汇率与货币政策的关系

汇率在所有国家的货币政策中都起着重要的作用。但是，自20世纪80年代以来，汇率就不再是澳大利亚的货币政策目标或工具，而成为货币政策传导机制的一部分。更广泛地说，汇率起到缓冲经济免受外部冲击的作用，因此货币政策目标可以集中于实现国内价格稳定和增长。

自20世纪90年代初以来，澳大利亚的货币政策一直是在通胀目标框架下实施的。根据通货膨胀目标，货币政策不再维持任何特定水平的汇率。汇率浮动之后波动性较高，但汇率的灵活性以及一系列其他经济改革（包括产品和劳动力市场的改革，以及针对财政和货币政策的政策框架的改革）却帮助降低了国家经济产出波动性。特别是，汇率波动在减轻贸易冲击条件的影响方面发挥了特别重要的作用。通过平衡外部冲击的影响，以及更直接地通过其对国内收入和需求的影响，汇率对本国通货膨胀有重要影响。在固定汇率制度下，澳大利亚经济从与汇率挂钩的一个或多个国家“进口”了通货膨胀。但是，汇率的浮动意味着世界价格的变化不再对国内价格产生直接影响，这不仅打破了国内外价格之间的机械联系，而且意味着储备银行现在能够执行独立货币政策。

随着澳大利亚外汇市场的成熟，储备银行对外汇市场进行干预的方法在过去30年中得到了发展。尤其是，随着人们对自由浮动汇率的收益认知越来越深，干预变得越来越少。刚刚实现浮动汇率时，市场处于发展的初期，因此汇率相对波动较大。由于此时市场参与者没有足够的能力来应对这种波动，储备银行会通过一定的干预来减轻汇率波动对经济的影响。此阶段描述为干预的“测试与平滑”阶段。甚至在20世纪80年代末之前，外汇市场就已经有了显著发展，干预的重点逐渐转向应对汇率严重偏离经济基本面和/或市场投机行为。与20世纪80年代相比，这种转变导致储备银行干预汇率交易次数减少，但通常力度更大。随着外汇市场变得越来越复杂，市场参与者越来越有能力应对波动，特别是通过套期保值，构成汇率“超调”的门槛变得越来越高。

但是澳大利亚储备银行继续保留干预权以解决汇率的严重错位。例如在2007年8月和2008年10月—11月，储备银行发现交易条件变得极为混乱，即使似乎没有任何新的公开信息，现货市场的流动性也迅速恶化，导致交易之间的价格大幅波动。在任何情况下，储备银行的干预措施都是为了提高市场流动性，从而限制破坏性的汇率价格调整。(www.xing528.com)

当储备银行介入外汇市场时，它通过用另一种货币买卖澳元来创造澳元的需求或供给。由于澳元兑美元货币对的流动性和营业额最大，因此储备银行基本总是用美元来进行干预。储备银行有能力在全球和所有时区外汇市场进行交易。迄今为止，储备银行的外汇干预交易几乎完全在现货市场上执行。如果储备银行选择抵消任何对国内流动性状况的影响，则可以通过抵消国内货币市场中的交易或通常通过使用外汇掉期交易来“冲销”外汇干预交易。

储备银行采取的方法很大程度上取决于干预的确切目标，尤其取决于其希望向市场发出信号的类型。从历史上看，储备银行通常会直接进行外汇市场交易，以告知参与者其在外汇市场中的存在。这种“公告效应”本身可以对汇率产生重大影响，因为它可以从政策角度向市场传达有关储备银行对汇率的观点的信息。