业法》于2007年6月1日开始实施，确立了有限合伙制度，并单列一章规定了有限合伙企业的关键要素。

公司制私募股权基金是指以公司形式存在的投资基金，其设立和运营要遵守《公司法》关于有限责任公司或股份有限公司的设立和运营规则。

2）备案管理方面。在中国证监会成为私募股权投资行业的主管部门后，中国基金业协会于2014年1月17日根据中国证监会的授权，发布了《关于发布＜私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）＞的通知》（中基协发〔2014〕1号），该通知目前是中国证监会主管期间发布的具体监管政策文件。中国基金业协会按照规定办理私募基金管理人登记及私募基金备案，对私募基金业务活动进行自律管理。中国基金业协会每季度对私募基金管理人、从业人员及私募基金情况进行统计分析，向中国证监会报告。基金业协会根据私募基金管理人所管理的基金类型设立相关专业委员会，实施差别化的自律管理。

为促进创业投资企业的发展，规范其投资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业，国家发改委、科学技术部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国银监会、中国证监会、国家外汇管理局制定并审议通过了《创业投资企业管理暂行办法》（中华人民共和国国家发展和改革委员会令第39号），对在中华人民共和国境内注册设立的主要从事创业投资的企业组织（创业投资企业）实施备案管理。

3）募集管理方面。根据《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》（发改办财金〔2011〕253号）及《国家发展改革委办公厅关于促进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金〔2011〕2864号）的规定，股权投资企业的资本只能以私募方式向具有风险识别和承受能力的特定对象募集，不得通过在媒体（包括企业网站）发布公告、在社区张贴布告、向社会散发传单、向不特定公众发送手机短信或通过举办研讨会、讲座及其他公开或变相公开方式（包括在商业银行、证券公司、信托投资公司等机构的柜台投放招募说明书等）直接或间接向不特定对象进行推介。

根据《国家发展和改革委关于加强创业投资企业备案管理严格规范创业投资企业募资行为的通知》（发改财金〔2009〕1827号）的规定，备案创业投资企业应当严格按照《创业投资企业管理暂行办法》第十二条规定的经营范围专业从事创业投资业务，不得以“代理”等名义开展任何形式的非法募资活动。

4）投资管理方面。根据《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》（发改办财金〔2011〕253号）的规定，股权投资企业的投资领域限于非公开交易的企业股权，投资过程中的闲置资金只能存放银行或用于购买国债等固定收益类投资产品；投资方向应当符合国家产业政策、投资政策和宏观调控政策。股权投资企业所投资项目必须履行固定资产投资项目审批、核准和备案的有关规定。外资股权投资企业进行投资，应当依照国家有关规定办理投资项目核准手续。

5）税收方面。合伙制基金的税收主要适用《财政部 国家税务总局关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》（财税〔2008〕159号），合伙企业以每一个合伙人为纳税义务人。合伙企业合伙人是自然人的，缴纳个人所得税；合伙人是法人和其他组织的，缴纳企业所得税。合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”的原则。具体应纳税所得额的计算按照《关于个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的规定》（财税〔2000〕91号）及《财政部 国家税务总局关于调整个体工商户个人独资企业和合伙企业个人所得税税前扣除标准有关问题的通知》（财税〔2008〕65号）的有关规定执行。

公司制基金的税收主要适用《中华人民共和国企业所得税法》（以下简称《企业所得税法》）。根据《企业所得税法》第三条及第四条：未于中国设立机构、场所或于中国设有机构、场所但其来自中国的收入与该机构、场所并无关联的非居民企业（指于境外司法权区注册且于中国无实际管理实体的机构或实体）均须就其来源于中国的收入按20%的税率缴纳企业所得税。同时，根据适用于在中国组建并由中国证监会批准于中国股票市场买卖股票的证券投资基金（或国内基金）的现行税务体制，于股票买卖中所产生的资本收益及来自国内基金自其所投资公司的股息均免征营业税及所得税。

针对创业投资企业，国家税务总局制定了《财政部 国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》（财税〔2007〕31号）及《国家税务总局关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知》（国税发〔2009〕87号）。根据上述规定，符合条件的创业投资企业可以享受相应的税收优惠政策。

6）优惠政策方面。我国各地为鼓励当地股权投资企业的发展，以带动当地经济发展，已出台一些针对股权投资企业或创业投资企业的优惠政策，优惠政策通常涵盖税收、房租减免、奖励、办事服务等方面。

7）特殊行业规范。此外，中国银监会、中国保监会根据相关政策对商业银行或保险公司从事股权投资业务进行监管，商务部对外商投资私募股权投资机构依照外资相关法规实施管理。

私募股权投资行业是高度市场化的行业，且涉及的客户为大额出资人，因此全球主要国家对私募股权投资行业均实施弱监管，即不予以特别监管或只实施一定的备案管理。我国对私募股权投资行业的监管与全球普遍做法基本一致，主要是实施备案管理。我国对私募股权投资行业的监管政策大致可以分为以下三个阶段：

第一阶段是2011年11月23日之前，实行的是自愿备案的政策。如果股权投资机构需要获得全国社保基金的出资，就必须到国家发改委备案；如果创业投资机构需要获得税收优惠政策，就必须到国家发改委或省级发改委备案；如果不需要获得全国社保基金的出资、不需要获得创业投资企业的税收优惠政策，则不需要到国家发改委或省级发改委登记备案。

第二阶段是2011年11月23日～2014年2月6日，实行的是强制分级备案的政策。根据国家发改委办公厅2011年11月23日发布的《国家发展改革委员会办公厅关于促进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金〔2011〕2864号）及相关配套文件，规模在5亿元及以上的私募股权基金及管理机构须到国家发改委备案，规模在5亿元以下的私募股权基金及管理机构须到省级发改委登记备案。

第三阶段自2014年2月7日开始，实行的是强制统一备案的政策。根据中国基金业协会于2014年1月17日发布的《关于发布＜私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）＞的通知》（中基协发〔2014〕1号），从2014年2月7日开始，所有私募股权投资基金及管理机构均须到中国基金业协会登记备案。

（三）我国私募股权投资行业的社会经济效益

1.支持中小微企业发展

中小微企业普遍面临融资难的问题，私募股权投资机构通过向大量的中小微企业投资，增加了所投企业的资本金，并由于增加资本金使其资产负债率下降，从而使得这些企业获得债务融资的可能性增大。同时，私募股权投资机构给中小微企业投资的同时，也会要求企业按照现代企业制度规范运行，这为中小微企业规范公司治理、规范财务运作等提供了帮助和外部约束。此外，私募股权投资机构通过提供增值服务，协助所投资的企业明晰经营战略、优化激励体系、改进公司管理、引进高管人才，也对推进中小微企业的发展具有重要意义。

2.推动产业结构升级

目前，我国正处于经济增长方式转变和产业结构升级的重要时期。私募股权基金的投资期相对较长，注重被投资企业的成长性和自主创新性，较多都活跃在产业前沿，热衷于投资高成长的新兴产业领域。目前，私募股权投资机构重点关注的消费、现代服务、医药医疗、新农业、清洁技术等行业，基本都是国家的战略性新兴产业。私募股权投资机构通过投资助推战略性新兴产业的发展，加速了我国的产业结构升级。

3.优化市场资源配置

私募股权投资机构多投资于具有较强竞争力、未来发展潜力较大的自主创新型企业。随着这些企业获得私募股权投资机构的资金及管理输出，不断做大做强，加速发展，从而实现整个市场的资源要素向优秀的企业和先进的产业转移。同时，私募股权投资机构使得投融资双方有效对接，各取所需，合理分工，既盘活了市场的资本，又为自主创新发展提供了资金保障，使各种资源得到了更优化的配置，提高了经济的运行效率。

4.实现国家、企业、个人财富保值增值

随着我国GDP保持平稳快速增长，国家、企业、个人的收入、财富不断增加，全社会可投资资本的积累相当可观，然而我国资本市场上可供投资的品种选择相对有限，市场流动性呈现过剩趋势。私募股权投资机构的基金产品，为国家资本、企业资本、个人资本提供了多样化的投资渠道，使市场上的流动资金得到集中利用。私募股权投资机构通过将资金投向高成长性产业，减少了市场闲置的资金存量，提高了资金的使用效率，并为出资人带来了丰厚的回报，实现了国家、企业、个人财富的保值增值。

（四）我国私募股权行业的发展趋势

1.市场规模持续增大

随着我国经济社会的持续发展，国家、企业、个人财富的不断增加，多层次资本市场的日益完善，私募股权投资机构将获得更加多元的募资渠道、资金来源，更加丰富的投资标的，更加多样化的退出渠道。私募股权投资行业的市场规模、投资规模、退出规模也将持续增长。目前，股权投资等直接融资相对贷款等间接融资占社会融资总规模的比例仍然较小，根据国家的总体规划，今后包括私募股权投资等在内的直接融资方式的比例将会显著提高，这为我国私募股权投资行业的持续发展提供了良好的增长环境。

2.行业集中度不断提高

由于相当部分私募股权投资机构难以获取预期投资回报，未来将会有大批机构退出现有市场，进而加速行业整合。总体来看，强者愈强的“马太效应”也将在私募股权投资行业出现，一些专业能力强、品牌优势大、历史业绩突出的私募股权投资机构将会得到更多的市场认可，进而获得更多资金的支持，而这些优秀机构有望进一步增加市场份额。

3.资金来源更加多元化

近年来，我国LP市场机构投资者趋于活跃，FOF快速发展，社保基金、保险公司稳步推进。未来我国本土LP市场结构将进一步优化。2012年下半年，中国保监会新政频发，加快了保险资金投资PE的步伐，目前已有中国再保险、中国平安、中国人寿、太平人寿、太平洋保险、泰康人寿、安邦保险等多家保险机构获得投资私募股权基金的牌照，预期未来保险资金投资私募股权基金有望实现更大发展。此外，2012年中国证监会发布新政，推动了券商资产管理业务创新发展，公募基金获准通过子公司开展PE业务，未来，将会有更多机构和资金以投资PE基金的方式间接参与PE市场，进而为国内私募股权投资行业提供更多元化的资金来源。

4.投资退出模式更加丰富

国内并购市场、PE二级市场均呈现出愈加活跃的状态，未来这一发展趋势更加明显。并购方面，传统行业并购整合仍在持续进行当中，而随着国内各行业集中度的日益提高，行业巨头不断涌现，必将促进更多并购交易的出现。PE二级市场方面，更多FOF的出现、PE二级市场联盟的出现，都为PE二级市场提供了重要基础支撑，并将带来更多的交易机会。此外，随着股票发行注册制的陆续推行、创业板市场财务指标门槛的降低、“新三板”加速扩容等，将使私募股权投资机构的退出渠道更加多元化、更加通畅。

（五）行业基本风险

1.受宏观经济周期性波动影响较大(www.xing528.com)

私募股权投资行业与宏观经济波动的相关性明显，受宏观经济影响较大，全球经济和国内宏观经济的周期性波动对私募基金被投资企业的经营业绩和私募基金融资都会带来影响。当宏观经济处于上升阶段时，各企业经营业绩良好，可选择的被投资企业数量较多，质量较好，私募基金投资将取得良好的投资收益。反之，如果宏观经济处于下降阶段且持续恶化，则整个私募股权投资行业将面临经济周期波动而带来的风险。

2.受证券市场波动及政策变化影响较大

私募股权投资行业的主营业务收入为向基金收取的管理费和退出部分的收益分成，我国大部分私募股权投资机构所投项目当前主要的退出方式是通过被投资企业上市后，在证券市场减持其股票。目前我国证券市场尚不成熟，股价波动较大，如果证券市场相关股票价格大幅下跌，这将对通过证券市场减持股票造成一定的影响。同时，我国资本市场目前正处在市场化转轨时期，行业政策变化较大，如IPO从2012年8月至2013年12月暂停，私募股权行业总体而言都受到了较大影响。

3.人才流失的风险

私募股权投资行业是典型的人才密集型行业，稳定的私募基金行业专业人才对私募股权机构的持续发展至关重要，也是其能够持续保持行业领先地位的重要因素。同时，优秀的私募股权投资专业人才又相对稀缺。如果专业业务人员流失，将给机构的持续经营发展带来较大的不利影响，私募股权投资机构的经营存在因专业人才流失导致竞争力下降的风险。

（六）九鼎投资在私募股权投资行业的竞争地位

根据私募股权投资领域第三方独立研究机构清科集团发布的排名数据，近几年我国私募股权投资机构前10强如表2-4所示。

表2-4 2010～2014年我国私募股权投资机构前10强（本土）

九鼎投资一直稳定在我国私募股权投资机构前十位，并于2011年和2012年问鼎冠军。经过多年的发展，九鼎投资已经成为国内一线的私募股权投资机构。

私募股权投资机构一般没有专利、专用固定资产、业务牌照、其他特许经营权等一般实业企业的关键资源要素。私募股权投资机构的关键资源要素是其在投资策略、项目开发、项目调查分析、项目风险控制、项目投后管理、资金募集等业务环节的经验和竞争优势，以及在公司治理、团队、员工和管理等基础环节的运转情况及竞争优势。

1.业务环节的经验和竞争优势

（1）投资策略方面

1）系统、灵活的投资策略组合集。九鼎投资的投资策略由三要素构成，即“投资方式+投资的行业+投资运作的重点”。在投资方式上，有参股投资、控股投资，以及投资早期企业、成长期企业、成熟期企业；投资的行业，有消费、服务、医药、农业、装备、矿业等行业；投资运作的重点，有跟随行业实现快速的内生增长、协助并购实现外生增长、投资价格控制在较低水平、推动快速实现上市或并购退出、协助优化治理结构或者改进高管层激励体系等。九鼎投资以前一直专注于私募股权投资领域，但并不僵化于一种具体的投资策略，而是根据市场环境的变化，及时调整或增加更适应市场环境的具体投资策略，如在投资盈利来源上早期主要采取上市前后的价差为主、业绩增长为辅，后续则逐渐调整为业绩增长为主、上市前后的价差为辅。

2）始终坚持承担较低风险的投资理念。九鼎投资在风险收益观念上，一直坚持承担适中并偏低的风险的原则，不追求很高风险前提下的极高收益，主要追求较低风险下的较高收益，且只承担面向未来的商业不确定的风险，原则上不承担财务造假等历史已经存在的风险。

3）综合考虑行业、企业、团队和投资价格。九鼎投资在投资方面不拘泥于行业、企业、团队和投资价格的某一方面，坚持综合考虑行业、企业、团队与投资价格，增长前景很好、竞争优势突出、团队优秀的企业如果价格略高也可以接受，暂时较为一般的行业或企业如果配合有优秀的团队及较低的投资价格，也可以达到预期投资收益。

（2）项目开发方面

拥有足够多的优质项目来源，是一家私募股权投资企业成功的关键要素之一。九鼎投资对项目开发极为重视，与私募股权投资行业传统上主要依赖外部财务顾问推荐项目来源不同，九鼎投资构建了“区域（横向）+行业（纵向）+外部合作伙伴”的全方位、多层次自主项目开发网络体系，确保公司有足够多的优质项目来源，可以在第一时间接触、跟进全国范围内各区域大量优质项目。

1）覆盖全国的区域开发队伍。九鼎投资设立有北京、东北、华北、华东、华南、苏皖、西南、西北、华中9个片区业务部，在我国所有省会城市及比较发达的地级市共60个地点派驻专人或者专门小组，专门从事项目开发工作。这些专职项目开发人员基本都是属地的人员，长期在属地工作，并驻扎在属地，进行精耕细作的项目开发。九鼎投资通过项目库的项目入库、项目分类、项目跟踪、项目进度更新、项目考核、工作日志等，对各属地的项目开发进行管控。九鼎投资的区域项目开发体系是国内目前规模最大、覆盖面最广的区域项目开发体系之一。

2）专业的行业开发队伍。九鼎投资PE板块的消费投资部、服务投资部、医药投资部、农业投资部、装备投资部、材料投资部、矿业投资部以及创业投资板块的消费投资部、服务投资部、医药投资部、农业投资部、装备投资部、新兴产业投资部共13个专业投资部门，除了负责项目的尽职调查及相关工作外，还分别负责在消费、服务、医药、农业、装备、材料、矿业、新兴产业等领域的开发项目。在实践中，各投资部门主要通过加深对行业内各细分行业的研究跟踪、各个细分行业投资策略及投资机会研讨会、已经投资或已经调查项目的上下游及同业企业梳理、与各行业协会建立战略合作关系等方式，筛选出值得跟进的潜在投资标的，然后再通过行业协会、上下游企业、当地企业或者本公司驻地方的专职项目开发人员联系上目标企业，推进项目投资合作。

3）众多的外部合作伙伴开发资源。九鼎投资在以前的业务发展过程中，逐步同各地政府相关经济服务部门、金融机构、中介机构等建立了紧密的合作关系，在各地区、各行业拥有众多战略合作伙伴，其为公司推荐了部分优质项目。这些合作伙伴构成了九鼎投资纵横交错网络体系中强有力的散点，有助于公司织密项目开发网络。

（3）项目调查分析方面

1）投资人员长期专注于某一行业。与私募股权投资行业投资人员兼顾很多不同行业或领域的传统做法不同，九鼎投资从很早就坚持投资人员进行行业分工，做到行业的高度专业化，PE和创投板块各投资部的投资人员长期、持续专注于一个行业甚至一个细分行业的研究、跟踪、调查等。这样，长期以来投资人员对行业的认识、理解及资源的积淀相对就比较快，投资的专业化程度就相对较高。

2）不断充实在相关行业的专业人士。九鼎投资在前几年，不断引进在相关具体行业领域有过多年工作经验的业内专家，以此进一步提高专业性。九鼎投资在消费、医药、矿业等投资部门中的大部分员工均为在该领域工作过多年的专业人士，其他投资部门的员工大多也在相关行业领域有过多年的实业经验或投资经验。

3）对投资的经验教训及时总结分享。九鼎投资内部对投资的一些共性规律、经验教训及时整理，形成了一整套较为系统、全面的关于项目调查和投资分析的经验总结，并通过项目评审备忘录、项目总结报告、行业研究报告、定期培训会议、投资策略研讨会、投资项目复盘会、同业机构跟踪讨论复盘会等进一步更新、提炼，予以共享。由于九鼎投资接触、调查、投资过的项目数量相对较大，且对同业机构及其投资的项目跟踪研究较为密切，公司就有大量的实战案例供投资部门的员工学习借鉴，从而快速提高各投资部门投资人员的经验，加强其专业化水平。

（4）项目风险控制方面

1）坚持财务调查队伍自建、专职、独立。与私募股权投资行业传统做法不同，九鼎投资对项目的财务尽职调查主要通过自建的财务调查队伍实施。九鼎投资风控部门有20多名具有多年会计、审计及基于投资的财务调查经验的专家，其除了负责常规风控工作外还负责项目的财务调查分析工作，且该风控部门的成员与投资部门的成员平时相对独立，不在一个部门内，不归属于一个专业委员会指导，只在某个项目需要调查时才组成临时小组。自建独立的财务调查队伍，可以使得基于私募股权投资的财务调查更加专业、有效，财务调查分析与业务调查分析的结合更加紧密。

2）丰富的判断财务数据真实性的经验。在私募股权投资尤其是中小项目的投资中，判断企业财务数据的真实性是个较为重要的问题。九鼎投资在多年的实践中，研究、积累了一整套快速有效识别、防范企业财务造假的经验、手段以及由此构成的整套体系，并总结成了相关指引，对全体投资部门员工和风控部门员工进行了反复培训。

3）对尽职调查的多轮评审和复核机制。九鼎投资在对项目尽职调查过程中，至少会经过一次评审会、二次评审会、投资决策委员会等对尽职调查的三轮复核机制，在复核讨论的过程中，公司内部相关负责人及公司投资决策委员会成员会参加会议，全面、细致地梳理、核对、讨论项目的主要问题。

4）关键环节的外部专家协助机制。九鼎投资对所调查项目通常要求在投资决策委员会之前邀请与项目方没有利益关系的专家协助公司考察企业。这些专家主要是行业内经营同类企业的高管及行业内的其他管理或技术专家，这些专家将与九鼎投资的投资人员一起参与项目实地考察、关键事项或关键环节验证，并与项目方高管交流，最终会向九鼎投资提供专家咨询意见。

（5）项目投后管理方面

1）专业的投后管理体系。与私募股权投资机构的传统做法不同，九鼎投资建立了专门的投后管理部门，与投资部门员工一起做好投后管理和增值业务。九鼎投资建有系统、高效的投后管理及服务体系，对共性问题设立专门的部门和人员进行服务，对个性问题则以特定的流程和机制妥善解决。

2）严格执行估值调整条款的机制。九鼎投资在以前的投资实践中，坚持严格遵守投资协议约定执行估值调整条款，对投后管理的相关人员、相关投后管理部门及投后管理部门负责人均进行严格考核，建立了整套严格执行估值调整条款的机制和体系。

3）多样化的项目退出方式。对已经投资的项目，九鼎投资在前几年，已陆续实现了国内上市、海外上市、产业并购、与上市公司换股收购、大股东受让股权等多种退出方式，积累了项目退出方面的丰富经验。

（6）资金募集方面

1）建有系统化的募资渠道。九鼎投资同时建有三条募资通路：

①九鼎投资建有基金直销体系。九鼎投资在我国大部分省会城市及经济较为发达的地级市共45个城市派驻有基金直销的专门队伍，分属于上海、浙江、华南、华东、中南、华北、东北、西北等八个财富管理部门，专门负责公司基金产品的直销和客户服务。九鼎投资的基金直销队伍有着较为丰富的经验，且积淀了数量较为庞大的现有及潜在出资人，公司总部通过客户管理系统提供统一的支持，并进行细致的管理。九鼎投资的基金直销体系将成为公司后续各种投资产品销售的强有力的渠道。

②九鼎投资还建有战略客户部，专门负责与海外出资人及机构出资人沟通和服务。

③九鼎投资与多家商业银行的私人银行部以及专业的第三方财富管理机构建立了合作关系，通过其募集基金。

2）获得了国内外诸多知名机构的出资。九鼎投资的美元基金出资人包括新加坡淡马锡公司下属的祥峰投资、德国安联保险、瑞士合众集团等全球知名的机构；九鼎投资的人民币基金出资人包括中国再保险集团、金石投资、无锡国联集团、刘鸿儒教育基金会等著名机构。

3）同时管理有人民币基金和美元基金。九鼎投资是国内为数不多的同时管理有人民币基金和美元基金的私募股权投资机构。拥有双币基金，有利于满足被投资企业多元化币种的资金需求，可更好地抓住投资机会，由此产生竞争优势。同时，既有国内基金出资人，又有国外基金出资人，基金资金来源的地域分布更加多元化。

（7）商业资源方面

1）已投企业数量众多。九鼎投资投资了数量众多的各个细分行业的龙头企业，随着未来投资业务的发展，投资的企业数量还会继续增加。这些企业本身在其所处的行业和区域中大多具有一定的影响力，掌控着一定的商业资源，且这些企业中的相当一部分已经上市或将要上市。九鼎投资对这些企业均通过股权投资成为其重要股东，与其有着天然的密切联系，这些企业的一些商业资源，如专业经验、专业人士、部分商业需求等均可与九鼎投资及其所投资的企业共享。

2）近万家密切跟踪联系的企业。九鼎投资在以前的业务发展过程中，与近万家具有一定规模、特点、竞争力的企业进行过深入的沟通和密切联系。这些企业均已纳入九鼎投资的项目资源库，主要由公司驻扎在全国各地的专职项目开发人员进行长期跟踪联系，寻求对其投资、并购等商业合作机会。

3）遍布国内外的基金出资人。九鼎投资的基金出资人除了国内外知名的机构外，还包括成功的企业家或者企业高管等高净值人士。这些基金出资人通过向九鼎投资管理的基金出资，与九鼎投资建立了密切的联系。这些基金出资人的商业资源，一定程度上也可以与九鼎投资及九鼎投资管理的基金所投资的企业共享。

4）密切合作的专业机构。九鼎投资在以前的股权投资及已投企业投后管理过程中，与国内大部分著名的会计师事务所、律师事务所、证券公司、管理咨询机构、财务顾问机构等专业机构有过一定的业务合作，在合作过程中建立了密切的联系。通过这些合作，九鼎投资在一定程度上受益于这些专业机构的专业经验和商业资源。

5）数量众多的外部行业专家。九鼎投资在以前的项目开发和项目调查及投资过程中，与所涉及的相关行业的各类行业专家进行过合作，并借此与这些专家建立了密切联系，九鼎投资内部通过行业专家资源库进行跟踪和管理，主要由各投资部门的员工予以及时地跟进和联系。这些专家的经验和商业资源也构成九鼎投资潜在商业资源的重要组成部分。

九鼎投资的中长期目标是发展成为一家具有竞争力的综合性资产管理机构。九鼎投资拟强化在私募股权投资领域的优势的同时，适时扩张业务种类。其未来主要发展规划如下：①PE投资板块将在继续坚持成长性参股企业投资的同时，加大并购投资的力度；②创投板块将进一步加强专业化，增加早期投资的比例；③增加债权/夹层投资的品种，扩大债权投资基金管理的规模；④条件合适时，申请牌照开展公募基金管理业务；⑤择机开展其他另类资产管理业务，包括地产基金投资管理、不良资产投资管理等；⑥择机开展海外投资管理业务等。

2.基础环节的运转情况及竞争优势

（1）与私募股权投资行业相匹配的良好公司治理结构

私募股权投资行业是一个对人尤其是核心管理员和核心技术人员高度依赖的行业。九鼎投资的5名核心管理人员、核心技术人员均在公司持有较多股份。该5名核心人员持股分别占总持股数的35%、25%、20%、10%、10%，最大持股比例占5名核心团队成员总的35%，为最小持股者的3.5倍，这种持股结构既不过于集中，又不过于平均，对应的是相互制衡且相对稳定的治理结构。

（2）核心业务成员高度稳定

近几年来，九鼎投资的5名核心管理团队成员、核心技术人员始终保持稳定，未发生过变动。公司核心业务人员为5名共同控制人。通过每周现场召开的管理委员会例会，公司的核心团队成员除了研究决定经营管理中的重要事项外，还利用该现场开会的机会交流、沟通，加深了团队核心成员的相互了解和相互理解，构建了核心团队成员的稳定机制。