混合所有制改革对上市军工企业绩效的影响实证分析

卓 越 苗 龙 李海海*

［摘要］分类推进军工企业混合所有制改革是军民融合发展的重要突破口，但在实施过程中存在以下几方面突出的问题还没有明确。其一，异质性股东混合参股军工企业之后总体上会产生什么样的影响？具体作用机制是什么？其二，这些影响对于不同类别的军工企业是否存在明显差异？引起这些差异的机制又是什么？基于此，本文以2007—2017年我国A股上市军工企业为样本，研究了社会资本与军工资本参股对军工企业绩效的影响及其作用机制。结果显示，民营资本与军工企业集团内部资本参股显著提升了军工企业绩效，国有资本参股对军工企业绩效影响不显著。进一步研究表明，民营资本参股改善了军工企业内部治理，提升了军工企业资源利用效率与市场竞争力，军工企业集团内部资本参股缓解了企业融资压力，遏制了军工企业过度投资行为。另外，各类参股资本对不同类别军工企业的作用效果存在明显差别，具体作用机制也不尽一致。基于研究结论，本文以军工企业最终控制人和业务特征为标准，提出了分类推进我国军工企业混合所有制改革的相关措施，这为进一步加快推进我国军民深度融合发展提供了政策启示。

［关键词］混合所有制；上市军工企业；股权异质性；企业分类(www.xing528.com)

*【作者简介】卓越，湘潭大学商学院教授，博士生导师，经济学博士；苗龙，湘潭大学商学院博士研究生；李海海，湘潭大学商学院教授，博士生导师，经济学博士。