企业创新能力对并购溢价的影响研究

并购是深化创新管理体制改革、完善创新成果转化和收益分配机制的重要手段。企业的创新能力通常会成为并购的驱动力，推动着溢价的形成。2015年，戴尔斥资670亿美元收购美国数据存储巨头EMC，这也是近期科技界规模较大的并购事件。戴尔为并购EMC支付了130多亿美元，溢价率达25%。对于正值转型的戴尔而言，不惜负债400亿美元从IBM等对手手中用高溢价抢下EMC，其原因在于EMC的创新能力能够弥补戴尔在存储和服务器业务上的短板。戴尔可以利用并购做大规模，增强自身与惠普、IBM的等量竞争力，降低自身被市场淘汰的风险。在该并购中，EMC的创新能力是并购的动因，也是影响溢价形成的主要因素。

并购可以使创新成果转化，实现创新成果的市场化，因此很多企业不惜支付高溢价以达成并购。企业可以通过并购实现创新成果的有效配置，提升行业的竞争力，促进社会生产力的进步，提升人民福祉。本篇试图用企业的专利拥有量来衡量企业的创新能力，通过文献和实证研究的方法来分析在我国创新驱动政策的影响下，企业的创新能力会如何影响并购溢价。

在并购中，高溢价似乎已经成为普遍现象。以影视行业为例，随着近年来国内影视行业的蓬勃发展，影视行业的并购也备受青睐，而且普遍存在高估值。2016年5月以深交所为代表的监管部门相继问询了收购影视资产的乐视网与万达院线，要求其对重组标的预估值、交易作价的合理性等问题进行充分说明。那么并购中的高估值是怎么形成的？其高估值的依据又是什么呢？(www.xing528.com)

本篇拟从并购溢价的形成机制入手，探讨企业的创新能力如何影响并购溢价，以丰富有关企业的创新能力和并购溢价的研究。通过理论与实证来证明企业的创新能力对企业及其所在行业的发展具有一定的推动作用，在此基础上为如何完善现有的创新体制提供方向。