【摘要】：以商业银行为背书的信用模式下，同业和通道业务开始繁荣，非标的供需、监管影响了市场流动性，为2013年的“钱荒”埋下了伏笔。从经济基本面看，似乎货币有可能再宽松，但6月“钱荒”开始，7月央票持续发行推波助澜，资金紧张最终持续到2013年年底。2014年5月，监管层下发“127号文”和“140号文”，规范同业业务。本轮严监管周期从2013年二季度持续到2014年一季度末，持续时间接近一年。图6-182013二季度开始的金融强监管周期持续近一年
2011年，经济基本面陷入类滞胀的局面，经济整体处于边际下行阶段，通胀水平较高，2011年7月CPI当月同比增速达到6.45%。同一时间，云南省公路开发投资有限公司发生信用危机，叠加通胀因素，长端利率开始走高。监管方面，2011年年初，央行推行差别准备金率动态调整，引导信贷业务平稳适度增长。信贷额度限制下，部分银行开始通过同业业务获得更高生息资产，三方买返业务规模扩张，非标资产配置增加。
2012年开始，非标资产初露头角并开始膨胀。以商业银行为背书的信用模式下，同业和通道业务开始繁荣，非标的供需、监管影响了市场流动性，为2013年的“钱荒”埋下了伏笔。
2013年1—5月，经济回落，但理财“8号文”中对理财产品投资非标资产的占比做出了限制。从经济基本面看，似乎货币有可能再宽松，但6月“钱荒”开始，7月央票持续发行推波助澜，资金紧张最终持续到2013年年底。2014年5月，监管层下发“127号文”和“140号文”，规范同业业务。严监管的持续时间显著长于预期。直到2014年一季度后，强监管才逐步让位于保增长，货币在当年下半年开始宽松。本轮严监管周期从2013年二季度持续到2014年一季度末，持续时间接近一年。(https://www.xing528.com)
图6-18 2013二季度开始的金融强监管周期持续近一年
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