优化方案：互斥方案的决策分析

项目投资决策中的互斥方案是指在决策时涉及多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。在对相互排斥方案的比较选优时，如同时使用净现值、获利指数和内含报酬率指标，有可能会导致相反的结论，为方案的选优带来困难，这时要结合具体资金情况来选择。

〔例8-11〕假定某企业准备投资于三个独立投资项目A、B、C，A项目需投资10 000元，期限5年；B项目需投资18 000元，期限5年；C项目需投资18 000元，期限8年。假定资本成本率为10%，其余资料如表8-10所示。问如何安排投资顺序？

表8-10　投资方案的基本指标　单位：元

续表8-10

将上述三个方案的各种决策指标加以对比如表8-11所示。从表中数据的分析可以发现：(www.xing528.com)

（1）A项目与B项目比较，两项目投资额不同而期限相同。如果企业有足够的资金，应选择获利量大的B项目。如果资金较紧张，尽管B项目净现值和年金净流量均大于A项目，但B项目原始投资额大，获利程度低，应先安排现值指数和内含报酬率较高的A项目。

（2）B项目与C项目比较，两项目投资额相同但期限不同。同样，若企业资金不紧张，预计在中期并无其他合适的投资项目，则选择C项目。若未来投资市场较为活跃，尽管C项目净现值和现值指数大，但它是经历8年才获得的，回收期长，应先安排年金净流量和内含报酬率较高的B项目。

（3）A项目与C项目比较，两项目投资额和期限都不相同。同上，在无资金约束情况下，选择C项目。考虑C项目净现值高，但它是在较长期限内取得的；C项目年金净流量较高，但它是依靠较大的投资额取得的，从获利程度的角度来看，A项目是优先方案。

表8-11　投资方案的比较分析

综上所述，在采用净现值法时，对投资规模相同的互斥方案，应比较净现值指标，选取净现值大的方案；对投资额不同的互斥方案，在应用净现值指标的同时，还要进一步用获利指数来衡量，获利指数的最大化，可以使有限的资金得到合理的运用，使有限投资的效益最大化。本例中，现值指数法在原始投资额相同而期限不同时（如B和C项目比较），实质上是净现值法的比值表达形式，现值指数法也反映了方案的获利程度。除原始投资额相同而期限不同的情况外，现值指数法的决策结论也是正确的。至于净现值法，它反映的是各方案的获利数额，应结合获利指数法和年金净流量法进行决策。