资本资产定价模型解析与应用

（一）系统风险的度量

考点3

考情分析：2013年、2016—2017年。本考点在历年考试中以多选题考查为主，考生需要对该考点熟练掌握。

命题角度：①影响β值大小的因素；②证券市场线。

需要注意，β系数反映了单个证券报酬率与市场组合报酬率之间的联动关系。β系数是负数，则表明这类资产报酬与市场平均报酬的变化方向相反。β系数反映的是证券的系统风险，不能分散。

【真题·多选题】影响某股票β系数大小的因素有（　）。

A.整个股票市场报酬率的标准差

B.该股票报酬率的标准差

C.整个股票市场报酬率与无风险报酬率的相关性

D.该股票报酬率与整个股票市场报酬率的相关性

【答案】ABD　【解析】根据定义公式，β系数=该股票报酬率与整个股票市场报酬率的相关系数×该股票报酬率的标准差/整个股票市场报酬率的标准差，故选项A、B、D正确。

（二）投资组合的β系数

投资组合的β值等于组合中各证券β值的加权平均数，用βp表示组合的β值，用βi表示第i种证券的β值，Ai表示第i种证券的投资比例：

（三）证券市场线

按照资本资产定价模型，单一证券的系统风险可由β系数来度量，其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述。

Ri=Rf+β（Rm-Rf）

其中，Ri是第i个股票的必要报酬率；Rf是无风险报酬率；Rm是平均股票的必要报酬率；（Rm-Rf）是投资者为补偿承担超过无风险报酬的平均风险而要求的额外补偿，即风险价格。这个等式被称为资本资产定价模型。(www.xing528.com)

图3-3　证券市场线

证券市场线的斜率表示市场中风险厌恶程度。投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，证券市场线越陡，对风险资产所要求的风险补偿越大，风险资产的必要报酬率越高。预计发生通货膨胀，无风险报酬率上升，证券市场线向上平移。

证券市场线与资本市场线的区别：资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界，只适用于有效组合。证券市场线描述的则是在市场均衡条件下单项资产或资产组合的必要报酬率与风险之间的关系，适合于所有证券（包括投资组合）。

【真题·多选题】下列关于证券市场线的说法中，正确的有（　）。

A.无风险报酬率越大，证券市场线在纵轴的截距越大

B.证券市场线描述了由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界

C.预计通货膨胀提高时，证券市场线将向上平移

D.投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大

【答案】ACD　【解析】资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界，故选项B错误，选项A、C、D正确。

【真题·单选题】证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（　）。

A.向上平行移动

B.向下平行移动

C.斜率上升

D.斜率下降

【答案】D　【解析】证券市场线的斜率表示全部投资人对风险厌恶的程度。一般说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大。

由于本章比较靠前，跨章节母题里涉及很多后面章节，所以跨章节题目在第四、六章的跨章节典型母题模块里，考生可以翻到具体位置来练习本章考点的相关题目。