ABS信用增级方式及相关考察

ABS模式中常用的信用增级方式有两种：外部信用增级和内部信用增级。

1．内部信用增级

内部信用增级是指利用证券化资产的一部分现金流来为资产担保证券提供信用支持，使其能够获得所需要的等级。内部信用增级常见的方式有：优先/次级证券结构、超额抵押和储备基金等。

（1）优先/次级证券结构（Senior/Subordinate Structure）。次级债券的偿付顺序在优先债券之后，由于其承担了较高风险，次级债券所要求的收益高，换句话说，次级债券充当了优先债券的缓冲器，这样就提高了优先债券的信用级别。珠海高速就采取了优先/次级证券结构，其优先级债券息票率比次级债券低2．375%。

（2）建立超额抵押（Over Collateralization）。超额抵押是指组合中的资产价值超过所发行证券的金额，如果抵押价值下降到该水平之下，信用强化者必须以新的抵押品弥补该缺口。举例来说，假设某资产组合的权益收入为1000万美元，则以该资产组合支撑所发行的证券总额不能超过1000万美元的一定比例，如85%，即850万美元。

（3）建立储备基金账户（Reserve Account）。储备基金账户是一现金账户，用以弥补投资者的损失。储备基金账户中资金的来源一般有3部分：一是在证券发行之后，直接从发行收入中提取一部分，作为启动资金；二是在证券到期之前，每年从超过证券本息的收费收入中提取一部分的金额补充到储备基金账户中，直到储备基金账户的金额达到事先设定的水平；三是在每月基础上将付清利息、服务费和所有其他费用之后的收入剩余存入账户。如假设证券化资产总的加权平均利息率为7．75%，服务和其他费用为0．25%，资产担保证券化的利息率为7．25%，这意味着存在0．25%的利差（Spread）。该利差将被存入到储备基金账户中。储备基金账户一经动用，必须补足到规定水平的金额。(www.xing528.com)

2．外部信用增级

外部信用增级是第三方担保机构对一定数量的损失提供第一损失保护。外部信用增级的方式主要有资产组合保险、信用证和金融机构担保等。

（1）资产组合保险。资产组合保险一般由保险公司提供。保险公司和发起人签订保险合同，同意赔偿发起人由资产组合产生的某些损失。

（2）信用证。不可撤销信用证一般由银行提供，它对一定百分比的违约损失为投资者提供有限的担保。

（3）金融机构担保。金融机构担保是一种应用较普遍的证券化增级方式。它是由信用等级较高的专业金融担保公司向投资者保证按时支付本金和利息。如果原始债务人违约，则由金融担保公司代替偿付到期的本金和利息。金融机构担保可以单独使用，也可以和其他信用增级方式联合提供损失保障。在这种方式下，证券化交易的等级便由提供担保的机构的信用等级取代，较低信用等级的证券可以提升到提供担保机构的信用等级。但若提供担保的机构的信用等级降级，将会影响到证券的信用等级。