收益法的计算公式及说明

（一）企业持续经营假设前提下的收益法

1.年金法

年金法的公式为：

其中：P——企业价值评估值；

　　　A——企业每年的年金收益；

　　　r——本金化率。

［例8-1］　某企业预计未来各年的预期收益额均为100万元，假定本金化率为10%，试用年金法估算该企业价值的评估值。

由于企业预期收益并不能表现为年金形式，评估人员如果要运用年金法评估企业价值，必须先对被评估企业的未来预期收益进行综合分析，进行年金化处理，然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估算企业价值的评估值。年金的计算公式如下：

［例8-2］　某被评估企业预计未来5年的预期收益额为110万元、120万元、110万元、120万元、115万元，假定折现率及本金化率均为10%，试用年金法估算该企业价值的评估值。

2.分段法

分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。将企业的收益预测分为前后两段的理由在于：在企业发展的前一个期间，企业处于不稳定状态，因此企业的收益是不稳定的；而在该期间之后，企业处于均衡状态，其收益是稳定的或按某种规律进行变化。对于前段企业的预期收益采取逐年预测并折现累加的方法；而对于后段的企业收益，则针对企业具体情况并按企业的收益变化规律，对企业后段的预期收益进行折现和还原处理。将企业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。

假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，分段法的公式可写成：(www.xing528.com)

［例8-3］　某企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、130万元、150万元、180万元。根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在180万元的水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。

运用公式：

假设从（n+1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g）增长，则分段法的公式可写成：

［例8-4］　承［例8-3］资料，假如评估人员根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，试估测待估企业的价值。

运用公式：

（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法

（1）关于企业有限持续经营假设的适用。对企业而言，它的价值在于其所具有的持续的盈利能力。一般而言，对企业价值的评估应该在持续经营前提下进行。只有在特殊的情况下，才能在有限持续经营假设前提下对企业价值进行评估。如果企业章程已对企业经营期限作出规定，而企业的所有者无意逾期继续经营企业，则可在该假设前提下对企业价值进行评估。评估人员在运用该假设对企业价值进行评估时，应对企业能否适用该假设作出合理判断。

（2）企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。

（3）对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思路与分段法类似。首先，将企业在可预期的经营期限内的收益加以估测并折现；其次，将企业在经营期限后的残余资产的价值加以估测及折现。而后，将两者相加。其数学表达式为：

式中：Pn为第n年企业资产的变现值；其他符号含义同前。