【摘要】：Sharpe对主动投资策略所作的实证检验却得到了相反的结论。假定采用主动投资策略的投资者面临着两种投资对象，标准普尔500指数和美国国债。表3-1列举了1929至1972年单纯投资国债、单纯投资标准普尔500指数和主动投资策略的平均投资收益率以及收益率的标准差。要使主动投资策略的收益率等于单纯投资标准普尔指数的收益率，预测的准确率必须等于74%。所以Sharpe认为，在不确定的情况下，与其选取主动投资策略，还不如选择被动投资策略。
Sharpe（1975[83]）对主动投资策略所作的实证检验却得到了相反的结论。假定采用主动投资策略的投资者面临着两种投资对象，标准普尔500指数和美国国债。如果投资者在年初准确预测标准普尔500指数的投资收益率高于国债的收益率，将买入标准普尔500指数；否则，投资于国债。与此同时，另外两种投资策略分别是单纯投资国债和单纯投资标准普尔500指数（即被动的投资策略）。表3-1列举了1929至1972年单纯投资国债、单纯投资标准普尔500指数和主动投资策略的平均投资收益率以及收益率的标准差。尽管在准确预测标准普尔指数和国债的投资收益率之后，主动投资策略的收益率（14.86%）高于单纯购买国债（2.38%）和单纯购买标准普尔指数（10.64%）的收益率，但是实现14.86%的收益率的前提是主动投资者预测的准确率为100%。要使主动投资策略的收益率等于单纯投资标准普尔指数的收益率（10.64%），预测的准确率必须等于74%。而对于投资者来说，74%的准确率是非常难以实现的。所以Sharpe认为，在不确定的情况下，与其选取主动投资策略，还不如选择被动投资策略。
表3-1 三种投资策略投资收益率的比较(www.xing528.com)
资料来源：Sharpe W.F.，Likely Gains from Market Timing［J］.Financial Analysts Journal，1975，（3-4）.
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