风险和风险价值的解析与应用

（一）风险的概念

一般来讲，风险是指在一定条件下和一定时期内某一行动发生的不确定性，具有客观性，其大小随时间延续而变化。从财务管理的角度而言，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而存在不确定结果的可能性。

严格来讲，风险和不确定性是有区别的。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率；不确定性指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能的后果但不知它们出现的概率。

按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型，即确定性决策、风险性决策和不确定性决策。

（1）确定性决策。决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。

（2）风险性决策。决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性——概率的具体分布是已知的或可以估计的。

（3）不确定性决策。决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。

但在面对实际问题时，两者很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此在企业财务管理中，对风险和不确定性并不作严格区分，当谈到风险时，可能指风险，更可能指不确定性。

风险具有两面性，风险本身未必只能带来超出预计的损失，风险同样可以带来超出预期的收益。一般而言，投资人对意外损失的关切，比对意外收益要强烈得多，因此人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。

（二）风险的分类

（1）从个别投资主体的角度来看，风险可分为市场风险和公司特有风险两类。

1）市场风险。市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有投资对象，不可能通过多角化投资来分散。因此又称不可分散风险或系统风险。

2）公司特有风险。公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，称为可分散风险或非系统风险。(www.xing528.com)

（2）从公司本身来看，按风险形成的原因可将公司特有风险进一步分为经营风险和财务风险两类。

1）经营风险。经营风险是指由于企业经营情况的不确定性而产生盈利能力的变化，从而造成的投资者收入或本金减小或损失的可能性。它主要是指企业在不使用债务时的资产风险。它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。其本质是销售风险——企业可能无法按既定的价格和数量在市场上销售其产品所面临风险。

经营风险主要来自以下几方面：①市场销售：市场需求、市场价格、企业可能生产的产量等不确定，尤其是竞争使供产销不稳定，加大了风险。②生产成本：原料的供应和价格、工人和机器的生产率、工人的工资和奖金都是不肯定的因素，因而产生风险。③生产技术：设备事故、产品发生质量问题、新技术的出现等，不好预见，产生风险。④其他：外部的环境变化，如天灾、经济不景气，通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等，企业自己不能左右，产生风险。

2）财务风险。财务风险是指企业由于使用负债融资而引起的企业盈余变动，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。企业借入资本，为的是使息税前（支付利息和缴纳所得税之前）投资报酬率高于借款利率，能给企业带来额外的税后净利。但是当息税前投资报酬率最后低于借款利率时，由于债务的利息是一项固定的开支，则企业的税后净利将受到额外的损失，这就是所谓的财务风险。财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险。

（三）风险价值的概念

一般而言，投资者都力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？这是因为风险投资可得到额外价值——风险价值。风险价值是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的收益，也可称为风险报酬、风险收益。风险和收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，即风险收益均衡。因此，在财务管理的投资风险决策中，就要求贯彻：在一定的风险下，使收益达到较高的水平；在收益一定的情况下，风险维持在较低的水平。

风险价值通常也有两种表示方法：风险价值额和风险价值率。所谓风险价值额，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外收益；所谓风险价值率，是指投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外收益率，即风险价值额与原投资额的比率。

在财务管理中，风险价值通常用相对数——风险价值率来加以计量，讲到风险价值，通常是指风险价值率。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率就是资金的时间价值与风险价值之和，即：

期望投资报酬率=资金时间价值（或无风险报酬率）+风险价值（或风险报酬率）

因此，时间价值和风险价值便成为财务管理中两项基本因素。

风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。现代企业大多采用多角经营的方针，主要原因是它能分散风险。多经营几个品种，它们景气程度不同，盈利和亏损可以相互补充，减少风险。从统计学上可以证明，几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全相关。在这种情况下，企业的总利润率的风险因多种经营而减少。