SPV的组织形式：公司、信托、合伙、基金等

从世界其他国家的实践来看，SPV的设立方式有3种：一是政府组建，如美国政府的三大机构——联邦国民抵押协会（FNMA）、政府国民抵押协会 （GNMA）和联邦住宅抵押贷款公司（FHLMC）都是典型的由政府组建的SPV。政府组建的SPV由于有坚实的政府背景，故在很多情况下享有与私人公司不同的待遇。二是由发起人组建。在这种组建方式下，发起人与SPV之间是母子公司关系，发起人可能对SPV享有特权，从而损害投资者的利益，不利于证券化过程中的资产转移性质被界定为真实出售。三是由独立的第三方组建和拥有。现实中，不管是由哪一方组建，皆要求SPV的设立手续简便，设立成本较低，便于资产担保证券的发行，同时还要考虑法律对证券化税收的规定——避免双重纳税，以及实现破产隔离等。目前，比较常见的SPV组织形式有公司、信托、合伙、基金等。至于具体采用何种组织形式，主要取决于各国的法律、税收和会计制度等因素。

1．公司

SPV采用公司形式的优点是破产时清算具有可预测性，并且可以发行任何种类的证券，也可以从事多种类交易。但公司形式的SPV存在着无法回避双重征税的不足，同时若采用股份有限公司，还存在设立成本太高的缺陷。公司形式的SPV可以由发起人组建，亦可由独立第三方组建。

2．信托

以信托形式建立的SPV又称为特殊目的信托（Special Purpose Trust，SPT）。信托是一种起源于英美衡平法的制度设计，有两个最基本的法律概念：一是所有权和利益分离。也就是说，当原始权益人将证券化资产转让给SPT后，SPT就拥有证券化资产的所有权，而持有信托收益证书的投资者享有信托资产所产生的利益。二是信托资产的独立性。由于信托资产所有权属于SPT，原始权益人的债权人就不能再对不属于原始权益人的资产主张权利。而且SPT享有的所有权不是完整意义上的所有权，故SPT债权人也不能对该信托资产主张权利。由此可见，信托资产的独立性满足了证券化风险隔离的要求。

比如说，在资产证券化的过程中，美国人创造了两种信托形式：授予人信托和所有人信托。

（1）授予人信托。在授予人信托中，信托证书的持有人，即投资者为授予人，而SPT为受托人。授予人信托的特点是只发行单一种类的所有者权益凭证 （即信托收益凭证，类似于过手证券），而且其资产组合必须是固定的，受托人只能作为信托资产的消极（Passive）管理人，而无权利用信托资产任意投资。(www.xing528.com)

授予人信托不作为独立的实体纳税，只有受益人，即投资者按其持有的信托收益凭证的份额缴纳所得税。

（2）所有人信托。所有人信托比授予人信托更具灵活性，既可发行信托收益证书，又可发行具有不同到期日和不同利息的转付证券，还可发行多种类证券。为了避免所得税，所有人信托形式的SPV在税收上具有合伙性质，信托的收益凭证持有者，即受益人作为合伙者，对信托财产享有衡平法上的所有权；而信托债务持有者作为合伙债务的持有者。全部的转付债券和信托收益证书同时出售给投资者。

3．合伙

合伙有一般合伙和有限合伙之分。由于一般合伙中，投资者承担无限连带责任，如此重大的责任使一些投资者望而却步，因此在资产证券化中，SPV一般采用有限合伙制。在有限合伙中，有限合伙人不参与合伙事务的经营管理，根据出资额享受利润，并承担债务，只承担有限责任。合伙形式的SPV不缴纳实体水平的所得税，而是由合伙人按其应纳税收入缴纳。此外，合伙形式允许有多种类的所有者权益，允许SPV从事经营性活动。因此SPV可以将抵押品产生的收入进行再投资。从这一点来说，以合伙形式组建的SPV不会面临以授予人信托形式组建的SPV所带来的限制。

4．基金

在许多国家中，基金也是普遍采用的一种SPV组织形式。基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金可以看作是不可分割的所有者权益，这种性质和过手证券的性质是一致的，所以，基金形式可以很方便地用于发行过手资产担保证券。