项目融资的运作流程

从项目投资决策到最后完成项目融资，大致要经历5个阶段，即投资决策分析、融资决策分析、融资结构分析、融资谈判和项目融资执行。

1．项目投资决策分析

从项目投资者的角度看，项目投资决策是项目建设程序的一个阶段，从这个意义上来说，项目投资决策分析可以不作为项目融资的一个过程。但是，从项目贷款人的角度看，项目投资决策分析（可行性研究或项目评估）也是贷款程序的一个环节，如世界银行的贷款程序中就有“项目准备（项目投资者的可行性研究）和项目评估（世界银行对项目的评估）”。而从项目融资的角度，项目投资决策分析是项目融资工作得以开展的基础和前提。因此，无论从哪一个角度，对项目都要进行投资决策分析。

项目投资决策分析主要包括宏观经济形势分析，工业部门的发展趋势以及项目所在工业部门的竞争性分析，项目技术可行性分析、项目财务分析、国民经济评价、环境评价和社会评价等。在上述研究分析的基础上形成可行性研究报告，投资者据此作出投资决策。在很多情况下，项目的投资决策也是与项目的可融资性以及如何融资紧密联系在一起的。

投资者在作出项目投资决策的基础上，要选择和确定项目的投资结构。项目投资结构的选择将影响到项目融资的结构和资金来源的选择；反过来，项目融资结构的设计在很多情况下也会影响投资结构的安排。

2．项目融资决策分析

在项目融资决策阶段，项目投资者将决定采用何种融资方式为项目筹集资金，即采用项目融资还是采用传统的公司融资方式？而是否采用项目融资方式，则主要取决于投资者对债务责任分担、贷款数量和期限、融资成本、会计处理等方面的要求和综合评价。项目融资决策分析是一项复杂的综合分析、评价工作，一般的项目投资者不具备这样的能力，通常都要聘请融资顾问为其提供咨询。融资顾问在了解和全面分析投资者上述诸项要求的基础上，对项目的融资能力和可能的融资方案进行分析、比较，提出项目融资的建议方案，项目投资者据此作出项目融资决策。

3．项目融资结构分析

投资者在完成了项目融资决策分析，并作出采用项目融资方式的决策后，正式聘请融资顾问开始研究和设计项目的融资结构。项目融资结构设计的一项关键性工作就是要完成项目的风险分析和评估，项目融资顾问与项目投资者一起对项目的有关风险因素进行全面的分析和判断，在此基础上，根据项目的经济强度和各利益主体与项目的契约关系，确定项目的债务承担能力、项目风险在项目参与者之间的合理分配及其相关的项目信用保证结构，从而设计出适合于特定项目的各种切实可行的融资模式，形成初步的融资方案。项目融资结构以及相应的资金结构的设计和选择必须全面反映投资者的融资战略要求和愿望。(www.xing528.com)

4．项目融资谈判

在初步确定项目融资方案之后，融资顾问将有选择性地向商业银行或其他金融机构发出参加项目融资的邀请书，组织银团贷款，着手起草项目融资的有关文件。这一阶段要经过多次反复，因为在与银行的谈判中，不仅会对有关的法律文件做出修改，而且在很多情况下，还会涉及到融资结构和资金来源的调整问题。有时应贷款银团的要求，甚至会对项目投资结构及相应的法律文件做出修改。在融资谈判阶段，融资顾问、法律顾问和税务顾问的作用十分重要。强有力的融资顾问和法律顾问有助于增强项目投资者的谈判力量，维护投资者的利益，并在谈判陷入僵局时，及时、灵活地采取变通办法解决问题。在谈判达成一致意见后，借贷双方签订贷款协议。

5．项目融资执行

项目融资的相关法律文件签订后，项目融资进入执行阶段。在传统的公司融资方式中，一旦进入贷款执行阶段，借贷双方的关系相对简单，贷款人按照借贷协议发放贷款，借款人按照借贷协议的规定提款和偿还贷款的本金与利息。但是在项目融资中，贷款银团通过经理人（代理行）除按借贷协议规定发放贷款外，更注重对项目实施经常性的监督，监管项目的进度、质量和费用的使用情况，以及根据贷款协议有关条款规定，参与项目的部分决策程序，管理和控制项目贷款资金的投入和部分现金流量。贷款银团经理人参与项目监管可分3个阶段。

（1）项目建设期，银团经理人将经常性地监管项目的进展，根据项目进度计划和资金预算，安排贷款的发放；除此之外，有的银团 （或银行）还为贷款人提供咨询，如提供有关项目的技术咨询和多货币资金安排的建议等。

（2）项目试生产期，银团经理人监督项目的试生产情况，将实际的生产成本和技术指标与融资文件规定的指标进行对比，确认项目是否达到了商业完工的标准。

（3）项目正常生产期，项目投资者提供的完工担保被解除，贷款的偿还将主要依赖于项目的现金流量。银团经理人将根据融资文件规定管理全部或部分的项目现金流量，以确保债务的偿还。除此之外，银团经理人也参与项目的部分生产决策，在项目的重大决策问题上有一定的发言权，如新增资本支出、停产、资产处理等。

项目融资的上述程序是从融资者的角度根据项目融资的通常做法总结出来的项目融资基本步骤。在实际融资活动中，项目融资阶段划分的粗细程度不同，阶段的名称各异，然而，融资程序的实质内容是基本一致的。而且参与项目融资的不同主体归纳总结的程序步骤也有所区别，如世界银行规定的项目贷款程序是：项目选定、项目准备、项目评估、项目谈判、项目执行、总结评价。