影响股利政策的因素的分析介绍

股利分配涉及企业各方面的利益，受多方面因素的影响，主要包括以下几个方面。

（一）法律因素

为了保护债权人和股东的利益，有关法律、法规对公司的利润分配经常做出以下约束。

1.资本保全约束

资本保全约束规定公司不能用资本（包括实收资本和资本公积等）发放股利。股利的支付不能减少法定资本，目的是维持企业资本的完整性、保障债权人及其他利益相关者的利益。

2.企业积累约束

为了制约公司支付股利的任意性，公司税后利润必须先按10%提取法定盈余公积金。当盈余公积金累计额已达到注册资本的50%时，可以不再提取。此外，鼓励公司提取任意公积金。股利只能从企业的可供分配利润中支付。公司年度累计净利润为正数时才形成可供分配的利润，以前年度亏损必须足额弥补。

3.偿债能力约束

基于对债权人利益的保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。

（二）公司因素

公司的经营情况与经营能力，影响其股利政策。

1.现金流量

现金流量对于公司非常重要，是公司顺利开展经营活动、提高公司获利能力的重要保障。一般情况下，公司的盈利与现金流量并不完全同步，有时公司的利润增加，但并不一定拥有可供分配的现金流量。公司在进行利润分配时，首先要保障公司的正常的生产经营活动对现金流量的需求，再按照利润的分配顺序进行利润的分配。

2.筹资能力

筹资能力是影响公司股利政策的一个重要因素。公司在分配现金股利时，应当根据自身的筹资能力来确定股利支付水平。如果公司筹资能力较强，能够较容易地在资本市场上筹集到资本，就可以采取比较宽松的股利政策，适当提高股利支付水平；如果筹资能力较弱，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现金股利，增加留用利润。

3.盈利状况

公司是自主经营、自负盈亏、独立核算的经济实体，如果公司不盈利，则会面临经营困难甚至倒闭破产。公司利润的分配很大程度上取决于其盈利状况。公司的盈利能力越强，则股利的支付能力就越好；公司盈利能力越差，则公司的股利支付能力越差。

4.投资机会

公司的投资机会与未来的盈利直接相关。良好的投资机会能给公司带来发展的机遇。当然，公司的投资机会越多，需要的资金数量就会越大，这会给公司带来更多的财务压力，公司可以采取低股利支付水平的分配政策；反之，如果公司的投资机会少，对资金的需求量小，那么公司可以采取高股利的分配政策，以稳定现有的投资者，吸引更多的投资者。如果公司将留存收益用于再投资所得的报酬低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬，公司就不应多留留存收益，而是应该向股东多发放股利，提高股东的收益。

5.资本成本(www.xing528.com)

资本成本是公司筹集和使用资本的代价。与发行新股或举借债务相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。因此，从资本成本角度考虑，如果公司有扩大资金的需要，则应当采取低股利政策。

6.生命周期

企业的生命周期分为创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。创业期的企业往往尚未盈利或盈利很少，同时需要大量的资金用于产品生产、开拓市场，因此一般不发放现金股利。成长期的企业通过一段时间的经营发展后盈利逐步增加，但仍处于扩展阶段，资本性支出往往较大，一般不会有较大的资金结余，因此一般不发放现金股利或采用低股利支付率政策。成熟期的企业盈利能力比较强、盈利水平相对稳定，一般会增加现金股利的分配。衰退期的企业通常销售收入减少，经营业绩下降，经营活动产生的现金流量下降，企业所获取的利润降低甚至开始亏损，可能会采用特殊的股利政策。

（三）股东因素

公司的股利政策是由代表股东利益的董事会提出，最终由股东大会决定的。因此，股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生较大影响。

1.追求稳定的收入

许多股东进行投资是希望从公司获取稳定的收益，因此要求公司能够支付较稳定的股利，让公司尽量少地留存利润。公司增加留存收益引起股价上涨而获得资本利得是有较大的风险的，因此现在分配给股东比未来获取资本利得的风险小一些。即使是现在较少的收益，也强于未来不确定的较高的收益。

2.股权控制权的要求

公司支付较高的股利往往会导致公司的留存收益减少，这意味着如果公司将来需要较多的资金的时候发行新股的可能性会大大增加。而发行新股必然牺牲公司的控制权，这是拥有公司控制权的股东不愿看到的局面。因此，大多数控股股东会倾向于现有的较低的股利支付水平。

3.规避所得税

股利政策必须考虑股东的所得税负担。多数国家的股利所得税税率都高于资本利得所得税税率。在我国，现金股利收入的税率是20%。如果是个人投资者，那么从上海证券交易所、深圳证券交易所的上市公司取得的股利收入将按50%征收个税，即税率是10%。但股票交易尚未征收资本利得税。因此，低股利支付政策可以给股东带来更多的资本利得收入，达到避税的目的。

（四）其他因素

除了上述因素以外，还有一些其他因素会影响公司的股利政策选择。

1.债务合同约束

一般来说，公司的股利支付水平越高，则留存收益越少，企业面临破产的风险就越大，最终损害的是债权人的利益。因此，债权人为了保护自身的利益不受侵害，往往会在债务契约、租赁合同中加入借款公司股利政策的限制性条款，以保障自身的合法权益。

2.股利政策的惯性

一般而言，股利政策的重大调整，会造成投资者的不稳定因素，让投资者改变投资企业，可能导致股价下跌。此外，由于股利收入是一部分股东生产和消费资本的来源，因此多数投资者不愿意持有股利变动幅度较大的股票。因此，股利政策要保持一定的连续性和稳定性。

3.通货膨胀的影响

通货膨胀是流通中的货币数量超过经济实际需要量而引起的货币贬值，表现为物价全面而持续地上涨。通货膨胀使公司资本的购买力下降，维持现有的经营规模需不断地追加投入，因此，公司需要将较多的税后利润用于内部积累。在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。