白银交易商所选银行必须满足的条件：平价与市场汇率

在上海，外汇银行管理着白银的进出口。尽管伦敦白银市场上的所有交易都要求将现银运往伦敦，但上海的外汇市场也是白银市场的一部分。这些银行就操控着中国与外国通货间的买卖。

在金本位国家中，货币兑换是以两种货币的含金量的比率为依据。

实际中的汇率一般在黄金输送点的有限范围内波动，主要受黄金的运输费用影响。但在银本位的中国和金本位国家之间，货币兑换没有固定的汇率。不过，每当伦敦报出一个银价（多少先令/盎司），根据伦敦的金本位货币就可以计算上海单位白银的价格（多少先令/两或元）。这是专为白银价格定出的“平价”，随着伦敦白银价格的变动，平价相应变动。

例如，按规定，1两上海银含518.512喱（1.000金衡盎司）白银。因为伦敦银价是基于480喱（0.925金衡盎司）给出，因此比率是1.168[518.512÷（480×0.925）]。这个1.168的数字是“理论恒值”，其意味着上海两所含白银是1标准盎司（0.925金衡盎司）的1.168倍，因此其价值也是它的1.168倍。

实际上，伦敦白银通常被处理为0.998金衡盎司的银条运往上海（尽管白银价格是基于0.925金衡盎司给出的）。它在作为上海通货银两前还必须被铸成银锭。炉房要收取熔铸费，但是会根据协议按每100广州两银条（单个银条重0.998金衡盎司）交付110.90两上海银锭。^[13]广州两重579.84喱。依此可以计算出1.175的恒值[（579.84×0.998×100）÷（480×0.925×110.90）]。在这个恒值和理论恒值之间有0.007的差额，就是炉房收取的加工费用。因此，每1.175标准盎司的白银可以换取1上海两。^[14]

这样，将伦敦银条的价格乘以1.175就能得出平价。只要上海的汇率高于平价，就会诱使从伦敦购买白银；当其低于平价时，则有利于伦敦的白银销售。还需要把两项不断变动的附加费用（运输、保险等等）和支付利息计入平价，才能确定是进口还是出口白银是获利的。例如，1.1%的费用，再加上45天交易期内4%的年利率，也就是相当于再加上0.5%的费用，就会增加1.6%的成本；0.016×1.175（在上海进口白银的实际恒值）= 0.019。加上上述费用和利息，白银的进口恒值便是1.194（1.175 + 0.019）。(www.xing528.com)

假如伦敦的现货银价是25便士（1先令等于12便士）/两，白银输入点价格就是1.194×25=29.85便士/两。如果上海地区英镑的汇率高于这一平价，比如说是2先令7便士（或31便士），银行就会卖出上海银换回英镑，如卖出1000两上海银换回英镑（1000×31=31000便士）以购买白银期货，然后在伦敦购买同等数量的白银（1000×29.85=29850便士）运回上海，银行就会在上海实现预期的收益。这笔交易的净利润就是1 150便士（31000 29850）。^[15]输入点和输出点操纵着白银交易。实际汇率通常在两个点之间浮动。如果汇率超出了输入点或输出点，诸如上述例子中的套汇交易会使汇率重新接近平价（见图1.4）。

图1.4 白银平价、市场汇率与输入/输出点

中国的“官方汇率”由汇丰银行设定，从这个意义上将，它充当着市场领导者的角色。不过，因为并未强制规定接受汇丰银行的决定，故实际交易不必一定按照该汇率进行。如果汇率被认为过高或过低以至带来严重损失，其他银行则不向汇丰银行购买白银从而迫使其改变汇率。^[16]

虽然乍看之下可能会觉得外商银行控制了上海的外汇市场，但上海市场包括众多的参与者，他们共同确立了上海作为中国首要的白银市场的地位。