期权市场中的专有名词介绍及优化建议

要了解一门新的学科，必须先了解与它有关的重要名词，期权也不例外。本节介绍期权的一些主要专有名词。

一、期权

期权也称选择权(option)，是一种衍生性证券(derivative security)，持有人有权利在未来某一段期间内(或某一特定日期)，以约定的价格向卖方买入或卖出一定数量的目标资产(underlying asset)。根据上述定义可知: (1)期权买方有权利，而期权卖方则有义务去履行买方所要求的权利; (2)期权有一定的有效期限，超过期限，期权就没有价值; (3)期权的约定价格是由双方事先约定的; (4)期权具有买入目标物和卖出目标物的权利之分，是两种不同的契约; (5)目标资产是事先约定的，可以是股票、外汇、债券、农产品等。如果此一资产或商品是股票，即称为股票期权(stock option); 如果此一资产是股价指数，则称为股指期权(stock index option)。至于目前在证券交易所交易的认购权证，则可视为股票看涨期权，认沽权证则视为看跌期权。

从以上期权的定义可以衍生出下列有关的专有名词。

二、看涨期权与看跌期权

期权依买入或卖出的权利可分为看涨期权或称买权(call option)及看跌期权或称卖权(put option)两种。看涨期权赋予持有人买入目标资产的权利; 而看跌期权赋予持有人卖出目标资产的权利，因此看涨期权和看跌期权是两种不同的证券。认购权证即是一种看涨期权，持有人可依约定价格向发行认购权证的券商买入股票。假设投资人持有中信证券公司发行的中国石油认购权证，就可依约定价格向中信证券买入中国石油股票。相反地，认沽权证则是看跌期权的一种，持有人有权利依约定价格卖出股票。

三、执行价格

期权契约中，在未来某一段期间内以约定的价格，买卖某一定数量的目标资产，此约定的价格称为执行价格或履约价格(exercise price，strike price)。在台湾地区，认购权证的执行价格是由券商自定义，可以依发行前一天股价收盘价为执行价格或自定义执行价格。CBOE则有标准化的执行价格公式。基本上以5元为间隔，若股价比较高(如大于100元)，则是以10元为间隔; 若股价比较低(如小于50元)，则以2.5元为间隔;而S＆P 500指数期权则以每5元为一间隔。

在台湾地区，个股期权是以5元为间隔，台指期权是以100为间隔。在台湾地区认购权证的执行价格会随着现金股利、股票股利、增资或减资等而调整。这种将执行价格随着上述情形而调整的现象，称为反稀释条款。

四、期满日

期权契约中约定的未来某一特定日期，称为期满日或到期日(maturity date;expiration date)，此某一段期间亦即期权的存续期间。譬如美国的股票期权或股指期权期满日，一般是每个月第三个星期五; 而台指期权与个股期权则是每个月第三个星期三。至于台湾地区的认购权证期满日每支权证不同，是由券商自定义。

对投资者而言，存续期间是买卖期权和买卖股票不同的地方之一。由于期权有期满日的限制，如果股价和预期的相反，期限一到，其价值就变为0，因此投资的金额就全部没有了; 不像投资股票，只是被套牢，只要不卖仍有翻身的机会。因此，投资期权必须注意其期满日的规定。

五、美式期权与欧式期权

期权可依履约(exercise)时间的不同，分为美式期权与欧式期权。美式期权(American option)可在期满日前(含)的任何一天履约，向卖方买入或卖出股票或约定的目标资产; 而欧式期权(European option)仅能在期满日当天履约，买入或卖出股票。目前世界各国交易所交易的期权，美式、欧式均有，而我国台湾期货交易所的台指期权则为欧式。

美式期权此种提早买入或卖出股票的特性，称为提早履约(early exercise)。当然，如果投资者需要资金，不管是欧式或美式期权，都同样可以到交易所卖出所拥有的期权而获得资金，不需先履约换成股票后，再将股票卖掉以获得资金。这一点美式期权和欧式期权并无差别。(www.xing528.com)

六、现货期权与期货期权

期权依目标资产可大略分为现货期权及期货期权(期货期权有时简称期权)。如果目标资产是现货，称为现货期权(spot option); 如果目标资产是期货，则称为期货期权(futures option)。现货期权包括股票期权、外汇期权、利率期权、长期国债期权、股指期权、贵金属期权等。期货期权包括外币期货期权、利率期货期权、长期国债期货期权、股价指数期货期权、农产品期货期权、贵金属期货期权等。

例如，新加坡国际金融交易所(SIMEX)的摩根台股指数期货期权或日经225(Nikkei 225)股价指数期货期权，还有美国S＆P 500股价指数期货期权，都是我们比较熟悉的期货期权。日经225股价指数与S＆P 500股价指数同样也有现货期权的交易。基于某些因素，有些期货期权的交易量有时会大于现货期权的交易量，这大概是因为期货的流动性较现货指数的流动性大，比较容易对冲有关。

七、价内期权、价外期权及平价期权

一般习惯上，将期权的执行价格相对于股价的大小，区分为价内、价外及平价三种期权:

1. 价内期权(in-the-money option，ITM)

对看涨期权而言，当股价大于执行价格时，称此看涨期权为价内看涨期权; 反之对看跌期权而言，当股价小于执行价格则为价内看跌期权。

2. 价外期权(out-of-the-money option，OTM)

对看涨期权而言，当股价小于执行价格时，称为价外看涨期权; 反之看跌期权而言，当股价大于执行价格则为价外看跌期权。

3. 平价期权或价平期权(at-the-money option，ATM)

对看涨期权或看跌期权而言，当股价等于执行价格时，称为平价期权。当然平价期权的定义并不一定是股价完全等于执行价格，只要股价很接近执行价格即可。

另外，在许多实证及文献上为了分类统计分析方便，对看涨期权而言，若股价高出执行价格许多，称为深度价内(deep-in-the-money)看涨期权; 若股价小于执行价格许多，称为深度价外(deep-out-of-the-money)看涨期权; 而股价和执行价格很接近，称为近价(near-the-money)看涨期权。对看跌期权而言，若股价低于执行价格许多，称为深度价内看跌期权; 若股价高于执行价格许多，称为深度价外看跌期权。至于要高出或低于多少才算是深度价内或深度价外，一般而言并无定论。表2-1将前文所讨论的价内期权、价外期权及平价期权的分类汇总整理，使读者易于了解。

表2-1 价内期权、价外期权及平价期权

注: S表示目标股股价; K表示执行价格; ＞＞表示远大于; ＜＜表示远小于。