如何选择合适的买入和卖出时机：投资实战优化方案

人类的幸福，大多不是来自罕见的红运，而是来自每天的一点点儿所得。

——本杰明.富兰克林^[1]（Benjamin Franklin）

很多投资者的梦想，就是无论买什么投资产品，都能在价格最低时买入，价格最高的时候卖出。

毫无疑问，选择投资入场和离场的时点是有价值的。虽然投资者对于低风险低收益产品，如货币型基金、银行理财产品或者债券型基金更多应该关注宏观经济风险指标，买入、卖出的时点影响较为有限；但对于股票型、偏股型基金等较高风险的投资品种而言，每天价格净值起起伏伏，隔天买入就可能差几个百分点的收益，低买高卖的空间引人遐想。

然而在投资实战中，这样的操作并不容易，许多投资者还是难以抵御市场不停上涨的财富诱惑而持续加仓，又在市场下跌中反复质疑自己的决定而忍痛“割肉”，最终陷入追涨杀跌的怪圈，投资者心理变化如图3.1所示。

图3.1　投资者心理变化图

从历史来看，基金投资者对于股市的追涨杀跌总是难以避免的，不少基金持有人都是在高位时盲目申购基金，而在下跌中急忙赎回，导致最终的投资亏损。以沪深300指数成立以来走势和万得资讯统计的全市场混合型基金份额做比较，如图3.2所示。我们会发现近几年市场基金总份额和股票指数几乎同涨同跌。尤其在2015年的市场震荡中，基金份额在三季度末缩水超40%。如果叠加基金组合中股票下跌的影响，市场基金资产总规模暴跌近50%。(www.xing528.com)

官方调研数据也证实了这个现象。在之前的章节中，我们也讨论了中国公募基金在过去几轮市场周期中的赚钱效应，但是根据《中国证券投资基金业年报（2015）》中的数据，仅有32.8%的受访者表示自投资基金以来有盈利，27.1%的投资者盈亏不大，而亏损的投资者达到40.2%。

图3.2　全市场混合型基金份额与沪深300指数走势比较

资料来源：万得资讯。

基金能赚钱看似成为一个悖论，原因在于投资者对于基金择时难以把握。

巴菲特说，要在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪，然后临到眼前时，你就会发现别人的贪婪和恐惧看起来都很有感染力，而逆向投资就像一把玄铁重剑，确实不是每个人都能舞得好。

因而在笔者看来，选基金的重要性是大于择时的，但是也不能因此忽视了择时的重要性。本部分内容讨论的基金买点，主要以股票型和偏股混合型基金为主，因其均有一定比例的股票持仓，正是这部分仓位，使得这些基金的预期收益和预期风险都较其他基金更高，也更容易受到证券市场变动的影响。而对于债券型和货币型基金来说，作为固定收益类产品，其净值表现主要与市场利率及流动性相关，且波动通常小于股票及偏股混合型基金，因此更重要的是资产配置，而买入时点对整体配置的影响较小。