期权类型与投资策略解析

（一）期权的类型

考点

考情分析：2012年、2014年、2016年、2018年。本考点属于本章重要知识点，一般会出选择题或者计算分析题，也会与本章其他知识点结合考查，考生需熟练掌握。

命题角度：期权的类型及投资策略。

（二）期权投资策略

多头对敲的股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。

续　表

【真题·单选题】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是（　）元。

A.5

B.7

C.9

D.11

【答案】B　【解析】该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max（股票市价-执行价格，0）+看涨期权价格+［-Max（执行价格-股票市价，0）+看跌期权价格］。由于到期日股票价格为48元，执行价格为50元，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。因此，该投资组合的净损益=0+5+（-2+4）=7（元），故选项B正确。

【真题·单选题】同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是（　）。

A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动

B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨

C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌

D.预计标的资产的市场价格稳定

【答案】D　【解析】空头对敲同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，适用于预计市场价格稳定的情况，故选项D正确。

【真题·多选题】甲投资人同时买入一只股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（　）。

A.到期日股票价格低于41元

B.到期日股票价格介于41元至50元之间(www.xing528.com)

C.到期日股票价格介于50元至59元之间

D.到期日股票价格高于59元

【答案】AD　【解析】对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，期权购买成本=5+4=9（元），执行价格为50元，故选项A、D正确。

【真题·计算分析题】甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票；看涨期权每份5元，看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权，多头对敲、空头对敲。

（1）投资者希望将净收益限定在有限区间内。应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设6个月后该股票价格上涨20%，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值）

（2）投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设6个月后股票价格下跌50%，该投资组合的净收益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值）

【解析】（1）应该采取的是抛补性看涨期权。

抛补性看涨期权是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。

股票净收入=40×（1+20%）=48（元）；

空头看涨期权净收入=-（48-40）=-8（元）；

组合净收入=48+（-8）=40（元）；

组合净损益=40-40+5=5（元）。

（2）预计未来价格大幅度变动，但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。

多头对敲策略是同时买进1只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

股价下跌50%，则：

多头看涨期权净收入=0；

多头看跌期权净收入=40-40×（1-50%）=20（元）；

组合净收入=0+20=20（元）；

多头看涨期权净损益=-5（元）；

多头看跌期权净损益=20-3=17（元）；

组合净损益=-5+17=12（元）。