中国创业板市场：规模、要求与特点分析

（一）创业板市场概述

创业板市场是为了满足不同层次公司的融资需求而逐渐建立发展起来的。同主板市场相比，上市企业往往规模较小，抵御市场风险能力较弱，但是市场前景良好，业务增长潜力可观，具有高风险、高收益的特点，多为高新技术企业或快速成长的中小企业。

1.创业板市场特点

与主板市场相比，创业板市场主要有如下特点：

（1）高风险性。创业板市场是高风险市场，在该市场上市的公司多为中小企业或高新技术企业，其经营规模、业务稳定性、盈利持续性等都与在主板市场上市的企业有一定差距。同时，它所面临的技术风险、市场风险以及经营风险往往比主板市场上市公司大。

在创业板市场上，过去的表现不是融资的决定性因素，市场更看重的是公司的发展前景和成长空间，以及是否具有良好的战略规划和突出的主营业务。以在纳斯达克市场上市的中国社交网站新浪微博为例。北京时间2014年4月17日晚，微博正式登陆纳斯达克，成为全球范围内首家上市的中文社交媒体。微博发行价定为17美元，上市日涨幅达19.06%。但根据其财务数据显示，公司2014年第一季度净利润亏损达4 738万美元，年度净亏损达6 547万美元。由此可见，创业板市场上投资者更看重的是公司的发展前景而不是历史经营业绩，在创业板上市的也多为那些能够提供新产品与新服务，或公司经营模式独特，具有较大增长潜力的企业。

（2）低标准性。同主板市场对于上市企业的各项财务指标都有较高要求不一样，创业板市场对于申请上市企业的规模与盈利条件要求相对较低。如美国的Nasdaq要求股东权益达1 500万美元，公众持股量为110万股，香港创业板仅要求公众持股最低量为3 000万港元，两者都不要求有盈利记录。

2.创业板市场运作模式(www.xing528.com)

创业板市场主要有两种运作模式：非独立的附属市场模式和独立运作模式。附属市场模式下，创业板市场仅仅作为主板市场的补充存在，它和主板市场具有共同的组织管理体系、交易运作系统和监管标准，唯一不同的就是上市标准的差别。根据上市企业能否晋升到主板，市场又可以细分为附属递进型和附属平行型两类。前者规定，上市企业如果能在规定期限内达到主板市场的条件，就能晋升到主板市场挂牌，而后者并不存在主板、创业板的转换关系和途径。独立运作模式下，创业板市场拥有独立于主板市场之外的完全不同的证券交易系统、组织管理系统、上市标准和监管体系，如美国的Nasdaq、法国的Newmarket和欧洲的EASDAQ等市场都是属于这种运作模式。

（二）我国创业板市场

1984年国家科技委员会首次将创业板市场作为一种创业投融资机制提出，认为其可以促进国家高新科技的发展。

1998年3月，成思危代表民建中央提交了《关于借鉴国外经验，尽快发展中国风险投资事业的提案》，此提案是当年全国政协会议的“一号提案”，被认为开启了在中国设立创业板的征程。1999年8月，党中央、国务院出台的《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》指出，要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板块。1999年12月，全国人大常委会对《公司法》做出修改，为了体现高科技知识产权的重要性，放宽了高科技股份有限公司设立时“无形资产占净资产比重不得超过20%”的规定；在股份公司的设立方式上增加了“整体变更设立股份公司的方式”等。高新技术企业可以按照国务院新颁布的标准在国内股票市场上市。同时通过了一个拟建单独的高科技股票交易系统的决议。

2000年10月，深圳证券交易所开始筹建创业板。但2001年初纳斯达克泡沫破裂，股价巨幅下跌，香港创业板也从1 200点跌到最低100多点。2001年11月，相关部门认为我国股市尚未成熟，设立创业板的计划被搁置。

直到2009年，中国创业板终于又迎来了曙光。2009年3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自5月1日起实施。7月26日，中国证监会正式开始受理创业板发行上市申请材料，10月30日首批28家创业板公司集中在深交所挂牌上市。截至2017年12月底，创业板共拥有上市公司数710家，市价总值5.13万亿元。

创业板市场各方面的标准要求都要比主板市场低一些。虽然如此，与国外创业板市场相比，我国企业创业板挂牌上市的条件就显得十分严格。例如我国创业板市场对净利润有明确的要求，并且上市前不得存在未弥补亏损，而Nasdaq等其他创业板市场就没有相关的要求。另一方面我国创业板对企业规模、成长性仍然有较高要求，而海外创业板市场少有类似规定。