通缩恐慌导致利率下降

韩国物价涨幅2019年全年跌入“0 时代”，引发了韩国人对于经济通货紧缩的担忧。自2019年1月消费者物价同比增长了0.8%之后，韩国物价接连11 个月都维持在小于1%的增长水平。9月份单月的物价甚至出现了0.4%的负增长，这也是自1965年有相关统计以来，韩国历史上首次出现物价负增长的情况（参见图9-12），在韩国国内引起轩然大波。对此，韩国政府表示，2019年农产品价格的下跌和政府福利政策的强化是使物价保持在较低水平的主要原因。但有专家学者并不认同，认为韩国长期经济增长不振而导致的消费停滞，才是物价保持不变甚至下跌的根本原因。

经济正常发展的情况下，消费者物价会基本呈正向小幅增长的状态，物价不增长甚至负增长的出现往往预示着经济衰退和通货紧缩。虽然韩国政府并未从这一角度解读这项指标的低迷，但相关部门依然为预防经济衰退采取了一些经济刺激措施。物价负增长后的2019年10月，韩国央行金融货币委员会便将韩国一年期基准利率下调0.25 个百分点，从1.5%降至1.25%，这已是韩国央行2019年7月以来的第二次降息。曾于2016年6月至2017年11月间出现的1.25%的超低基准利率再次在韩国市场上出现。外界普遍认为，韩国央行保持宽松的货币政策，接连推出降低基准利率的刺激措施，意在避免韩国陷入经济衰退，说明政府对经济的潜在增长能力也不乐观。可尽管如此，2019年第一季度韩国GDP 依然同比负增长0.4%，创下除2017年第四季度外近十年来的GDP 增速最大跌幅。

与此同时，受新冠肺炎疫情和对外贸易下滑的持续影响，韩国2020年的经济增长继续低迷将是大概率事件。所以预期韩国央行仍会保持宽松的货币政策，甚至不排除进一步下调基准利率的可能，以降低社会融资成本，释放流动性。IMF曾在2020年2月发布的《二十国集团监管注意事项》中，建议韩国这样低通胀的国家采取扩张性的财政政策以及有利于扩大内需的货币政策，以应对因新冠肺炎疫情带来的冲击和不确定性。韩国企划财政部副部长也在2020年初举行的“2019财年韩国财政收支收官仪式”上表示，将尽最大努力完成应对新冠肺炎的财政执行工作，并更好地编制预算，助力韩国经济的提振。由此可见，2020年韩国将很有可能推出扩张性的财宽松政策和继续维持的货币政策，超低水平的基准利率也将成为常态。

图9-12 2015-2019年韩国消费者物价月别涨跌情况变化

数据来源：韩国统计厅

2019年对韩国经济来说是充满挑战和不确定性的一年。经济增速下滑、外贸萎缩、民间消费低迷、单月人口首现负增长、新冠肺炎疫情蔓延、中美贸易争端持续等等一系列内外部、中长期因素相互交织，可以说每一个都会对韩国经济和社会产生重大影响。与中美印这种主要立足于国内的巨型经济体不同，高度外向型的韩国经济对国际环境异常敏感，也不得不依赖于外部市场来促进本国经济的发展。其中很多因素并不在韩国政府及企业的可控范围之内，因而经济出现小幅波动可以理解。但如何在危机中发现机遇，同时又做到未雨绸缪、科学施策，却是对韩国政企两界的一大考验。

不能否认的是，韩国在电子、汽车、造船及文化娱乐产业上的核心竞争力还依然强劲，这些既是韩国经济基本面的支柱，也是韩国在面对外部危机时得以屹立不倒的基石所在。但与此同时我们也要看到，韩国经济和社会中的一些结构性矛盾近年来正在浮出水面——中小企业的持续萎缩和人口结构的不断恶化正在让韩国社会失去活力；接连爆发的罢工潮与示威游行背后，其实是韩国经济步入低增长阶段和缺乏新的经济增长点的写照；过度依赖对外贸易和中美等大型经济体，客观上降低了韩国经济抵御风险的能力等。韩国政府和企业虽然为此做出了努力，但这些问题的解决绝非一朝一夕之功，也并没有现成的解决方案和路径可供选择。如何在老龄化、低增长的时代提升全社会创造力，打破增长瓶颈进一步提升居民收入水平，这对当下的许多中等发达国家和新兴发展中国家来说都是个难题。相信在众多优秀企业和成熟高等教育体系的支撑下，韩国未来会为世界提供一个值得借鉴的方案。

【注释】
(www.xing528.com)

[1]北京外国语大学佛山研究生院。

[2]作者注：管理财政收支指财政总收入减去财政总支出之后再剔除养老金、雇佣保险等韩国四大社会保障基金后的数值。是韩国为判断政府财政的健康状况而制定的指标。

[3]数据来源于韩国银行。

[4]作者注：指人均国民收入突破三万美元，人口规模在5000 万以上的经济体。韩国是继美英日法德意等六个发达国家之后第七个达到该标准的国家。

[5]韩国十年来首现出口增长“红灯”。

[6]数据来源：韩国企划财政部，《2019년 3분기 해외직접투자 동향（2019年第三季度海外直接投资动向）》，2019年12月，第4-7 页。

[7]数据来源：韩国银行，《2019 년말 국제투자대조표（2019年末国际投资对照表）》，2020年2月，第3 页。

[8]作者注：指人口老龄化日趋加快，且少子化程度超过老龄化且难以逆转的生育现象，长远来看将对一国经济发展和社会结构产生重大影响。

[9]作者注：韩国将15-64 岁人口统计为劳动人口。