我国中小企业融资结构的特点

正如之前所分析的那样，内源融资仍为我国中小企业融资的主要方式。尽管中小企业迫切渴望外源融资，但当从银行金融机构和资本市场获得资金有一定难度时，企业会更多地依赖内源融资或者以短期借贷为主要融资方式，这与Cassar和Holmes(2003)的研究结论基本一致。因此，整体而言，中小企业外源融资难度高于大型企业，其资产负债率通常也较后者低。

当然，相关研究也表明，不同行业和地域的中小企业资产负债率有一定的差异(王立彦和刘应文，2013；刘祥州，2014)。建筑业、工业、制造业和房地产行业的中小企业资产负债率明显较高，这主要是和这些企业固定资产投资较多、外部融资所需的抵押品较充足、盈利风险相对较低有关。但是农业、信息产业、服务行业以及创新型中小企业资产负债率明显偏低。另外，金融产业越发达的区域，中小企业资产负债率也越高，在金融产业欠发达的地区，中小企业资产负债率明显偏低。王立彦和刘应文(2013)的研究也表明，金融发展为规模较小的企业带来了更多的债务融资益处，增加了偏小型企业的短期借款融资，增加了中等型企业的长期借款融资和债务融资，而对偏大型企业几乎没有影响。

根据部分省市统计局公布的2012年规模以上大中型工业企业和小型工业企业相关统计数据^[6]，可以观测到不同规模工业企业资产负债率的特点和差异。

首先，图8.3列出了14个省市规模以上的大中型工业企业和小型工业企业的资产负债率对比图。从图8.3可以看出，尽管工业企业属于外源融资相对容易的行业，资产负债率均较高，但是小型工业企业的资产负债率还是普遍低于大中型企业。当然，在金融业较发达的区域，如北京、广东、上海及浙江等区域，小型企业的资产负债率又明显较高。

图8.3　2012年部分省市规模以上工业企业资产负债率对比图

资料来源:各省市2012年规模以上工业企业统计数据。

其次，现有研究和相关资料表明在中小企业的负债结构中，流动负债率普遍高于大型企业。企业流动性负债也叫企业短期负债，是指在1年以内(含1年)或者超过1年的一个营业周期内需偿还的债务。总负债中流动性负债和长期负债的比例反映了企业的负债结构状况。流动性负债比例越高，说明企业对短期资金的依赖性越强，短期内偿债压力和信用风险越大。

再次，利用部分省市统计局公布的2012年规模以上大中型工业企业和小型工业企业相关统计数据，对比分析它们流动负债率的特点和差异。图8.4列出了14个省市规模以上的大中型工业企业和小型工业企业的流动负债率对比图，可以发现，工业企业的流动负债率都偏高，而其中大部分省市尤其是金融发达区域的小型工业企业流动负债率又明显高于大中型工业企业^[7]。

(www.xing528.com)

图8.4　2012年部分省市规模以上工业企业流动负债率对比图

资料来源:各省市2012年规模以上工业企业统计数据。

其他相关研究也对我国部分省市、不同行业的中小企业负债结构况进行了具体分析，得到了类似的结论，即中小企业流动性负债比率较高，短期违约风险高于大型企业。如胡海青等(2014)对陕西省3494家制造业中小企业的资产与负债进行了分析，时间跨度为2003—2009年共7年，相关统计数据如表8.12所示。

表8.12陕西省制造业中小企业资产债务结构(单位:万元)

资料来源:胡海青等(2004)。

从胡海青等(2014)研究的中小企业样本来看，资产负债率均不高。这说明在考察时间段内，陕西省制造业中小企业普遍遭遇外源融资困境，资金获取方式仍以内源融资为主。他们发现，无法获得银行信用的样本中小企业其外部融资中90%为商业信用，而当样本企业可以获得银行贷款时，商业信用降为50%。他们进一步分析发现，“无法获取银行信用中小企业的平均规模”比“可以获得银行信用中小企业的平均规模”小20%左右。他们认为，这间接反映了受信贷约束的主要是规模相对较小的企业，或者也可以认为规模越小的企业获得银行信贷的可能性越小。同时，从表8.12还可以看到，所有样本企业的平均流动负债率都非常高，达到96.8%。这说明样本企业外源融资获得的绝大部分负债为期限一年内的商业信用或银行贷款。流动负债比例过高，导致这些企业短期偿债压力较大，风险控制显得尤为重要。

谢佩帛和张晓峰(2015)选取了397家制造业中小上市企业作为分析样本，他们发现这些样本企业的平均资产负债率偏低，仅为34.2%，而流动性负债率却高达88.4%。

上述研究和数据显示，中小企业流动负债率明显高于大型企业，中小企业对短期资金的依赖程度更高，短期还款压力较大。这种负债结构使得中小企业抵御外部风险能力相对较弱，尤其是在突发事件冲击下，信用状况可能在短期内迅速恶化。