稳健性检验考察的是评价方法和评价指标是否仍然对评价结果保持一个比较一致且稳定的解释，即实证结果是否随着参数设定的改变而发生变化。本章研究的稳健性检验将从引入交互变量和异方差检验两方面入手。
1.引入交互变量
为了检验模型一的OLS回归结果的稳健性，我们在这部分引进了三个交互变量，并在模型一的基础上构建三个新的模型：模型二即式（11-2）、模型三即式（11-3）、模型四即式（11-4）。这三个模型分别引入了专利与跨行业并购因素、专利与目标公司并购前的盈利能力因素、专利与收购公司是高新技术企业因素，目的是检验分别加入交互变量后，模型一得到的结论是否会发生变化。
模型二是引入专利与跨行业并购因素（Patent×Cross Industry）后的回归模型，如式（11-2）所示。
模型二：
模型三是引入专利与目标公司并购前的盈利能力因素（Patent×Target ROE t-1）后的回归模型，如式（11-3）所示。
模型三：
模型四是引入专利与收购公司是高新技术企业因素（Patent×Hightech t-1）后的回归模型，如式（11-4）所示。
模型四：
表11-9是分别引入了这三个交互变量后，总体样本的回归结果。根据回归结果：第一，跨行业并购因素与并购溢价倍数在10%的水平上呈显著正相关。当目标公司没有专利时，在同等条件下，跨行业并购比同行业并购的并购溢价少2.42倍；当目标公司有专利时，在同等条件下，跨行业并购比同行业并购的并购溢价多2.98倍。第二，目标公司在并购前的盈利能力与并购溢价倍数在5%的显著性水平上负相关。当目标公司没有专利时，目标公司在并购前的盈利能力每上升一个单位，并购溢价下降2.31倍；当目标公司有专利时，目标公司在并购前的盈利能力每上升一个单位，并购溢价倍数下降2.59倍。第三，收购公司是高新技术企业因素与并购溢价倍数负相关，但不显著。当目标公司没有专利时，收购公司是高新技术企业的并购溢价比收购公司是非高新技术企业的并购溢价少3.37倍，会对并购溢价有负面影响；当目标公司有专利时，收购公司是高新技术企业的并购溢价比收购公司是非高新技术企业的并购溢价少3.26倍。
表11-9 稳健性检验——引入交互变量(www.xing528.com)
（续表）
注：[ ]表示该变量的T统计量。***，**，*分别表示1%，5%，10%的显著性水平。
综上所述，在分别引入三个交互变量后，在不同的创新能力作用下，跨行业并购、目标公司在并购前的盈利能力对并购溢价的影响与OLS回归结果保持一致，收购公司是高新技术企业对并购溢价的影响与OLS回归结果基本一致。从回归结果中还可以发现，目标公司的创新能力对跨行业并购、目标公司在并购前的盈利能力、收购公司是高新技术企业与并购溢价倍数的关系具有一定的调节作用。
2.异方差检验
表11-10是根据目标公司是否有专利分组后，对模型一的异方差检验。在该检验中，当目标企业没有专利时，相较于同行业并购，跨行业并购仍会对专利组的并购溢价产生负面影响；目标公司在并购前的盈利能力与并购溢价倍数不显著正相关；相较于非高新技术企业，收购公司是高新技术企业仍会对并购溢价有负面影响。而当目标公司有专利时，相较于同行业并购，跨行业并购仍会对专利组的并购溢价产生正面影响；目标公司在并购前的盈利能力与并购溢价倍数负相关，但不显著；相较于非高新技术企业，收购公司是高新技术企业仍会对并购溢价有负面影响，但不显著。
综上所述，根据异方差检验结果可以发现，无论是专利组还是非专利组，跨行业并购、目标公司在并购前的盈利能力、收购公司是高新技术企业对并购溢价倍数的影响与OLS回归结果基本保持一致。
表11-10 稳健性检验——异方差检验
（续表）
注：[ ]表示该变量的T统计量。***，**，*分别表示1%，5%，10%的显著性水平。
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