杠杆租赁项目融资运作全解析

采用杠杆租赁融资通常有以下运作程序：

（1）项目投资者确定或参加一个项目的投资，并设立项目公司或专设公司[见图6-1 （a）]。

（2）项目投资者将项目资产及其在投资结构中的全部权益转让给资产出租人，并提供具有“无论提货与否均需付款”或 “提货与付款”性质的产品承购协议。资产出租人——合伙制结构通过转让销售合同、应收款形式和建立项目现金流量控制账户形式获得担保，将融资安排成有限追索形式，同时与项目公司或专设公司签订项目租赁协议[见图6-1 （b）]。

表6-3　杠杆租赁项目融资结构中各方的基本法律关系

资料来源：张极井著．项目融资．北京：中信出版社，1997。(www.xing528.com)

图6-1　杠杆租赁项目融资结构的五个阶段

（a）项目投资组建阶段；（b）租赁关系确立阶段；（c）建设阶段；（d）经营阶段；（e）中止租赁阶段

（3）项目建设期，项目投资者为融资安排提供完工担保，承担项目的全部责任。合伙制结构从贷款人和股本参加者处获得项目建设费用和流动资金，与工程承包公司签订工程建设合同，支付项目的建设费用[见图6-1 （c）]。

（4）项目经营阶段，项目公司在拥有项目资产使用权的基础上进行生产经营，并按租赁协议逐年支付租赁费。杠杆租赁经理人按照生产费用、项目资本性开支、杠杆租赁经理人的管理费、到期债务偿还、股东投资收益等先后顺序分配和使用项目现金流量 [见图6-1 （d）]。

（5）租赁期末，项目投资者的一个相关公司需要以事先商定的价格将项目的资产购买回去 [见图6-1 （e）]。但该相关公司不能为投资者本人或其设立的项目公司，否则此项交易的性质变为委托购买，不能享受杠杆租赁融资中的税务好处。