财务评价指标体系及计算方法简析

(一)财务评价指标体系

建设工程项目经济效果可采用不同的指标来表达,任何一种评价指标都是从一定的角度、某一个侧面反映项目的经济效果,总会带有一定的局限性。因此,需建立一整套指标体系来全面、真实、客观地反映项目的经济效果。

建设工程项目财务评价指标体系根据不同的标准,可进行不同的分类。根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时间价值,可将常用的财务评价指标分为静态指标和动态指标两类,如图5-2所示。

静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的方案初选阶段,或对寿命期比较短的方案进行评价；动态指标则用于方案最后决策前的详细可行性研究阶段,或对寿命期较长的方案进行评价。

项目财务评价指标按评价内容不同,还可分为盈利能力分析指标和偿债能力分析指标两类,如图5-3所示。

图5-2　财务评价指标体系(一)

图5-3　财务评价指标体系(二)

(二)财务评价指标计算

1.财务盈利能力评价指标计算

财务盈利能力评价指标主要有财务净现值、财务内部收益率、投资回收期、投资收益率等指标。

(1)财务净现值(FNPV)。财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量,按照一个给定的标准折现率(基准收益率)折算到建设期初(项目计算期第一年年初)的现值之和。财务净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为

式中 FNPV——财务净现值；

(CI-CO)t——第t年的净现金流量；

n——项目计算期；

ic——标准折现率。

如果项目建成投产后,各年净现金流量不相等,则财务净现值只能按照上式计算。财务净现值表示建设工程项目的收益水平超过基准收益的额外收益。该指标在用于投资方案的经济评价时,财务净现值大于等于零,项目可行。

如果项目建成投产后,各年净现金流量相等,均为A,投资现值为K p,则

FNPV=A(P/A,ic,n)-K p

(2)财务内部收益率(FIRR)。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率,也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。其表达式为

式中 FIRR——财务内部收益率；

其他符号意义同前。

财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标。一般情况下,财务内部收益率大于或等于基准收益率时,项目可行。财务内部收益率的计算过程是解一元n次方程的过程,只有常规现金流量才能保证方程式有唯一解。

1)当建设工程项目期初一次投资K,项目各年净现金流量相等均为R时,财务内部收益率的计算过程如下：

①计算年金现值系数(P/A,FIRR,n)=K/R。

②查年金现值系数表,找到与上述年金现值系数相邻的两个系数(P/A,i 1,n)和(P/A,i 2,n)以及对应的i 1、i 2,满足(P/A,i 1,n)＞K/R＞(P/A,i 2,n)。

③用插值法计算FIRR。

2)若建设工程项目现金流量为一般常规现金流量,则财务内部收益率的计算过程为：

①首先根据经验确定一个初始折现率i 0。

②根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNPV(i 0)。

③若FNPV(i 0)=0,则FIRR=i 0；

若FNPV(i 0)＞0,则继续增大i 0；

若FNPV(i 0)＜0,则继续减少i 0。

④重复步骤③,直到找到这样两个折现率i 1和i 2,满足FNPV(i 1)＞0,FNPV(i 2)＜0,其中(i 2-i 1)一般不超过2%～5%。

⑤利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。计算公式为

由于上式FIRR的计算误差与i 2和i 1的差值Δi=|i 2-i 1|的大小有关,Δi越大,由图5-4可知FIRR的误差也就越大；但是,Δi过小,不但计算量加大,还将引起计算误差的积累,使得FIRR的误差反而增大,为控制误差,Δi一般取2%

～5%。

图5-4　插值法求内部收益率示意

3)判别准则：设基准收益率为ic,若FIRR≥ic,则FNPV≥0,方案财务效果可行；若FIRR＜ic,则FNPV＜0方案财务效果不可行。

(3)投资回收期。投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。

1)静态投资回收期。它是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间,是考察项目财务上投资回收能力的重要指标。这里所说的全部投资既包括固定资产投资,又包括流动资金投资。项目每年的净收益是指税后利润加折旧。静态投资回收期的表达式如下

式中 P t——静态投资回收期；

CI——现金流入；

CO——现金流出；

(CI-CO)t——第t年的净现金流量。(www.xing528.com)

静态投资回收期一般以“年”为单位,自项目建设开始年算起。当然也可以计算自项目建成投产算起的静态投资回收期,但对于这种情况,需要加以说明,以防止两种情况的混淆。如果项目建成投产后,每年的净收益相等,则投资回收期可用下式计算

式中 K——全部投资；

NB——每年的净收益率；

T k——项目建设期。

如果项目建成投产后各年的净收益率不相同,则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得。其计算公式为

式中 T——累计净现金流量开始出现正值的年份。

当静态投资回收期小于或等于基准投资回收期时,项目可行。

2)动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下,以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。这个指标主要是为了克服静态投资回收期指标没有考虑资金时间价值的缺点而提出的。动态投资回收期的表达式如下

式中 P t——动态投资回收期；

其他符号含义同前。

采用上式计算P′t一般比较繁琐,因此在实际应用中往往是根据项目的现金流量表,用下面近似公式计算

动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间,只要在项目寿命期结束之前能够收回投资,就表示项目已经获得了合理的收益。因此,只要动态投资回收期不大于项目寿命期,项目就可行。

(4)投资收益率。投资收益率又称投资效果系数,是指在项目达到设计能力后,其每年的净收益与项目全部投资的比率,是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。其表达式为

当项目在正常生产年份内各年的收益情况变化不大时,可用年平均净收益替代年净收益,计算投资收益率。在采用投资收益率对项目进行评价时,投资收益率不小于行业平均的投资收益率(或投资者要求的最低收益率),项目即可行。投资收益率指标由于计算口径不同,又可分为投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。

2.清偿能力评价指标计算

(1)贷款偿还期。为了表明项目的偿债能力,可按尽早还款的方法计算。在计算中,贷款利息一般作如下假设,长期借款,当年贷款按半年计息,当年还款按全年计息。假设在建设期借入资金,生产期逐期归还,则

流动资金借款及其他短期借款按全年计息。贷款偿还期的计算公式与投资回收期公式相似,公式为

贷款偿还期不大于借款合同规定的期限时,项目可行。

(2)资产负债率。资产负债率反映项目总体偿债能力。这一比率越低,则偿债能力越强。但是资产负债率的高低还反映了项目利用负债资金的程度,因此该指标水平应适当。

(3)流动比率。该指标反映企业偿还短期债务的能力。该比率越高,单位流动负债将有更多的流动资产保证,短期偿还能力就越强。但是可能导致流动资产利用率低下,影响项目效益。因此,流动比率一般为2∶1较好。

(4)速动比率。该指标反映了企业在很短时间内偿还短期债务的能力。速动资产是流动资产中变现最快的部分,流动比率越高,短期偿债能力越强。同样,速动比率过高也会影响资产利用效率,进而影响企业经济效益。因此,速动比率一般为1左右较好。

其中

速动资产=流动资产-存货

3.不确定性分析

(1)盈亏平衡分析。盈亏平衡分析的目的是寻找盈亏平衡点,据此判断项目风险大小及对风险的承受能力,为投资决策提供科学依据。盈亏平衡点就是赢利与亏损的分界点,在这一点“项目总收益=项目总成本”。项目总收益V及项目总成本C都是产量Q的函数,根据V、C与Q的关系不同,盈亏平衡分析可分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。在线性盈亏平衡分析中

V=P(1-k)Q

C=F+CvQ

式中 V——项目总收益；

P——产品销售单价；

k——销售税率；

C——项目总成本；

F——固定成本；

Cv——单位产品可变成本；

Q——产量或销售量。

令V=C,即可分别求出盈亏平衡产量、盈亏平衡价格、盈亏平衡单位产品可变成本、盈亏平衡生产能力利用率。它们的表达式分别为

式中 Qc——设计生产能力。

盈亏平衡产量表示项目的保本产量,盈亏平衡产量越低,项目保本越容易,项目风险越低；盈亏平衡价格表示项目可接收的最低价格,该价格仅能回收成本,该价格水平越低,表示单位产品成本越低,项目的抗风险能力就越强；盈亏平衡单位产品可变成本表示单位产品可变成本的最高上限,实际单位产品可变成本低于该成本时,项目盈利。因此C*v越大,项目的抗风险能力越强。

(2)敏感性分析。敏感性分析是分析、预测项目主要影响因素发生变化时对项目经济评价指标,如财务净现值、内部收益率等的影响,从中找出敏感性因素,并确定其影响程度的一种方法。敏感性分析的核心是寻找敏感性因素,并将其按影响因素大小排序。敏感性分析根据同时分析敏感因素的多少分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。