正确理解净资产收益率的分析

股东权益报酬率（也称净资产报酬率）是用来衡量公司所有者权益回报率的指标。是企业一定时期净利润与平均净资产的比率，反映了企业自有资金的投资收益水平。具有很强的综合性。是最重要的财务比率。其计算公式为:

净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%

净资产收益率企业设置的标准值:0．08

或者:

股东权益报酬率=净收益÷平均所有者权益总额

其中:加权平均净资产收益率（ROE）的计算公式如下:

ROE=P/E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×M j÷M0

其中:P为报告期利润；NP为报告期净利润；E0为期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。

股东权益报酬率对于股东评估可供选择的投资方案很有用。比如，K公司2010年和2011年的股东权益报酬率分别达到了56%和52%。虽然K公司并没有以现金股利的形式体现如此吸引人的报酬率，但它却反映了公司利用所有非债务资金的总报酬。如果仅仅关注普通股股东的权益报酬率，则其计算公式是:

普通股股东的权益报酬率=（净利润-优先股股利） ÷平均普通股股东权益

净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。净资产收益率一直是评判一家公司，尤其是上市公司经营业绩的主要指标。总体上讲，这一指标的设立有三个方面的作用:一是综合作用:由于这一指标表示的是每股收益与每股净资产的比值，而每股收益又直接与市盈率相关，所以它是判断公司股票价值即股东利益最大化的综合性指标之一；二是分析作用:净资产收益率是所有财务分析比率指标中最具有代表性、综合性最强的一个指标；三是标尺作用:在中国证券市场，公司能否发行股票与配股，其资格主要由这一指标来定夺。

虽然净资产收益率在企业投资管理过程中有着极其重要的作用，但我们也需要注意以下问题。

（1）净资产收益率只是着重反映单一时期的状况。

举例而言，当一个公司为推行一种新产品而导致费用大量增加时，净资产收益率开始下降，但它下降仅仅是一个时期的状态，并非显示财务业绩状况恶化。因为净资产收益率只包含一年的盈利，它无法反映多重阶段决策所产生的全部影响。

（2）净资产收益率不能反映一家公司在产生净资产收益率时所伴随的风险。

例如，石油公司在南海油田开采业务中赚得6%的投资收益率，与5倍的资产权益比率相结合，产生出30%的净资产收益率，其间，另一公司投资于政府证券赚得10%的投资收益率，在其财务来源中，负债与权益所占的比例相同，从而产生出20%的净资产收益率。哪一家公司业绩好呢？从收益与风险的关系来看，答案应是后者。

（3）净资产收益率衡量股东投资的收益，投资数额使用的是股东权益的账面价值，而非市场价值，这个区分很重要。

例如，甲公司2010年度的净资产收益率是18．00%，这是其以账面价值1．60亿元购买公司的权益而赚取的。但这可能是不现实的，因为甲公司权益的市场价值是4．80亿元，照这个价格，它每年的收益将是6．00%。

杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素，进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。如资产周转率、销售利润率、权益乘数。另外，在使用该指标时，还应结合对“应收账款”、“其他应收款”进行分析。

【例1】甲企业2010年净利润20 000 000元，2009年年末净资产总额76 000 000元，2010年年末资产总额84 000 000元，甲企业2011年净利润21 000 000元，2010年年末净资产总额84 000 000元，2011年年末资产总额92 000 000元，该企业的净资产收益率可计算如下:

2010年净资产收益率=20 000 000÷［（76 000 000+84 000 000）÷2］×100%=25．00%

2011年净资产收益率=21 000 000÷［（92 000 000+84 000 000）÷2］×100%=23．86%

该企业净资产收益率2011年比2010年下降1．14%，企业经营状况在下滑。

【例2】成都硅宝科技股份有限公司2010年净利润，2009年年末净资产总额，2010年年末资产总额，2011年净利润，2010年年末净资产总额，2011年年末资产总额如表6-16-1所示，该企业的净资产收益率可计算如下。(www.xing528.com)

表6-16-1 净资产收益率 单位:元

该公司采用如下公式计算净资产收益率:

净资产收益率=归属于母公司所有者的净利润÷归属于母公司所有者权益合计×100%

2009年净资产收益率=35 392 171．41÷386 960 353．50×100%=9．15%

2010年净资产收益率=42 814 671．34÷419 575 024．84×100%=10．20%

2011年净资产收益率=50 286 503．55÷454 868 516．31×100%=11．06%

表6-16-2 硅宝科技盈利能力主要指标

表6-16-3 净资产收益率同行业对比

该企业净资产收益率2011年比2010年提高了0．86%，净资产收益率与同行业相比偏低。

【例3】金花企业（集团）股份有限公司2010年净利润，2009年年末净资产总额，2010年年末资产总额，2011年净利润，2010年年末净资产总额，2011年年末资产总额如表6-17-1所示，该企业的净资产收益率可计算如下。

表6-17-1 净资产收益率 单位:元

该公司采用如下公式计算净资产收益率:

净资产收益率=归属于母公司所有者的净利润÷归属于母公司所有者权益合计×100%

2011年净资产收益率=165 555 059．41÷916 111 909．82×100%=18．07%

2010年净资产收益率=33 563 388．35÷722 547 734．15×100%=4．65%

2009年净资产收益率=-14 588 456．24÷688 984 345．80×100%=-2．12%

表6-17-2 ST金花盈利能力主要指标

该企业净资产收益率2011年18．07%，比2010年4．65%提高了13．42%，2011年度债务重组和处置子公司股权策略起到重要作用。