如何计算边际资本成本？

1.边际资本成本率的概念

边际资本成本率是指企业新增资本的加权平均资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。企业无法以某一固定的资本成本筹集无限的资本资金，当筹集的资金超过一定限度时，资本成本率会上升，边际资本成本率也会上升。此时，即使保持原有的资本结构，加权平均资本成本率也会上升。

影响边际资本成本率的因素有两个，一是新增资本的个别资本成本率，二是目标资本结构。边际资本成本率也是按加权算术平均法计算的，目标资本结构应以市场价值为权数。

2.边际资本成本率规划

企业在追加筹资时，为了便于比较和选择不同规模范围内的筹资组合，一般预先测算各筹资范围的边际资本成本率，并以图表的形式反映。下面举例说明规划过程。

例5-14　甲公司目前拥有长期资本200万元。其中，长期债务60万元，优先股20万元，普通股（含保留盈余）120万元。为了适应扩大生产经营规模的需要，公司准备筹措新资本。试进行追加筹资的边际资本成本率规划。

第一步，确定目标资本结构。财务人员经分析测算后认为，甲公司目前的资本结构合理，追加筹资时应予以保持，即长期债务30%、优先股10%、普通股60%。

第二步，测算各种资本的成本率。财务人员分析了资本市场状况和公司的筹资能力，测定追加筹资后各种资本的成本率如表5-9所示。

表5-9　甲公司追加筹资后各种资本的成本率

第三步，测算筹资总额分界点BPi。根据公司目标资本结构Wi和各种资本成本率变动的分界点TFi测算筹资总额分界点，其测算公式为：

甲公司追加筹资总额范围的测算结果如表5-10所示。

表5-10　甲公司追加筹资总额范围的测算结果

第四步，测算边际资本成本率。根据第三步测算出来的筹资分界点，可以得到6个筹资范围，分别测算6个筹资范围的边际资本成本率，如表5-11所示。

表5-11　甲公司6个筹资范围的边际资本成本率测算

表5-11中，80~100（万元）范围的边际资本成本率=0.3×0.08+0.1×0.11+0.6×0.13=0.113=11.3%。

由表5-11可知，如果企业的筹资总额在40万元以下，其资本成本率为10.6%，在40万~50万元，资本成本率上升到10.9%，以此类推。企业可以根据这一变化决定最终筹资额度，从而使筹资成本经济合理。甲公司追加筹资总额范围与边际资本成本率如图5-6所示。

图5-6　追加筹资总额范围与边际资本成本率

课堂活动

甲公司有两个投资项目需要追加筹资，A项目需筹资150万元以上，投资报酬率为12.4%；B项目需筹资120万元，投资报酬率为12.2%。根据例5-14的边际资本成本率，甲公司应如何选择？

知识训练

一、判断题

1.其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（　　）

2.企业的整体经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。（　　）

3.企业向银行借款时，如果银行要求一定比例的补偿性余额，则降低了借款的实际利率水平。（　　）

4.普通股筹资无须偿还，无固定股息负担，其资本成本一般要低于债务资金。（　　）

5.根据《中华人民共和国企业所得税法》的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。（　　）

6.一般而言，从投资者的角度看，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。（　　）

7.留存收益实质上属于股东对企业的追加投资，因此留存收益资金成本的计算也应同普通股筹资一样，但不考虑筹资费用。（　　）

8.企业综合资本成本率的高低取决于各种资金所占比例。（　　）

9.相对于采用目标价值权数，采用市场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。（　　）

10.在计算加权平均资本成本时，采用市场价值权数能够反映企业期望的资本结构，但不能反映筹资的现时资本成本。（　　）

二、单项选择题

1.甲公司欲从银行取得一笔长期借款500万元，手续费率为0.2%，年利率为7%，期限为3年，每年结息一次，到期一次还本，所得税税率为25%。按一般模式计算该笔借款的资本成本率为（　　）。

A.7%

B.7.02%

C.5.25%

D.5.26%

2.某企业以110元的价格溢价发行面值为100元、期限为5年、票面利率为10%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率为2%，所得税税率为25%，按一般模式计算该批债券的资本成本率为（　　）。

A.8%

B.7.5%

C.7.96%

D.6.96%

3.某公司拟发行一批普通股，发行价格为每股10元，发行费用为每股1元，预计每年分派现金股利1.2元，则其资本成本率为（　　）。

A.8%

B.10%

C.12.5%

D.13.3%

4.某公司普通股市价为50元/股，筹资费用率为2%，本年发放的现金股利为每股1元，股利年增长率为10%。则其资本成本率为（　　）。

A.10%

B.12.24%

C.12%

D.12.55%

5.某公司普通股市价为20元/股，筹资费用率为2%，本年发放的现金股利为每股0.5元，预期股利年增长率为6%，则A公司股票的资本成本和留存收益的资本成本率分别为（　　）。

A.8.70%、8.65%(www.xing528.com)

B.8.65%、8.70%

C.8.55%、8.5%

D.8.5%、8.55%

6.某公司普通股β系数为1.7，当期1年期国债利率为6%，市场平均收益率为14%，则该普通股资本成本率为（　　）。

A.19.6%

B.14%

C.20%

D.29.8%

7.某公司普通股的β系数为1.5，此时1年期国债利率为6%，市场上所有股票的平均风险收益率为8%，则该股票筹资的资本成本率为（　　）。

A.12.5%

B.14%

C.16%

D.18%

8.某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为12%。该优先股溢价发行，发行价格为125元，发行时筹资费用率为发行价的2%，则该优先股的资本成本率为（　　）。

A.12%

B.10%

C.9.8%

D.9.5%

9.某企业的资本总额中，留存收益筹集的资本占20%，已知留存收益筹集的资本在50万元以下时其资本成本率为8%，在50万元以上时其资本成本率为9%，则该企业留存收益的筹资总额分界点是（　　）万元。

A.500

B.400

C.250

D.50

10.在企业以下资金来源中，资本成本率最高的是（　　）。

A.优先股

B.普通股

C.债券

D.长期借款

三、多项选择题

1.资本成本包括筹集费用和用资费用两部分，其中属于筹资费用的是（　　）。

A.向股东支付的股利

B.向债权人支付的利息

C.借款手续费

D.债券发行费

2.下列各项中，属于资本成本中用资费用的是（　　）。

A.优先股的股利

B.银行借款的手续费

C.融资租赁的资金利息

D.债券的利息费用

3.平均资本成本率计算涉及对个别资本的权重选择问题，对于有关价值权数，下列说法正确的有（　　）。

A.账面价值权数不适合评价现时的资本结构合理性

B.目标价值权数一般以历史账面价值为依据

C.目标价值权数更适用于企业未来的筹资决策

D.市场价值权数能够反映现时的资本成本水平

4.关于银行借款筹资的资本成本，下列说法错误的有（　　）。

A.银行借款手续费会影响银行借款的资本成本

B.银行借款的资本成本仅包括银行借款利息支出

C.银行借款的资本成本率一般等于无风险利率

D.银行借款的资本成本与还本付息方式无关

5.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（　　）。

A.银行借款

B.长期债券

C.优先股

D.普通股

四、计算题

甲公司为了扩大对外投资，准备筹措新资本，甲公司管理层确定的目标资本结构和财务人员测定的追加筹资后个别资本成本率如题表1所示。

题表1　甲公司的目标资本结构和追加筹资后的个别资本成本率

要求：进行追加筹资的边际资本成本率规划。