影响期权价格的关键因素分析

到底有哪些因素会影响到期权的价格呢? 一般而言，影响期权价格的因素包括期权标的资产价格的高低、标的资产价格波动的大小、期权执行价格的高低、期权到期期限的长短、无风险利率的大小及标的资产股利的大小等。以下将以股票期权为例，分别介绍各个因素对看涨期权及看跌期权价格的影响。

一、股价

看涨期权价值与股价呈正向关系，股价越高，对看涨期权所有者越有利，所以看涨期权价值越高; 反之，股价越低，看涨期权价值也越低。看跌期权价值与股价却呈反向关系，股价越高，对看跌期权所有者越不利，所以看跌期权价值会越低; 反之，股价越低，看跌期权价值会越高。

二、执行价格

看涨期权价值与执行价格成反向关系。执行价格越高，因为需要用较高的价格买入股票，所以看涨期权价值会越低; 反之，执行价格越低，看涨期权价值会越高。看跌期权的价值与执行价格则成正向关系，也就是执行价格越高，可用越高的价格卖出股票，所以看跌期权价值会越高; 反之，执行价格越低，看跌期权价值也就越低。

三、到期期限的长短

因为期权是一种权利，而权利的期间越长，契约便越有价值。因此，到期期限越长，看涨期权或看跌期权的价值一般会越高。或者说，到期期限越长，股价上涨(或下跌)的幅度越大，因此看涨期权(或看跌期权)的价值越高。

四、标的资产价格的波动幅度

股价波动性越大，看涨期权、看跌期权的价值就会越高。为什么呢? 以下举例说明。以中国石油和中国移动这两种股票为目标的期权为例，假设中国石油股价的波动率大于中国移动，而其他发行条件均相同，则哪一个期权价格比较高呢? 很明显地，答案是中国石油股票期权，为什么呢? 假设中国石油目前股价为100元，1年后有50%的机会涨到200元，50%的机会跌到20元; 而中国移动目前股价也是100元，1年后有50%机会涨到130元，50%的机会跌到90元(如图3-1)。为什么中国石油的期权价格会比较高呢? 因为看涨期权下方的风险有限，不管股价跌到多低，假设执行价格均为100元，只要跌破100元(无论跌到20元或90元)就没有价值，最大损失就是权利金。

图3-1 波动幅度对期权价值的影响(www.xing528.com)

但看涨期权的价值在上方，获利可以无穷。若中国石油股价涨到200元，则看涨期权就值100元; 而中国移动股价涨到130元，所以其看涨期权只值30元。因此，股价下跌，两个看涨期权价格都为0，但是若股价上涨，中国石油看涨期权的获益会比较大。反之，看跌期权的获利在股价下跌时，而当股价上涨时则损失有限。譬如中国石油看跌期权当股价跌到20元时，看跌期权价值为80元; 反之，中国移动的股价跌至90元，其看跌期权价值为10元。如果不幸，两者股价均上涨，两种看跌期权的价值也都为0。由于中国石油股价的波动较大，所以它的期权也就较值钱。由此可知，股价波动越大，看涨期权、看跌期权的价值就会越高。

五、无风险利率

看涨期权的价值与无风险利率成正向关系，而看跌期权的价值与无风险利率成反向关系; 也就是无风险利率越高，看涨期权价值越高，而看跌期权价值越低。一般来说，如果利率越高，执行价格的现值会越低; 而执行价格越低，根据前面所提到的，看涨期权价值就会越高，因此利率越高看涨期权价值也就越高。另一种解释是，买股票和买看涨期权都是看涨，而两者存在期初成本价差(S－C)。如果利率上升，那么成本价差的利息成本将上升，投资者将倾向于购买看涨期权，而不愿直接购买股票，因此使看涨期权的需求增加，而价格上升。

六、现金股利

股利的发放将使股票价格下降，因此股利的大小对看涨期权价值有负面影响，而对看跌期权价值则有正面影响。[1]

综合以上六点，将影响看涨期权、看跌期权价格的因素列于表3-1，“+”号表示有正向的影响; “－”号表示有负向的影响。

表3-1 影响看涨期权、看跌期权价格的因素

动动脑

你认为还有哪些因素可能会影响看涨期权、看跌期权的价格?