跨境并购市场综述及中国企业面临的挑战

从国内看，宽松的经济政策和民营企业的崛起推动了境外市场的扩张，国内资本市场的繁荣更是境外并购的重要推手。从全球看，2008年金融危机以及欧元区债务危机后，境外资产价格相对较低，中国企业的境外收购活动大大增加。

（一）近年来跨境并购概览

根据波士顿咨询公司BCG的报告，2004—2014年中国企业跨境并购交易规模的年均复合增长率为35%，交易数量的平均CAR增长率达9.5%，交易总金额在2010年达到峰值411亿美元，2014年为261亿美元。2014—2016年中国企业跨境并购交易规模持续增长，峰值出现在2016年，全年的并购交易数量为340单，总金额为9,487.56亿元。[1]  2004—2019年中国企业跨境并购交易规模如图9-1所示。

图9-1 2004—2019年中国企业跨境并购交易规模

资料来源：Wind，Thomson ONE Banker。

（二）政策主动引导跨境并购方向

1．国家政策引导跨境并购战略方向

政府近五年陆续制定颁布的一系列国家政策，如“十三五”规划、中国制造2025、国家集成电路产业发展推进纲要、“一带一路”倡议等，在相当程度上推动了境外并购趋势的形成。国家引导跨境并购战略方向的政策见表9-1。(www.xing528.com)

表9-1 国家引导跨境并购战略方向的政策

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2．四部委《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》

2017年8月，发改委、商务部、人民银行及外交部四部委联合发布了《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》（2017年8月18日），明确规定了“鼓励类”“限制类”“禁止类”对外投资，引导和规范企业的境外投资方向，规范对外投资，限制资本外流，展现了我国政府对有助于刺激我国长期发展潜力和经济效益的投资的支持，同时严格限制、打击了“非理性”投资。指导意见的要点见表9-2。

表9-2 分类指导意见要点整理

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在此背景下，中国企业一方面面临外部环境不确定性的增加，另一方面面临国内金融市场去杠杆带来的流动性紧缩的困境，“走出去”并购重组的交易数量和规模均显著下降。就行业而言，基于国家政策的引导，半导体、新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等行业的并购景气度上升；石油、天然气、钢铁和矿产等资源型行业则跟随全球宏观经济周期的波动而变动，交易数量相对稳定；金融、房地产、公用事业等行业规模持续降低；影视、文旅、酒店等行业的境外投资已基本停止。