财务分析的综合方法

财务综合分析的方法主要有两种：杜邦财务分析体系法和沃尔比重评分法。

（一）杜邦财务分析体系法

这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创立并首先在杜邦公司成功运用，所以称为杜邦系统（The Du Pont System），它是利用财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财能力及经济效益进行系统的分析评价的方法。

根据表10-2、表10-3的资料，可做出杜邦财务分析的基本结构图，如图10-1所示。

在杜邦分析图中，净资产收益率反映所有者投入资本的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它是一个综合性最强、最具代表性的指标，是杜邦系统的核心。该指标的高低取决于总资产净利率与权益乘数。

总资产净利率是净利润与总资产平均余额之比，它等于销售净利率与总资产周转率之积。

权益乘数是平均资产与平均权益之比，等于1-资产负债率的倒数，用公式表示：

权益乘数 = 1 ÷ (1-资产负债率)

式中，资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额之比。

权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来了较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。企业既要充分有效地利用全部资产，提高资产利用效率，又要妥善安排资金结构。

销售净利率是净利润与销售收入之比，它是反映企业盈利能力的重要指标。提高这一比率的途径有：扩大销售收入和降低成本费用等。

资产周转率是销售收入与资产平均总额之比，是反映企业运用资产以产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，除了对资产构成部分从总占有量上是否合理进行分析外，还可对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产的使用效率进行分析，以判明影响资产周转的主要问题所在。

图10-1　杜邦分析

杜邦财务指标体系的作用在于解释指标变动的原因和变动趋势。(https://www.xing528.com)

假设前例中XYZ公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下： 通过分解可以看出，净资产收益率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成了净资产收益率的下降。

这种分解可以在任何层次上进行，如可以对总资产净利率做进一步分解：

通过分解可以看出，资产使用效率提高了，但由此带来的收益不足以抵补销售利润率下降造成的损失。而销售净利率下降的原因可能是由于售价太低、成本太高或费用过大，需进一步通过分解指标来揭示。

可见，杜邦体系就是通过自上而下地分析、指标的层层分解来揭示企业各项指标间的结构关系，查明各主要指标的影响因素，为决策者优化经营理财状况、提高企业经营效率提供思路。

（二）沃尔比重评分法

亚历山大·沃尔在21世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。

沃尔比重评分法有两个缺陷：一是选择这7个比率及给定的比重缺乏说服力；二是如果某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。

【本章小结】

财务分析就是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量状况的过程。财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据，是实现理财目标的重要手段，也是实施正确投资决策的重要步骤。

财务分析方法多种多样，但常用的有以下三种方法：比率分析法、因素分析法和趋势分析法。

财务分析的内容主要包括：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和现金流量分析。企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，其分析指标主要有三项：资产负债率、产权比率和利息保障倍数。企业营运能力分析主要包括流动资产周转情况分析、固定资产周转率和总资产周转率三个方面。企业盈利能力的分析指标主要有销售利润率、成本利润率、资产利润率、净资产收益率和资本保值增值率。

财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析纳入一个有机的分析系统之中，全面地对企业财务状况、经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益做出较为准确的评价与判断。财务综合分析的方法主要有两种：杜邦财务分析体系法和沃尔比重评分法。