基于上海原油期货的EFP合约应用

由于目前进口原油计价基准均采取外区的基准原油，而上海原油期货提供了EFP（期转现）机制。所谓期货转现货，就是指持有方向相反的同一月份期货合约的期货参与者协商一致并向能源中心提出申请，获得能源中心批准后，分别将各自持有的期货合约头寸按能源中心规定的价格由能源中心代为平仓，按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同或相近、方向相同的仓单转移或提单等交换行为。期转现，可以避免指定交割库和指定交割油种的限制，为进口原油打开一种新的交易模式。

交易对手之间，对价格的风险偏好不同，有的关心实货对基准原油的升贴水，有的更为关注绝对的油价高低。期货具有很高的流动性，能够实现交易者对各自实货头寸的价格风险管理，实现对实货的均衡计价或非均衡计价（点价、锁价）。

如果交易的一方（卖方）倾向于采取上海原油期货主力合约均衡计价，而交易的另一方（买方）则更愿意捕捉市场的波动，希望采取通过上海原油期货主力合约点价的方式非均衡计价。显然，如果交易的双方能够就特定的实物船货达成交易，只要卖方和买方同意以上海原油期货主力合约为基准原油，那么双方开展套期保值后，各自手上持有的上海原油期货的主力合约头寸就可以申请进行期货转现货，并在买方指定的交割地港口进行交货。因此，不是说要先有上海原油期货仓位头寸，才进行期转现。而是双方在实货业务上有了远期交货的交易达成之后，才各自在期货市场建立符合自身价格风险偏好的期货头寸。(www.xing528.com)

如果上海原油期货的期转现对油种限制比较宽松，完全可以设想未来在苏伊士以西地区的实货交易，可以转变为上海原油期货主力合约计价，从而有利于提高上海原油期货对产业的服务功能。

可喜的是，中国石化旗下负责石油天然气进出口业务的全资子公司，中国国际石油化工联合有限责任公司（UNIPEC），与壳牌公司签署了原油供应长约。从2018年9月开始，壳牌供应联合石化的中东原油将以上海原油期货作为基准原油。我们也期待着后续能有更多的实体企业能够支持上海原油期货作为实货计价的基准原油。