网络证券模式的冲击与优化方案

(一) 网络券商将对现有券商经营格局产生影响

美国证券行业1975年实行浮动佣金制后，美国出现了大量的新型折扣经纪商。20世纪80年代末期开始出现电子化交易，诞生了一批完全依托电子交易的券商，如E* Trade和嘉信理财。到20世纪90年代末期传统券商也开始电子化交易，形成了证券业的全面网络化交易的发展局面。网络经纪商市场份额逐年提高，以TD Ameritrade为例，2012年其日均交易36万笔，是1998年的20倍。而在此期间，纽交所的日均交易笔数仅增长了72%。从佣金水平看，20世纪90年代是佣金急剧下降的阶段，而在2005年之后，佣金水平保持稳定。

美国网络经纪商盈利模式总体归结为1+N。1就是经纪业务，N就是将经纪业务客户资源货币化的各种方式。货币化的方式分为三种，分别是资产管理模式、银行模式和传统模式。其中资产管理是最为成功的，盈利能力在三种模式中最好，代表性公司是嘉信理财和富达。其次是将客户流量导入到自己成立的银行或母公司的银行从而实现货币化，前者是E* Trade，后者是TD Ameritrade(其母公司是加拿大道明银行)。还有一种是传统模式，货币化的方式就融资融券等传统业务，代表性公司为盈透证券(Interac-tive Brokers)。

(二) 网络经纪商放开的潜在影响(www.xing528.com)

对目前证券公司的影响是将使得行业出现明显分化，行业内市场化程度高的券商受影响程度低，如果再结合业务范围的扩大，其最终影响是正面的;对于市场化程度低的券商，可能其传统业务受到侵蚀，而创新业务也未能得到有力开展，因此影响是负面的。此外，由于证券软件类公司对证券行业情况较为熟悉，在专业技术上也有积累，并有一定的客户积累，因此如果未来我国券商牌照放开、允许设立网络证券公司，则这类公司获得牌照的可能性更高些，主要包括同花顺、东方财富、大智慧、恒生电子和金证股份。前面三家是直接面向客户的，后面两家是开发后台系统的。如果获得牌照，前面三家直接面对客户的或许会有更好的发展前景。同花顺、东方财富、大智慧市值合计相当于一家小规模券商，如果剔除牌照差异，其客户影响力是不低于太平洋证券的。

根据美国成熟市场经验，美国经纪业务市场已形成了高度细分的市场格局。行业单纯的“价格战”时代早已远去，针对细分市场提供差异化增值服务是目前竞争的核心。