探析企业对外投资的分类及证券投资介绍

投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取特定收益的行为。投资包括对内投资和对外投资两种。对外投资是指企业为了特定的投资目的，以现金、实物资产、无形资产等方式，或以购买有价证券的方式向企业外部主体进行的投资。与其对应的是对内投资，即把财力投在企业内部，购置各种经营用或服务用资产的投资。广义的投资概念包括对内投资和对外投资，狭义的投资概念仅指对外投资。在本单元的讨论中，主要以狭义的投资概念为基础。

一、对外投资的种类

对外投资是企业在本身主要经营业务以外，以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位进行的投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。企业对外投资可按不同的标志进行分类:

1. 按照资金收回期限不用，分为短期投资和长期投资

长期投资是指购进不准备随时变现，持有时间在1年或超过1年的一个营业周期以上的有价证券投资以及其他投资。短期投资是指能够、也准备在1年或超过1年的一个营业周期以内收回的投资。如短期投资于股票、债券等。两者相比，具有以下基本特点:

(1)回收期限不同。以1年或超过1年的一个营业周期为界限划分短期投资和长期投资。

(2)风险不同。长期投资因为持有期限较长，不可预测因素增多，其风险也就要大于短期投资风险，与此相适应，长期投资收益也要高于短期投资收益。

(3)投资目的不同。短期投资的目的在于提高暂时闲置资金的使用效率，谋求短期资金效益; 而长期投资除了有谋求长期资金效益的目的外，还有扩大规模效应、扩大销售市场、谋求控股权等特定的目的。

(4)在特定情形下，两者可以转化。如长期投资随着时间的推移、到期日的逐步临近，变成了1年内到期的长期投资，此时，实际上已是短期投资; 若在长期投资期间，因企业急需资金或发现被投资单位财务状况恶化，则企业也可将长期投资迅速变现。

2. 按投资形成的产权关系，分为股权投资和债权投资

股权投资是指投资企业以购买股票、兼并投资、联营投资等方式将投资金额形成被投资企业的股本，按股本占被投资企业发行股本的比率，企业拥有被投资企业的所有权，并按投资比率享有相关权益和承担相关风险。债权投资是指投资企业以购买债券和租赁投资等方式将资金额形成被投资单位的负债，企业拥有被投资单位的债权，享有到期收回本息的权益。

股权投资与债权投资的区别在于:

(1)形成的权益不同。股权投资形成企业的所有权，企业能参与被投资企业的管理; 债权投资形成企业的债权，没有管理权。

(2)收益水平不同。由于股权投资不能收回本金，所以投资人要求的股权投资收益率要高于债权投资收益率。

(3)风险水平不同。因为股权投资不能收回本金，在公司经营不善时，其本金有可能因资不抵债而丧失殆尽，所以股权投资的风险高于债权投资的风险。

(4)在特定的情况下，两者可以转换。如被投资企业有时会发行可转换债券，在被投资企业预期利润上升时，投资人可选择将可转换债券换成普通股股权投资，进行相应的转换以获取更大的收益。可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的企业债券。其本质就是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。可转换债券通常具有较低的票面利率，可以转换成股票的权利是对债券持有人的一种补偿。因为在将可转换债券转换为普通股时，所换得的股票价值一般远大于原债券价值。但是一旦转换成股票就有下跌风险，不再有债券保值特性。

3. 按投资方式不同，分为实体投资和证券投资

实体投资，又称直接投资或实业投资，是指企业以现金、实物、无形资产等投入其他企业，形成实质形态资产的投资，如联营投资、兼并投资等。证券投资，又称间接投资或金融投资，是指企业以购入其他主体的有价证券形成金融资产形态的投资。如投资于股票、债券、基金等。

实体投资与证券投资相比较，有以下几个基本特点:

(1)与生产经营的联系度不同。实体投资是把资金投放于生产经营性资产，直接形成生产经营活动的能力，以便获得投资利润的投资，所以称之为直接投资。证券投资是把资金投放于有价证券等金融资产，以便获得投资收益的投资，所以称之为间接投资。

(2)投资收益的构成不同。在投资收益上，实体投资只能获得投资利润，而证券投资不仅可以获得投资利润，而且还可获得金融资产的买卖价差。

(3)投资风险不同。在实体投资时，最大的风险是商品市场实现的风险，即生产的产品或提供的劳务在商品市场上不能实现变现的风险; 而证券投资不仅会面对所投资企业产品或劳务在商品市场上实现的风险，而且还要面对金融工具在金融市场上的风险。即在承担被投资企业商品市场经营风险的同时，还要承担由市场利率和证券流动性等因素所引起的金融市场风险。所以证券投资的风险大，当然其相应的投资报酬率要求也较高。

(4)变现能力不同。实体投资具有投资回收期较长，变现速度慢、流动性差的特点; 证券投资则正好相反。

二、对外投资的目的和意义

1. 获取高于银行存款的投资收益

企业可以将暂时闲置的资金购买股票、证券并短期持有，要么出于投机之目的以谋求高于银行存款利息的收益，要么作为现金的替代品，满足企业未来的财务需求。企业也可将资金长期投资于其他企业，以获得长时期较为稳定的股利收入和较高的债券利息收入。

2. 实现企业外部扩张

企业可通过股票投资达到控制其相关企业的目的，即企业可以通过购买该公司大量股票，直到取得被投资企业的控股权，使被投资企业成为本企业的子公司，通过对其他同类企业的投资，可以优化资源配置，扩充现有产品或劳务市场的份额，扩大和稳固现有的销售渠道，使企业的规模不断扩大; 再通过对本企业上、下游企业的投资，可以获得稳定的原材料来源或更好的价格优惠，节约营销费用。国际资本市场上愈演愈烈的兼并浪潮正是这种投资目的的体现。

3. 谋求其他特定的目的

(1)获取先进技术等无形资产。通过并购或联营等长期投资方式，可获取或消化其他企业的专用技术﹑商标﹑品牌﹑土地使用权等无形资产。如某高科技企业可以对另一拥有专利的企业实施控股，以获得垄断技术。

(2)提高财务杠杆效应，增强负债筹资能力。通过兼并等方式实现对其他企业的控股，从而使控股公司拥有更大的举债能力，降低资金成本。

(3)转移投资风险，实现资本转移。当某一企业所处行业进入衰退期，企业可以利用对外战略投资，转移现有行业的经营风险，实现从某一夕阳产业转出的战略转移。

(4)合理避税。税法一般包括亏损递延条款，各种不同收益的税率也不尽相同，企业可以利用这些规定，通过长期投资行为及相应的财务处理合理避税。

三、对外投资决策的依据(www.xing528.com)

(一)对外投资项目的收益分析

尽管对外投资的目的是多种多样的，但是，追求最大的投资收益是企业对外投资的最重要的目标，因此也是进行投资决策的基本依据。对外投资的收益，有投资利润，如投资分回的红利、股息、利息等; 还包括资本增值，如股市上扬使企业购买的股票增值或因兼并后企业实力增强使企业价值增加等。对长期对外投资而言，投资利润和资本增值水平超过对内投资利润和资本增值水平是进行对外投资决策的先决条件，这也是企业进行对外投资根本动因。

在投资中考虑投资的收益，要求对外投资方案的选择，必须以投资的收益大小来取舍，选择投资收益相对较大的项目，摒弃投资收益相对较小的项目。为此，要以收益具有确定性的方案为选择对象，细化分析影响对外投资收益的各种因素，并明确这些因素对对外投资收益作用的方向和程度，寻求能获得最大投资收益的方案和途径。

(二)对外投资项目的风险分析

众所周知，投资与风险并存，对外投资中更应注重对风险的分析。在筹资中，筹资风险就是财务风险。与此不同，投资风险是一种市场风险或经营风险。对外投资风险是指企业由于对外投资遭受损失的可能性，或者说不能获得预期投资收益的可能性。它源于投资者对市场预期的不准确性以及被投资主体的经营缺乏效率。

投资风险主要来自于客观经济环境的不确定性。如社会经济是否景气、金融市场利率变化、通货膨胀程度、市场销售和生产技术、各种要素价格的变化等，这些都会造成对外投资收益的不确定。

诱发对外投资风险的因素很多，既有系统的因素，也有非系统因素。具体分析，主要有:

(1)利率风险。由于金融市场资金利率的变动引起证券价格波动而使投资人遭受损失的风险，叫利率风险。一般而言，银行利率与证券价格具有负相关性，即当银行利率上升时，证券价格会下降; 当银行利率下降时，证券价格会上升。这样就会导致资本利得的增减变动，证券持有时间越长，这种变动风险越大。

(2)购买力风险。它又称通货膨胀风险。这是指由于物价上涨、通货膨胀而使投资者出售证券时所获得的货币资金的实际购买力降低、实际收益水平下降的风险。投资者的投资收益会随着物价的上涨而相应下降，对于固定收益证券而言，当存在通货膨胀时，实际投资收益会下降，当通货膨胀幅度超过投资收益率时，实际收益会变成负数。如预期对外投资收益率为8%，当年通胀率为6%，企业的实际收益只有2%，一旦通胀率超过8%，对外投资的收益率就变成负数。

(3)违约风险。证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，称为违约风险。一般而言，造成企业证券违约的原因主要有以下几个方面: ①政治、经济形式发生重大变化; ②发生自然灾害; ③企业经营管理不善，入不敷出; ④企业在市场竞争中失败，收入下滑; ⑤企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务等。

(4)流动性风险。对外投资所形成的资产不能立即变现的风险，叫做流动性风险。能在短期按市价予以转让的资产，是流动性较高的资产，该种资产的流动性风险小; 反之，则是流动性较高的资产。如投资有限责任公司所形成的股权资产要比投资上市公司所形成的股权资产的变现性差; 投资房地产行业所形成的资产要比投资证券行业所形成的资产流动性差; 投资小公司的债券资产要比投资大公司的债券资产的流动性差。

(5)期限性风险。由于证券期限长而给投资人带来的风险，叫做期限性风险。一项投资，到期期限越长，不确定因素就越多，承担的风险就越大。

(三)对外投资项目的环境分析

对外投资不能脱离一定的投资环境。投资环境是指企业内外各种因素影响企业投资活动的因素总和。在这些因素中，有的属于外部因素，如宏观经济发展状况和行业发展状况; 有的属于内部因素，如企业的经营状况。

1. 宏观经济分析

对外投资的宏观经济分析是指从国民经济宏观角度出发考察宏观经济因素对投资的影响。对外投资的成败很大程度上取决于投资者能否不断适应国民经济运行的变化并作出相应决策，而国民经济运行的任何变化，也会在投资市场上得到相应反映。宏观经济分析主要包括以下几个方面:

(1)国民经济情况分析。国民生产总值是反映国家在一定时期内经济发展状况和趋势的综合性指标，它是一定时期内一国所生产的最终商品(包括劳务)的价值总和。如果该国国民生产总值增长较快，则说明该国经济发展较快。这可以通过在整个经济运行中绝大多数的企业包括上市公司的生产经营状况、企业的盈利水平、投资者投资收益率反映出来。相关投资者可以根据整体经济发展状况，选择经济前景最好的行业和企业进行对外投资。

(2)通货膨胀分析。通货膨胀因素对直接投资和间接投资影响都很大。主要表现在以下两个方面:

①通货膨胀会影响证券市场行情，尤其是影响股票的市场价格，从而影响到间接投资决策。一般认为，在通货膨胀率较低的情况下，这时货币供应量增多，一般能刺激生产与消费，增加企业盈利，从而分红增加，促使股市行情上扬; 但随着物价持续攀升，企业生产费用不断提高，导致企业经营业绩的波动加大，整个社会经济形势会很不稳定，加之国家会采取抑制通货膨胀措施，股市行情随之下滑。因此，对通货膨胀变动的正确预期，成为投资者进行投资决策的一个基本依据。

②通货膨胀还会降低投资者的实际收益水平。因为投资者在进行投资时，考虑的报酬是实际报酬率，它等于名义报酬率减去通货膨胀率。只有当实际报酬率为正值时，投资才划算。

(3)利率是影响国民经济发展的重要因素，对间接投资有重大影响: ①当利率升高时，投资者会将资金从证券市场转出而存入银行，引起证券价格下跌; 反之，当利率下调时，投资者又会将资金从银行转入证券市场，以获得更高的证券收益，从而使证券价格上涨。②当利率上升时，企业资金成本增加，利润减少，从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利，这会使股票投资风险增大而收益减少，引起股价下跌; 反之，当利率下降时，企业的利润增加，派发给股东的股利将增加，从而引起股价上涨。

2. 行业分析

企业的生存与发展受到其所属行业的竞争程度、生命周期等的制约，因此行业分析构成证券投资分析的主要内容之一。行业分析包括行业的市场类型分析和行业的生命周期分析。

(1)行业的市场类型分析。根据行业中拥有的企业数量、产品性质、进入的难易程度等因素可将行业市场类型的分为四种: 完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。一般来说，竞争程度越高的行业，其产品价格和企业利润受到市场供求状况的影响越大，因而投资风险较大; 垄断程度越高的行业，其产品价格和企业利润受企业控制程度越高，投资风险较小。

(2)行业的生命周期分析。行业的生命周期一般分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。行业生命周期不同阶段的特征显示其不同风险水平与盈利水平，对行业生命周期分析有利于投资者把握产品未来的发展趋势。

3. 企业经营状况分析

在同一行业中，又有很多企业，应该选择哪个企业投资呢? 这就需对单个企业经营状况进行分析，主要包括以下几个方面:

(1)企业竞争能力分析。竞争能力是评价企业经营管理状况的重要指标。企业竞争能力越强，发展前途越好，获取的利润就可能越多，对其进行投资的收益就可能越大。竞争能力可用销售额、销售额增长率、市场占有率等几个指标进行分析。

(2)企业盈利能力分析。企业盈利能力越强，企业所发行的证券就越安全，投资报酬率也会越高。盈利能力可通过利润总额、利润增长率、销售利润率、成本费用利润率、投资报酬率等指标进行分析。

(3)企业营运能力分析。能否充分利用生产能力，提高企业营运能力，是衡量企业经营管理水平的重要标志。企业的生产效率越高，企业越有发展前途，在资本市场上就越被看好。企业营运能力可用固定资产周转率、流动资产周转率等指标来衡量。

(4)企业财务状况分析。企业财务状况是影响投资的重要因素，在进行投资之前，必须认真分析企业财务状况。企业财务状况可通过流动比率、速动比率、负债比率等指标进行分析和评价。

一个良好的投资环境，应该有比较多的投资机会、比较健全的投资管理体制、完善的金融市场，政治稳定、法律公平、硬件适应、软件优良。然而，现代市场经济条件下的投资环境具有构成复杂、变化多端等特点。这就要求企业理财人员在对外投资决策分析时，必须熟知投资环境的要素、性质，认清投资环境的特点，要预测外部投资环境的变化趋势和影响作用，增强其对外部投资环境的适应能力、应变能力和利用能力，根据投资环境的发展变化，采取相应的对外投资策略。