从跨境并购理论看中国企业的成败和绩效

（一）关于外国理论和中国理论

并购理论、对外直接投资理论、跨境并购理论，均为国外学者研究所形成的理论。中国在相关领域，尚未形成系统的、有影响力的理论。中国相关理论，或是以外国理论解释中国问题，或是结合中国实际而略微扩展，甚或只是对外国理论本身进行解释。

（二）关于跨境并购理论研究

从大的研究方向来说，跨境并购理论，就是要解释企业为什么以及怎样才能更好地进行跨境并购？跨境并购的风险如何以及怎样规避？尤其是，并购成败和绩效的影响因素及其把控，以及在此基础上的并购效应、并购整合或其他相关，等等。前文所述的并购动因、效应、整合理论，传统的对外直接投资理论和对外直接投资的新理论，甚至跨文化管理理论，均是如此。跨境并购具体研究，也不外乎此。只不过不同的研究，针对不同对象，选择其中不同的具体问题。本书所引用的文献综述中的研究，即是如此。

本书针对中国企业跨境并购的研究，也是在上述大方向基础上，选择了一些具体问题，进行分析和归纳，并得出本书结论。本书的具体研究，根据所研究问题，以邓宁的国际生产折衷理论和投资发展阶段理论等为指导。

（三）关于邓宁的理论与中国企业跨境并购问题

邓宁的理论是外国理论中关于跨境并购理论的集大成者和典型代表。邓宁的国际生产折衷理论，是静态的跨境并购理论；其投资发展阶段理论，是动态的跨境并购理论。邓宁的理论，可以在一定程度上解释中国企业跨境并购问题。

邓宁的国际生产折衷理论，虽可更好地用来解释发达国家跨境并购，但包括国际生产折衷理论在内的对外直接投资传统理论，典型并重点论述的因优势而跨境并购，即企业具有优势才跨境并购，才更易成功且绩效更好，不仅已形成代表性理论，而且也是一种可以接受的常识。中国为非发达国家，相较于发达国家，缺乏跨境并购优势和条件，企业跨境并购，不易成功且绩效会差。因此，邓宁的国际生产折衷理论，对中国企业跨境并购，有一定解释力。

邓宁的投资发展阶段理论，对其他国家，对中国，在理论结合实际的可适用性上，更有学者的研究结论可以佐证。如赵海波（2006）即以邓宁的投资发展阶段理论为基础，对东亚十国三十年的跨境并购等对外直接投资数据，进行实证分析，得出东亚国家对外投资态势，与邓宁理论基本相符的结论^[2]。又如薛求知和朱吉庆（2007）研究也发现，中国经济发展，与跨境并购等对外直接投资的关系，和邓宁理论的规律性认识吻合；同时，中国现阶段跨境并购等对外直接投资的实际状况，与理想预期还存在较大差距，中国跨境并购等对外直接投资发展阶段，滞后于中国经济整体发展水平^[3]。可见，邓宁的投资发展阶段理论，在一定程度上，也可以解释中国的对外直接投资，包括中国企业跨境并购。

引用邓宁理论，需统计中国人均国民生产总值，即人均GNP，本书据此整理出表2-1。表2-1的数据来源为国泰安数据库。

（四）从国际生产折衷理论看中国企业跨境并购(www.xing528.com)

根据国际生产折衷理论，中国作为非发达国家，相较于发达国家，没有“O＋I＋L”优势，则中国企业跨境并购，并不具备条件，或不具优势条件，则其并购，动因不足，风险更多，不易成功，绩效会差。同时，中国与经合组织等发达国家，在商业准则甚至价值观等诸多方面存在明显不同。因此，中国企业跨境并购，在成败尤其是绩效上，整体难佳。同时，中国企业在发达国家跨境并购，与在非发达国家跨境并购，应有所不同；在发达国家跨境并购，较之在非发达国家跨境并购，应该更难成功，绩效更差。

（五）从投资发展阶段理论看中国企业跨境并购

根据投资发展阶段理论，中国人均GNP在不同时间和阶段，已分别超过400美元、2 000美元和5 000美元，则中国企业跨境并购已经产生相应动力，动因出现。从动态的发展的角度看，在跨境并购成败和绩效上，应是逐渐向好的过程。同时，中国在非发达国家中，越来越处于领先发展地位，中国与发达国家的经济差距，逐渐缩小。因此，中国企业跨境并购，其成败和绩效，在动态中，应处于趋好过程中。

表2-1　1990—2012年中国国内生产总值和国民生产总值等数据

续表

（六）从理论角度看中国企业跨境并购成败和绩效

根据上述理论，加之其他因素，则中国企业跨境并购，在对外中，在矛盾中，在动态中，呈现出一些中国式的独特之处。而比较国际生产折衷理论和投资发展阶段理论，可对中国企业跨境并购的不同解释，前者主要是中国与其他国家的比较，中国与发达国家存在经济差距，有商业准则和价值观等诸多不同，而中国与非发达国家相似更多；后者主要是中国与自身比较，中国经济在发展，人均GNP在提高。但是，中国企业跨境并购，更多涉及的不是自身国家和企业的纵向比较，而是与其他国家和企业的横向比较。因此，虽然国际生产折衷理论和投资发展阶段理论，可对中国企业跨境并购有不同解释，但前者应该更主要，即中国企业跨境并购，尤其是在发达国家跨境并购，不具“O＋I＋L”优势，难以成功，绩效难佳。本书将就此，进行具体研究。

本书将以邓宁的国际生产折衷理论和投资发展阶段理论为指导，以中国式跨境并购政府导向、反向市场、资本离境动因和风险为背景，实证研究中国企业跨境并购影响因素与跨境并购成败和绩效的关系，关注并购成败和绩效的影响因素，以及这些影响因素对成败和绩效、在发达国家和非发达国家，相同或不同之处。