总杠杆效应与复合风险的关系

（一）总杠杆的含义

从前述分析可知，由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆效应，因而息税前利润的变动率大于销售量的变动率；同样，由于存在固定财务费用（如固定利息、优先股股利），产生财务杠杆效应，因而企业每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。如果两种杠杆共同起作用，那么销售量（额）稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这种由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动大于销售量变动的杠杆效应，称为总杠杆。总杠杆又称为复合杠杆。

（二）总杠杆的计量

只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用等财务支出，就会存在总杠杆即复合杠杆的作用。但不同企业，总杠杆作用的程度是不完全一致的。为此，需要对总杠杆作用的程度进行计量。对总杠杆进行计量的最常用指标是复合杠杆系数（或复合杠杆度，英文缩写为DCL）。所谓复合杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相当于销售量（或者销售额）变动率的倍数，是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。其计算公式如下

式中，DCL为复合杠杆系数；其他符号含义同前。

【例5-16】甲公司2018年产品销售量为100 000只，单位产品售价为100元，单位产品变动成本为60元。固定成本总额为3 500 000元，利息费用为300 000元。如果2019年销售量增加1%，普通股每股收益将怎样变动？(www.xing528.com)

（三）总杠杆与企业风险的关系

从以上分析可以看到，在总杠杆即复合杠杆的作用下，当企业经济效益好时，每股收益会大幅度上升，当企业经济效益差时，每股收益会大幅度下降。企业复合杠杆系数越大，每股收益的波动幅度越大。由于总杠杆效应使每股收益大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。企业的风险由经营风险和财务风险组成，复合风险也就是企业风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险越大，复合杠杆系数越小，企业风险越小。

通过例5-16可以看出，企业的销售量每增减1%，每股收益就会相应增减20%。因此，系数量有一个比较小的增长，每股收益便会大幅度增长；反之，销售量有比较小的下降，每股收益便会大幅度下降，这就是该企业的风险。

需要注意的是，财务杠杆反映财务风险的大小，经营杠杆反映经营风险的大小，总杠杆反映企业总风险的大小。但各类杠杆并不是产生风险的根本原因，财务风险产生原因是因为有负债，经营风险产生的原因是由于企业内外经营环境的变化而导致的收益不确定性，杠杆作用只是加大了风险而已。