如何应对市场波动：美林投资时钟的经济传导机制

美林时钟是美国投行美林证券提出的一个根据证券市场牛熊的变化进行长期资产配置的理论，对国内外投行的投资行为起到了重要的作用。想在市场中应对牛熊的投资者，必须要知道美林时钟的经济传导机制，因为它会帮助我们提前预判该如何进行资产分配、确定投资的方向。

整个美林时钟是以经济增长和通货膨胀两个宏观指标的涨跌变化进行分析的，根据经济的增长主要分为四个时期：衰退期、复苏期、过热期和滞胀期，不同时期的物价水平、证券市场、债券市场、大宗商品、利率会形成一定的变化关系，这种内在的、必然的关系就是寻找投资机会的切入点。

衰退期：前期经过了物价水平的大幅提高，市场购买力开始下降，经济增长停滞。企业产能过剩，原材料价格开始下跌，通胀率开始下降，企业利润越来越低，人民银行降低短期利率以刺激经济恢复到可持续增长路径。这个时期债券是最佳选择。

复苏期：宽松的货币政策起了作用，GDP增长率开始上升，然而通胀率继续下降，因为过剩的生产能力还未耗尽，企业盈利大幅上升，债券的收益率仍处于低位，但是人民银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”，股票是最佳选择。

过热期：企业生产能力增长减慢，开始面临产能约束，通胀再次抬头。人民银行开始转变宽松性货币政策为紧缩性货币政策：加息，以求将经济再次拉回到可持续增长的路径上来。收益率曲线上行并变得平缓，债券的表现非常糟糕，股票的投资回报率取决于强劲的利润增长，大宗商品成为投资的最佳选择。

滞胀期：GDP的增长开始下降，但通胀却继续上升。市场需求减少，产量下滑，企业为了保持盈利而提高产品价格，导致工资和价格交替螺旋式上涨。只有失业率的大幅上升才能打破僵局。等通胀过了顶峰，人民银行才能有所作为，这就限制了债券市场的回暖步伐。企业的盈利恶化，股票表现非常糟糕，此时持有现金是最佳选择。(www.xing528.com)

四个时期的轮回在西方宏观经济学中有着不可小视的作用。作为一种可以预期市场变换的理论，对决策制定、调整财务政策和货币政策非常重要。随着我国经济市场化的深入，西方宏观经济学对我国经济发展的指导作用也越来越强大。

文华商品期货指数1994年10月~2017年5月日K线走势图

.上图是国内商品期货指数的走势。从2001年国内开始进入了以石油为代表的商品大牛市，2008年6月受全球金融海啸的影响滞后于证券市场暴跌，半年的时间指数腰斩，在2008年12月见底后又展开了快速上涨。期货行情的变化与股票是有所差异的，不能按照《趋势为王》中介绍的结构进行分析。强势上涨创下新高后，商品期货开启了漫长的熊市，直到2016年1月。

美原油指1985年9月~2017年5月日K线走势图

对比国内商品期货和美原油指的指数不难发现，两者有非常大的相关性，原油的走势是全世界商品期货的风向标，也是实体经济的晴雨表，对于研判经济发展的健康与否、是否会走出强势的牛市有着至关重要的作用。然而，原油的特殊属性使其必然会有较大的波动性，国内商品期货市场还处在发展期，自然也会面临更大的波动性，所以对于投资者来说要求更高。