财务战略制定的关键因素

财务战略目标通常包括持续盈利目标、长期现金流量现值目标、企业可持续增长目标和经济增值最大化目标。财务战略目标不仅要服从企业发展的战略目标，还要服从企业财务管理的目标。一般而言，财务管理目标包括利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化等。财务战略目标是财务管理目标的具体化，更侧重于长期目标和可持续发展。

（一）财务战略的选择必须与经济周期相适应

经济的周期性波动是以现代工商业为主体的整体经济发展过程中不可避免的现象。它是经济体制生存和发展的体现。

中国经济周期的直观特征如下：不规则的周期长度和高频率；波动范围大；经济周期波动趋同，周期长度延长，波动范围减小；在经济周期的不同阶段呈现出不同的特征，总需求在上升阶段迅速扩大，在蓬勃发展阶段过度扩张，繁荣，在经济衰退阶段加强经济调整，严格控制总需求。

从财务角度来看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择灵活的财务战略来抵御大起大落所造成的经济冲击，从而减少它对金融活动的影响，特别是减少经济周期中上升和下降对抑制金融活动的负面影响。财务战略的选择和实施应与经济运行周期相协调。

在经济复苏阶段应采取扩张型财务战略。增加工厂设备，使用融资租赁，建立库存，开发新产品和增加劳动力。

在经济繁荣阶段，我们应该采取快速扩张的财务战略和稳健的财务战略相结合的方式。在繁荣初期，我们继续扩大工厂设备，通过融资租赁继续建立库存，提高产品价格，实施营销策划，增加劳动力。繁荣后期采取稳健的财务战略。

在经济衰退时期，我们应该采取防御性收缩金融策略来停止扩张，出售剩余的工厂设备，停止生产不利产品，停止长期采购，减少库存和减少员工。在经济萧条时期，特别是在经济处于最低点时，我们应该建立投资标准，保持市场份额，降低管理成本，放弃二次经济利益，减少库存，减少临时雇员。

总之，企业的财务管理者应该跟随当前形势的变化，对经济发展阶段做出适当的反应。要密切关注经济形势和政策，深刻认识国家经济政策特别是产业政策和投资政策对企业财务活动的可能影响。(www.xing528.com)

（二）财务战略选择必须与企业发展阶段相适应

每个企业都必须经历一定的发展阶段。最典型的企业通常经历四个阶段：初始阶段、扩张阶段、稳定阶段和衰退阶段。不同的发展阶段应该有不同的财务战略来适应它们。企业应分析其发展阶段并采取相应的财务战略。在企业生命周期的建立期，由于企业未来经营的巨大不确定性，企业的经营风险往往很高。对大多数企业来说，这时的经营风险控制比财务风险控制更为重要。因为没有最好的融资方案可以取代企业的经营战略，使企业获得成功。如果企业的基本业务管理不善，那么最好的融资方案只是推迟其灭亡。因此，在创立期，企业的融资来源一般是低风险的权益资本。股份制企业可以通过出售股份吸引风险投资者进行融资，有限责任公司可以通过实收资本进行融资。此时，企业的资金需求非常大，内部积累一般不能满足资金缺口，股利政策基本偏向于低分红甚至零分红政策。风险投资者承担巨大风险所要求的回报主要来源于股价的上涨所带来的未来出售股票的收益。

在企业生命周期的增长中，产品试制成功，销售规模将快速增长，业务风险将降低，公司战略应适应营销管理。此时的企业仍然有很大的资金需求。不同的是，这时的企业的经营风险已经大大降低，可以进行一定的负债融资。由于这一阶段的企业的评估等级有所建立，为了获取低成本和高弹性的资金，企业可以采取发行诸如认股权证、可转换债券等证券的方式进行融资。在这个阶段，企业也开始产生现金流入，这可以提高股息分配水平，以吸引新的投资者。成长型企业的融资来源主要是新投资者注入的资金和少量负债筹集的资金。资产负债率开始上升，以利用财务杠杆效应。此外，公司的光明前景驱动着股票价格上涨。

在企业生命周期的成熟期，企业战略经历了重大调整，从以往关注市场和市场份额到关注盈利和盈利能力。此时，企业的业务风险很小，并产生了大量的现金流。与此同时，企业的再投资机会变得狭窄，资金需求也减少了。企业开始利用负债筹集资金，以利用财务杠杆效应，合理规避税收，资产与负债的比例变高。由于再投资机会减少，企业很难找到能够达到股东要求的预期回报率的投资项目。因此，企业将提高股息支付率，并将剩余资金分配给股东，以最大化股东的财富。此时，股票价格趋于平稳。

在企业生命周期的衰退中，企业逐渐退出行业，销售业绩开始下滑，高固定成本使企业迅速陷入亏损局面，因此公司的财务战略应转向考虑短期资金的使用。在这个阶段，企业的主要资金来源是借款，以合理避税，最大化企业的利润。在衰退期，企业慢慢地濒临倒闭，现金净流量减少，所产生的利润基本上都会通过股利的形式分配给股东^[3]。

（三）财务战略选择应该适应企业经济增长方式

客观上，企业经济增长方式需要从粗放型增长向集约型增长转变。为了适应这种变化，需要从两个方面调整财务战略：一方面，要调整企业的财务投资策略，加大对创新、节能、科技、生态等项目的投入；另一方面，要加强金融体制创新。