与世界其他地区相比，债券在亚太地区基础设施建设中的应用并不频繁。图2.1展示了2018年世界各地基础设施融资的不同资金来源，这些来源包括项目融资、企业融资（不含公司收购）和公共部门融资交易（不含公共资金直接支持基础设施建设的形式）[5]。基础设施行业包括：交通运输、电力、可再生能源、供水和污水，以及电信。该图显示，在2018年，债券融资仅占亚太地区基础设施融资的13.1%。该比例与中东、北非和撒哈拉以南非洲持平，但明显低于欧洲（约为20%）、拉丁美洲和北美洲（均约为30%）。银行贷款在亚洲及太平洋地区基础设施融资中占据很大比例，占比为55.2%，其余部分资金来自股权融资（13.8%）和开发性金融机构贷款（17.9%）。
图2.1 2018年基础设施融资资金来源的地区差异
资料来源：ESCAP based on IJ Global （2019）
注释：发展金融机构（DFI）
总体而言，亚太地区基础设施融资额每年约为1250亿美元（见图2.2 A组），但为基础设施融资发行的债券价值从2015年的约110亿美元增加到了2018年的166亿美元。然而，2015—2018年，利用债券筹集的资金平均占比仅为10.8%，低于银行贷款（50.1%）和股权融资（25.9%）。仅就项目融资（通常约占基础设施融资的一半）而言，与其他资金来源相比，银行贷款的主导地位甚至更为明显（见图2.2 B组）。
(www.xing528.com)
图2.2 2015—2018年亚太地区基础设施和项目融资规模
资料来源：ESCAP based on IJ Global （2019）
注释：发展金融机构（DFI）
与银行信贷的规模和股票市场的活跃程度相比较，亚太地区基础设施债券融资利用有限，这折射出该地区的债券市场规模较小的现状。在亚太地区发展中经济体中GDP占比合计达到约65%的中国、韩国和东南亚六大新兴经济体[6]，未清偿的本币政府债券和公司债券的价值要小于银行向私营部门提供的信贷规模（见图2.3）。与之相类似，在比较公司债券市场和股票市场的规模时，东南亚六大发展中经济体的股票市值比未清偿的本币公司债券价值分别高出3至28倍。在亚太地区的欠发达国家中，债券市场要么不存在，要么处于发展的初期阶段，债券——无论是作为普通债券还是专门的基础设施融资工具——作用均更为有限。
图2.3 亚太地区部分国家的债券市场、银行信贷和股票市场规模
资料来源：ESCAP based on ADB （2019a） and World Bank （2019b）
注释：这里只考虑以当地货币计价的债券债务。政府债券包括中央政府、地方政府、中央银行和国有实体的债务
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